甲醇：聚焦海峡通航情况

（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

核心观点：中性偏空 供应方面：供应方面：内地近期检修增多，开工率小幅回落，但月底计划重启装置较多，后期供应有增量预期。进口仍维持低位，伊朗甲醇装置目前重启4套但负荷不高，5月有少量发船但整体偏低，6月进口仍维持低位，地缘缓解但需要关注后期海峡能否通船，以及伊朗后期装船和实际发运数据。

需求方面：传统下游需求偏弱，传统需求淡季，近期甲醛、醋酸、MTBE等下游开工率回落，且内地采购情绪明显降温。烯烃需求转弱，盛虹MTO装置月底有停车计划，其他几套MTO装置负荷不高，另外传言其他装置有停车预期，关注实际兑现。

美伊谈判取得进展，国际原油价格大幅回落，周内化工品跟随原油价格下行，甲醇也大幅下跌。甲醇市场来看，主要矛盾在于进口缺失，导致港口持续去库，周内期货价格下跌但港口基差持续走强，现货存在支撑，但当前传统需求淡季叠加烯烃需求转弱预期，压制甲醇价格，短期预计甲醇震荡偏弱，关注美伊局势变化。

动力煤：中性 煤炭价格近期反弹，国内煤矿事故影响，但煤炭价格涨幅有限。

国内供应：偏空国内开工率高位，近期部分检修装置重启，5月底重启计划增多。

进口：偏多伊朗甲醇装置部分重启，5月装船量仍偏低，6月进口预期低位，港口维持去库预期。

下游需求：偏空 传统需求开工率回落，阶段性旺季转淡；烯烃需求转弱，盛虹MTO装置计划停车检修。

上游利润：偏空煤制甲醇利润高位，天然气制甲醇利润修复，焦炉气制甲醇利润回升。

MTO利润：中性MTO利润近期修复，目前利润中性。

库存：偏多港口库存继续去库，内地库存去库

海外供应低位

开工率小幅回升

• 截至5月21日当周，全国甲醇装置开工率77%，其中煤制甲醇装置开工率84%，焦炉气制甲醇装置开工率59.2%，天然气制甲醇装置开工率44.2%。

数据来源：卓创资讯、紫金天风期货研究所

月底重启装置较多

• 近期重启装置增多，月底人有部分装置重启，但5月底到6月初有检修计划，关注兑现。

数据来源：卓创资讯、紫金天风期货研究所

海外开工率维持低位

• 海外甲醇开工率近期回落，伊朗甲醇装置目前重启不多，关注伊朗实际装船量变化。

数据来源：华瑞信息、紫金天风期货研究所

煤炭价格反弹

• 受煤矿事故影响煤炭价格本周反弹，但上涨幅度有限，坑口煤炭价格小幅上涨，港口存在惜售挺价的行为。但由于当前港口库存仍偏高，国内仍处于煤炭保供，以及政策端对于煤炭价格的管控，煤炭价格上行空间有限。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

上游利润较好

• 煤炭价格小幅反弹，内地甲醇价格相对偏强，煤制甲醇装置利润表现较好。天然气制甲醇装置利润近期小幅回升，焦炉气制甲醇装置利润高位。截至5月25日，内蒙煤制利润484元/吨，西南天然气制利润250元/吨，河北焦炉气制利润925元/吨。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

下游需求偏弱

MTO利润尚可

• 截至5月21日MTO开工率83.5%，开工率小幅回升，中安联合MTO装置重启；外采甲醇制烯烃装置开工率77.4%，开工率持稳，关注斯尔邦MTO装置月底停车兑现。

• 华东MTO装置利润近期尚可，主要烯烃价格坚挺，丙烯价格维持偏强，但甲醇价格相对偏弱，MTO利润持续修复。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

盛虹MTO装置计划月底停车检修

• 中安联合MTO装置重启，盛虹MTO装置降负计划近期停车。

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传统下游需求继续走弱

• 传统下游开工率继续回落，当前部分下游需求淡季，甲醛、醋酸和MTBE等下游开工率小幅回落。随着终端需求转弱且甲醇价格坚挺，传统下游利润走低，当前利润处于近年同期最低水平。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯、金联创、紫金天风期货研究所

下游采购情绪意愿不高

• 下游采购量维持低位，一方面港口低价货缺乏，另一方面内地传统下游需求转淡，导致下游需求转弱。短期预计下游采购量仍偏低。

数据来源：隆众资讯、紫金天风期货研究所

内地订单维持低位

• 下游订单小幅回升但仍表现回落，下游需求淡季，内地订单表现偏弱。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

国际价格逐渐回落

• 国际价格维持高位，甲醇内外价差仍在，关注实际出口成交。

数据来源：隆众资讯、紫金天风期货研究所

港口库存偏低

港口继续去库

• 上周港口库存71.17万吨，港口可流通库存23.1万吨，港口库存继续去库，短期到港预期仍较少，预计港口持续去库。

• 内地库存偏低，主要由于内地检修增多且下游刚需补库，去库稍放缓。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

下游原料库存去库

• MTO样本企业库存大幅去库，沿海MTO企业补货较少，主要消耗自有原料库存；传统下游厂家原料库存回落，当前淡季且下游利润偏弱，企业消耗自有库存为主，企业主动补货意愿不强。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

基差月差均走强

• 港口现货基差近期反弹，期货价格大幅回落，现货受低库存支撑稍强，短期预计基差坚挺。基差仍建议正套为主，主要考虑现货、5下和6下。

• 月差等待反套机会。对于09合约事件较长，若短期地缘缓解，进口问题或快速解决，参考去年7月以后国内进口增量，09合约面临库存逐渐累库过程，且当前月差绝对高位，同时需求偏弱，等待反套机会。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

PP-3MA考虑做缩

• 地缘缓解，PP/MA均跟随原油价格回落，但从供需角度来看，甲醇维持去库预期，PP月底开始供应逐渐回归但需求偏弱，尽管现货有支撑，但支撑或逐渐转弱。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

平衡表

甲醇月度平衡表

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所