14:35！港股“股王”突发跳水，发生了什么？

凤凰网财经《公司研究院》

今日的港股市场，被一只高价 AI 龙头搅动得波澜四起。

作为当前港股唯一千元股、市场公认的 “价格股王”，智谱在午后盘面突然画风突变，一场惊心动魄的高台跳水，让此前一路高歌的上涨行情戛然而止，也让整个港股科技板块为之震动。

那港股“股王”——智谱究竟发生了什么？

01

14:35！

港股股王急速跳水

得益于 AI 赛道热度叠加指数纳入利好，智谱近期股价走出一轮极端行情。

5 月 22 日，官方宣布公司将于 6 月 8 日正式纳入恒生科技指数，这一消息点燃场内做多情绪，股价开启加速上涨模式，单月累计涨幅突破 50%。

今日早盘，做多情绪延续，资金持续涌入推动股价节节攀升，接连突破 1700 港元、1800 港元、1900 港元关口。14 时 29 分，智谱触及 1993 港元 / 股的历史新高，盘中涨幅达到 23%，公司总市值一度逼近 9000 亿港元，排名反超小米集团，居港股第二大科技企业席位。

不过，随着午后股价跳水，智谱市值冲高回落，尾盘市值跌至7111亿港元，再次被小米反超。

对比116.2港元的发行价，该股上市以来最高涨幅超1600%，“AI股王”的风头一时无两，不少投资者还在期待其站稳2000港元大关。

谁也没有料到，仅仅 6 分钟后，行情彻底反转。

14 时 35 分左右，股价毫无征兆地快速下杀，断崖式下跌的走势瞬间出现。短短半小时内，23% 的账面涨幅被悉数吞噬，股价从近 2000 港元的高位一路下探至 1500 港元，最大回撤接近 500 港元，日内整体振幅超 30%，盘面一度翻绿、最深跌幅达 6%。

截至收盘，智谱报价1595港元/股，跌幅1.42%，全天成交额达到51.9亿港元，换手率1.37%，短短数十分钟内，公司市值蒸发超千亿港元，过山车般的走势让场内投资者直呼意外。

对比 116.2 港元的发行价，该股上市以来最高涨幅曾超 1600%，此前 “AI 股王” 的热度可见一斑。

02

千亿AI股王智谱，究竟是硬核资产还是巨大泡沫？

那智谱到底是做什么的？为何投资者如此热衷买智谱股票呢？

资料显示，智谱全称北京智谱华章科技股份有限公司，背靠清华大学计算机系知识工程实验室，2019年由清华教授唐杰牵头创立，是国内头部通用大模型企业。

作为全球首家上市的通用大模型纯标的，同时也是港股专注于基座大模型研发与 MaaS 商业化的独立 AI 企业，在 A 股、港股纯正 AGI 上市标的稀缺的背景下，智谱拥有极强的资产稀缺性，成为二级市场布局国产 AI 核心资产的重要选择。

技术层面，公司团队拥有多年自然语言处理技术积淀，研发投入力度充足，研发人员占比达 74%，主力模型 GLM-5 综合实力处于国内第一梯队，且可适配多款国产芯片，契合国内 AI 国产化发展方向，技术壁垒优势明显。

资本层面，公司累计融资超 160 亿元，腾讯、阿里、美团、小米四大互联网巨头悉数战略入股，叠加高瓴、启明等头部创投机构以及政府产业基金加持，形成多元资本背书，为企业技术迭代与业务落地提供了资金和场景支撑。

在商业化表现上，智谱的落地速度位居行业前列，业绩保持高速增长，2025 年营收同比大涨 131.9%。

再加上当前国内通用大模型行业仍处于发展初期，政企智能化升级需求旺盛，国产替代空间广阔，市场也因此看好企业长期成长潜力，愿意接纳其短期未盈利的现状。

不过，亮眼的成长预期背后，股价与基本面脱节、估值泡沫过大的问题也逐步凸显，或许也是本轮股价跳水的深层原因。

从直接诱因来看，纳入恒生科技指数的利好早已被市场提前消化。在指数正式生效前，大量被动资金和短线资金提前入场炒作，推动股价提前透支上涨。利好落地前夕，前期获利盘集中高位套现，集中抛售引发资金踩踏，直接触发了本次断崖式下跌。回顾本轮行情，该股自 3 月初 550 港元启动上涨，三个月累计涨幅达 183%，场内堆积了大量获利筹码，股价越高，资金分歧越大，回调风险本就不断累积。

估值层面的矛盾更为突出。目前智谱市销率高达 886 倍，而港股、A 股主流 AI 大模型企业合理市销率仅在 8–50 倍区间，其估值达到行业合理中枢的 20 倍左右，泡沫化特征显著。经营数据方面，公司 2025 年实现营业收入 7.24 亿元，营收增速虽表现亮眼，但全年净亏损达 47.18 亿元，亏损规模同比扩大 59.5%。高额的研发费用、算力成本持续压制利润表现，企业商业化推进速度，远跟不上股价上涨的节奏。

与此同时，企业运营也存在明显短板。此前主力大模型 GLM-5 上线后，曾因算力供给不足、运营规则不透明等问题受到用户质疑，产品体验的不足，让市场对其长期运营能力产生顾虑。放眼整个赛道，国内大模型行业竞争日趋激烈，同类产品不断涌现，行业内卷加剧，智谱想要持续扩大市场份额、最终实现盈利，难度持续上升。

智谱的大幅回调，也产生了明显的板块传导效应。受该股拖累，港股一众AI大模型概念股同步走弱，MiniMax-W等标的跟随下行，整个港股 AI 板块迎来集体降温。

一边是股价剧烈震荡、估值泡沫隐忧凸显，另一边，短短上市不到半年时间，这家 AI 龙头也诞生了惊人的造富效应，创始团队身家随市值狂飙实现跨越式增长。

03

上市不到半年，身价暴涨1400亿

今年1月8日，公司正式登陆港交所主板，发行价116.2 港元/股，募资超 41 亿港元，也成为全球首家成功上市的大模型企业，从登陆资本市场起就备受资本追捧。

公司股权结构相对分散，并无单一控股股东，创始人兼首席科学家唐杰、董事长刘德兵通过一致行动安排掌控核心表决权，二人合计控制 36.96% 表决权。其中唐杰直接持股 6.02%，刘德兵及关联持股平台合计掌握 17.40% 表决权。

智谱创始人兼首席科学家唐杰

智谱董事长刘德兵

以收盘总市值7111亿港元测算，唐杰个人持股市值约428亿港元，刘德兵及其关联平台持股市值约1237亿港元；对比公司上市初期约560亿港元的发行总市值，两位核心创始人身价实现史诗级暴涨，合计较上市之初增值超1400亿港元，造富效应极为惊人，核心管理层与创始团队持股价值随股价水涨船高。

从上市后的一路狂飙，到今天上演断崖式跳水，港股 AI 千元股王智谱的过山车行情，既是 AI 赛道资金狂热炒作的缩影，也暴露出成长赛道高估值、高亏损、强情绪博弈的现实。

背靠清华技术底蕴、巨头资本加持、稀缺大模型上市标的光环，让智谱长期成长想象空间十足；但居高不下的估值、持续扩大的亏损、行业激烈内卷以及产品运营短板，都是绕不开的现实挑战。

风光无限的港股千元股王，智谱的神话能否继续延续，还要交给时间与业绩来检验。

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