北京
出品|圆维度
截至2026年5月27日，A股退市或锁定退市的企业已达22家，这一数字直观地折射出注册制下“应退尽退”机制的全面落地。从主动退市的德邦股份到市值退市的*ST奥维，从重大违法强制退市的*ST长药、*ST立方到13家触及财务指标红线的*ST公司——退市路径的日益多元化，标志着资本市场优胜劣汰正在从制度文本走向运行现实。
四条退市路径：财务类13家（占比近六成），重大违法类4家，交易类3家，主动退市2家。财务指标已成为淘汰劣质公司的核心抓手，而重大违法和交易类退市则构成了多层次、互补性的出清机制。特别值得注意的是，许多财务类和交易类退市的公司本身也触及重大违法红线，只不过以更快走完程序的那条路作为退市理由正式公告。
从进度来看，22家企业已形成清晰的三梯队格局。第一梯队已完成摘牌的5家：德邦股份（主动退市）、*ST长药与*ST立方（重大违法退市）、*ST奥维与*ST精伦（市值跌破5亿元退市），其中*ST奥维是2026年A股首家市值退市公司，1月29日最后一个交易日收报0.60元，总市值仅余2.08亿元。第二梯队7家正在等待摘牌，*ST观典已进入退市整理期，预计6月摘牌。第三梯队10家则已收到终止上市事先告知书，处于听证或申辩阶段，或已锁定退市。
此轮退市涉及财务造假、资金占用、主业空心化三大突出问题，每一条都触及了企业上市的底线。
财务造假是退市清仓的重灾区，也是监管打击力度最大的领域。*ST长药三年虚增营收超7亿元，已因重大违法强制退市。而近期浮出水面的ST如意，因2022年报和2024半年报累计虚增利润约7.81亿元，公司及11名责任人合计被罚2430万元，实控人邱亚夫被处终身证券市场禁入。
更令人愕然的是ST葫芦娃——曾头顶“儿药第一股”光环、产品覆盖全国90%以上儿童医院的企业，竟通过提前确认收入、虚增药价等手法连续两年造假，其中2023年虚增利润占当期披露利润总额的66.11%，2025年业绩大幅跳水，归母净利润从上市第一年的盈利转为亏损2.87亿元，股价较高点回撤超过七成，2.22万户股东深陷其中。
ST清越则被发现早在IPO冲刺科创板时就开始注水，上市后利润虚构层层加码，预计罚款总额达2.06亿元。从IPO到年报，从制药到光电，财务造假已横跨多个行业与阶段，成为埋藏在资本市场深处的共同“雷区”。
大股东将上市公司当提款机，是退市阵营的另一大病灶。*ST奥维虽然因市值跌破5亿元离开A股，但其背后早已暴露出严重的资金占用问题——截至2025年12月17日，第二大股东上海东和欣及其关联方仍有资金占用本息合计约1.89亿元未偿还，这一违规行为同样未得到及时、准确披露。资金占用的本质是控股股东利用控制地位掏空上市公司，损害的是中小股东的整体利益和上市公司的正常经营，这类行为在监管红线收紧的背景下，正在加速遭遇出清。
主业空心化则是财务类退市中的典型特征。大量ST公司传统业务萎缩、经营多年亏损，只能依靠跨界重组、突击保壳等手段勉强维持上市地位。随着2024年新“国九条”后市值退市标准从3亿元提高至5亿元，监管进一步压缩了财务调节、突击重组等操作空间。部分公司既无优质资产注入，也无法通过财务手段扭转颓势，最终市值快速跌破阈值，保壳努力化为泡影。深圳市综合开发研究院专家指出，退市规则刚性执行、资金极致分化、壳价值基本归零，共同推动了劣质公司的加速出清。
更值得投资者警醒的是，退市并不意味着责任终结。监管层反复强调“退市不免责”原则，对退市公司的违法违规行为一追到底，引导控股股东主动采取先行赔付等措施弥补投资者损失，坚决防止“一退了之”。ST清越退市当晚，保荐机构广发证券和审计机构立信会计师事务所即与实控人共同宣布拟设立先行赔付专项基金，正是这一理念的最新注脚。
对投资者而言，这是一记清晰的信号灯：远离绩差股和ST股，远离频更主业、虚增营收、大额关联交易异常频繁的企业，是规避市场风险最有效的策略。资本市场的“流水不腐”，正在为真正的价值投资留出更干净的航道。
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