上海
当前国内锰矿市场处于外盘及到港成本支撑与内需疲软走弱的双向博弈周期。整体行情维持震荡偏弱，现货与远期同步震荡阴跌，品种分化、市场心态分歧明显。海外外盘报价韧性较强，而国内下游合金行业盈利承压、开工谨慎，采购压价行为常态化，导致外盘报价与国内现货成交持续倒挂，贸易环节利润空间持续压缩进入亏损，市场交投活跃度降至阶段性低位，Mysteel将根据以上矛盾进行数据分析为市场提供参考。
一、矿山端
海外矿山综合生产成本较去年全面抬升，能源、物流、汇率多重因素叠加，构筑锰矿价格底部支撑，也是外盘报价持续强于国内现货的核心根源。从最新一轮海外市场报价看，美金价格虽降 但是对标现货成交价格成本依旧倒挂，贸易商持货成本压力增加，海外矿山端整体呈现议价难度较高的格局，是本轮锰矿市场“高成本、弱需求”僵持行情的核心因素，也是上下游价格博弈的关键。
按当前美金价格及Mysteel美元指数走势呈现来看，高位回落之后跌幅度开始放缓，从指数走势可见外盘后期降幅依旧受限，短期到港以及即期拿货价格都维持偏高成本，持续倒挂现货，成本端强支撑是价格能否反弹的关键因素，但当前持货商出货情绪端分歧明显分化，导致价格受之约束。
二、成本端
当前所有品种的远期接货成本均已倒挂，贸易商普遍处于亏损状态。加蓬块的品种“利润优势” 走弱，按现货到港来看，澳矿亏损最为严重，当前港口倒挂主要为4月船期货源，下游统一为指数定价，高品块4月指数价为5.52美元/吨度，元高于一口价价格，导致现在已倒挂3.5-4元/吨度，半碳酸矿的亏损相比缓慢，从盈亏平衡到微亏，当前虽亏但加蓬与半碳酸6月压力及亏损将逐步放大，当前行情贸易商无论接期货或者拿现货，均面临亏损风险。再次证明当前市场交投冷清根源，出货即亏损，但当前高位成交乏力，行情持续僵持。
三、远期到港成本推测
进入6 月锰矿市场成本倒挂加剧、品种分化极致、贸易商承压预计来到到临界点。分品种看，澳矿按一口价格计算成本倒挂严重，下游长协多以指数计价，从5月指数走势看价格开始回落，压力虽缓解但依旧倒挂1.5元/吨度及以上，反之澳块压力主要集中在本月（5月）；加蓬矿三四月均价相比稍有微利，但按5.25美元/吨度计算已经开始盈转亏；半碳酸压力同样来到最高位，成本甚至超出加蓬价格，5.35美元/吨度成本已倒挂近5元/吨度，则为出货难度最高的月份，资金周转和堆存压力剧增，市场或出现减亏转库情况，同样矿商挺价惜售情绪或将放大，同样也是矿价面临转折机会。
四、库存及下游消耗
库存走势观测，当前澳矿面临高位库存以及成本倒挂，贸易商被动累库，当前到港稳定，合金厂采购意愿弱，去库速度降低，使得价格反弹阻力较大，相比加蓬矿低位库存及微利空间，压力相比较小，主因矿山发运节奏相对克制，未出现集中到货，使得库存维持低位。南非矿库存快速升高，富锰渣4月减产对高铁消耗影响明显，导致库存累积，当前库存走势直接决定整体市场的宽松程度。在合金厂持续压低常备库存的同时，港口库存承压。
按6月份到港预测，南非库存预计将有所缓解，且富锰渣厂检查结束将陆续恢复开工，高铁消耗速度增加，加蓬及澳块库存相比偏稳，工厂当前暂未出现减产检修，且当前钢招价格相对符合预期，工厂端难有明显减产，内蒙产区新增产能仍有释放预期，宁夏虽有减但减量有限，南方云南将迎来丰水期，或进一步带动消耗，下游需求尚在的同时预计6月份疏港量较4-5月份有所提升，矿价下行受限后预计工厂常备库存天数货有小幅增加，择机低价采购库存。
五、总结
成本端：外盘美金价格虽有小幅回落，但综合到港成本依旧偏高，全品种倒挂格局难以快速扭转，矿价下方空间被成本限制，深跌概率极小。
供应端：6月高位倒挂压力集中释放，贸易商减亏、转库意愿增强，叠加部分海外后期到港增量有限，港口累库节奏有望放缓。
需求端：6 月下游边际利好显现，前期富锰渣企业检修结束陆续复工，高铁锰矿消耗提升；南方产区进入丰水期，电价回落带动硅锰开工小幅回暖，内蒙新增产能持续释放，整体下游刚需较 4–5 月环比改善。随着疏港量稳步回升，合金厂将借机低位补库，行业超低常备库存格局小幅修复。
整体来看，展望6 月锰矿市场，行情将由纯弱势阴跌逐步转向震荡修复、边际改善的节奏。彻底反转仍需等待钢厂旺季需求进一步落地。
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