行业红利推升股价，大普微高估值能否穿越周期考验

自4月16日登陆创业板以来，大普微的股价表现持续受到市场关注。

公开行情数据显示，公司上市首日股价上涨430.71%。在经历数个交易日盘整后，大普微股价继续上行，5月18日收盘报816元/股，较46.08元/股的发行价累计涨幅超过16倍。

随后，因5月14日、5月15日、5月18日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，大普微发布公告称，将就股票交易波动情况进行核查。

5月22日，停牌核查结束后的首个交易日，公司股价盘中一度跌超12%，随后跌幅收窄并转涨，最终收涨8.94%，报888.99元/股。

这家2025年仍处于亏损状态的企业级SSD厂商，为何能在短时间内获得资本市场高度关注？行业景气、业绩拐点和技术卡位共同构成了股价上涨的叙事基础；但在公司提示基本面未发生重大变化、股价偏离基本面的背景下，其高估值能否得到持续业绩支撑，仍需观察。

AI存储需求推动企业级SSD景气上行

大普微，全称“深圳大普微电子股份有限公司”，成立于2016年，由美国罗德岛大学电子工程博士杨亚飞归国创办，主要从事企业级固态硬盘（SSD）研发和销售。

过去数年，存储行业受消费电子需求疲软、库存周期调整等因素影响，整体经历下行阶段。随着大模型和AI应用加速落地，服务器端对高性能存储的需求明显提升，企业级SSD成为受益环节之一。

不同于传统服务器，AI训练和推理过程中涉及模型参数、训练数据、检查点、日志以及大量热/温数据，对存储容量、读写速度和可靠性提出更高要求。大容量、高速度、高稳定性的企业级SSD需求因此持续增长，推动行业景气度改善。

摩根士丹利相关数据显示，2026年第一季度全球企业级SSD出货容量同比增幅超过130%。这一数据说明，企业级SSD需求不只是普通周期性修复，也受到AI算力基础设施扩张的结构性拉动。不过，需求能否持续高增长，仍取决于AI商业化节奏、云厂商资本开支和下游应用落地情况。

供给端的变化也放大了本轮行业景气。一方面，三星、SK海力士、美光等国际存储巨头，纷纷将产能倾斜至利润更高的HBM高带宽内存，主动收缩传统企业级SSD产能。另一方面，海外原厂资本开支集中投向先进制程，新产能短期无法释放，为国产厂商留出了宝贵的替代窗口期。

大普微深耕企业级SSD赛道多年，精准切入AI算力存储刚需领域，顺势承接了行业爆发的订单需求，业绩拐点随之显现。

据大普微发布的财报，2022—2025年公司累计亏损超17亿元，市场普遍将其视作持续烧钱的研发型企业。而2026年第一季度报的发布，直接引爆上涨主升浪，成为最直接的股价催化剂。

此前，公司曾预计2026年第一季度净利润为5500万元至8000万元。最终一季报显示，公司实现营业收入13.10亿元，同比增长340.95%；归属于母公司股东的净利润3.70亿元，同比增长398.88%；按一季报披露的营业收入和营业成本测算，毛利率从2025年全年3.5%37.56%，实现实质性扭亏。

超预期兑现的业绩，彻底打消了市场对公司盈利能力的质疑，证明其订单、出货、产品力已成功匹配AI算力需求，行业红利实实在在转化为企业利润，吸引资金加速进场布局。

全栈自研能力支撑市场卡位

而在一众国产存储厂商中，为何大普微能够脱颖而出？核心在于其构建了国内稀缺的主控芯片+固件算法+模组全栈自研能力。

不同于多数国内厂商依赖外购主控芯片、贴牌生产的模式，大普微坚持核心技术自主可控，搭载自研主控的出货比例超75%。截至目前，产品容量覆盖1TB到128TB，代际覆盖PCIe 3.0到PCIe 5.0，企业级SSD累计出货量达到4900PB以上。

扎实的技术积累，为公司打通高端客户渠道奠定了基础。据悉，大普微国内客户覆盖字节跳动、腾讯、阿里、百度等头部互联网企业，以及三大运营商、头部服务器厂商；海外则顺利通过英伟达、xAI测试认证，实现对谷歌批量供货，成功切入全球AI算力核心供应链。

据悉，头部客户的认证壁垒极高，特别是企业级存储产品，从测试、导入到批量供货，周期长达数年，一旦进入供应链体系，更换供应商的成本极高。大普微凭借自研技术的稀缺性拿到入场券，绑定全球核心算力厂商，迅速在国产独立厂商梯队中站稳脚跟。

IDC数据显示，2023年大普微以6.4%的市占率位居国内企业级SSD市场第四、国产独立厂商第二，技术壁垒带来的市场卡位效应持续显现。

仍需跨越从“资本热度”到“经营兑现”的关口

技术卡位叠加AI存储景气，使大普微成为资本市场关注的焦点。但股价短期大幅上涨后，估值与基本面的匹配度也受到更多关注。

大普微在股票交易停牌核查结果暨复牌公告中提示，公司基本面未发生重大变化，目前公司股价偏离基本面，存在市场情绪过热情形。截至5月20日，公司所属行业对应的行业滚动市盈率为62.33倍、静态市盈率为67.87倍，公司2025年尚处于亏损中，不适用静态市盈率。

事实上，存储行业本身具有强周期属性。大普微在今年第一季度财报中透露，本期营收同比大增，主要系AI算力需求爆发带动企业级SSD出货量大幅提升，英伟达、xAI、谷歌及国内头部云厂商订单集中释放，产销规模快速扩张，直接带动销售收入放量。与此同时，公司PCIe 5.0等新一代高速存储产品占比提升，高附加值产品出货增加，产品结构优化带动整体盈利水平抬升。

毛利率方面，公司虽未直接点名上游涨价，但结合行业背景，2025年第四季度以来，NAND闪存合约价持续上行、行业缺货涨价红利，叠加自研主控带来的成本优化，共同推高盈利空间。另外，随着营收规模快速做大，规模效应显现，期间费用被摊薄，也助力单季度利润快速兑现。

值得注意的是，财报并未强调盈利具备长期可持续性，恰恰相反，公司在后续风险公告中多次提示，AI存储需求存在不确定性，上游价格波动、下游资本开支变化，都可能对后续盈利造成较大影响。

与此同时，行业内的竞争也在加剧。横向对比国内同行，江波龙、佰维存储等企业营收规模、备货体量均大于大普微数倍，在行业上行周期中，头部企业凭借规模优势占据成本先机；同时上游原厂向下游延伸，自有品牌SSD产品持续抢占市场，叠加消费级厂商跨界入局，行业价格战风险逐步抬升。

此外，尽管大普微已实现单季度盈利，但公司上市前长期亏损，历史累计亏损规模较大，抗风险能力周期能力仍有待验证。

对大普微来说，资本市场热度最终仍需落地于真实经营。只有平稳度过周期波动、补齐供应链短板、稳住市场份额，才能更好支撑当前估值，走出股价与基本面匹配的长期成长之路。

风险提示：本文仅基于公开资料对公司经营现状及相关行业情况进行客观分析，不构成任何投资建议。