特朗普怎么都没想到，这次日印居然和中国一起，对美“落井下石”

你敢信吗？被特朗普当成印太战略铁杆盟友的日本印度，转头就跟中国一起，给美国来了结结实实的一刀。2026年3月的数据刚公布，外国投资者持有的美债一下子缩水1384亿美元，掉到9.35万亿美元。这里头日本减持477亿美元，中国减持410亿美元，印度减持76亿美元，三国合计抛了小一千亿美债。这时候特朗普正拉着G7盟友游说对华加征关税，这操作换谁看了都懵。

这可不是一次临时性的市场波动，后续的抛售还在持续发酵。进入5月，日本10年期国债收益率飙升到2.8%，创了近30年新高，美国30年期美债收益率也突破5%，是2007年以来的最高水平。之前全球最忠实的一批美债买家，现在带头砸盘，华盛顿的政客连觉都睡不踏实。

不少人都纳闷，日本不是一向对美国言听计从吗，怎么突然就翻脸了。最直接的原因，当时美伊局势升温，国际油价疯涨，日本几乎全靠进口原油，能源成本和通胀一下子被推上去，日元汇率也跌破了关键关口。日本央行要干预汇率稳本币，就得卖掉美元资产换回日元，手里流动性最好的美元资产就是美债，自然先拿美债开刀。

这么大的减持规模，光靠救汇率可解释不通，日本之前干预汇率也从没出过这么大的手。核心原因还有不少，现在日本国内的资金都在往回流。截止2026年5月，日本长期国债的收益率已经明显高于东证指数成分股的股息收益率，央行还明确表态要继续加息，市场都预期6月会进一步涨利率。钱放在国内买国债，赚得比买海外美债还多，还不用担特朗普政策变天的风险，换谁都会把资金往回撤。

再往深了挖，日本对美国的信任早就被磨没了。2025年7月特朗普签行政令，对全球69个国家加征差异化关税，日本被征收15%的关税，钢铝产品更是直接涨到50%。日本首相明确怒怼美国没兑现之前的协议，要求立刻修正政策。过去日本认的逻辑，是美国提供安全保护，日本买美债帮美国维持低融资成本。现在日本掏了钱，换来的是说撕就撕的贸易协议和说砸就砸的关税大棒，换谁都寒心。

有意思的细节是，日本减持美债的同时，还在增持加拿大、澳大利亚和欧洲的债券。这不是临时凑钱救急，是实打实的资产重新配置，从单一依赖美国转向分散风险。对美债来说，这比一次抛几百亿还要要命，这说明美债已经失去了全球买家“唯一选择”的地位。

很多人看印度只抛了76亿美元，都觉得这点钱掀不起浪，根本没放在心上。其实得看减持比例，印度持有美债总规模已经降到不足1800亿美元，这次一次性砍了超过四分之一的仓位，这个动作放在印度身上，绝对算是大动作。明面上的原因和日本差不多，油价上涨推高了印度的通胀和贸易逆差，卢比汇率承压，卖美债换美元稳汇率，是常规操作。

真正值得警惕的是印度态度的一百八十度转弯。一年前印度外长还公开强调美元在国际金融体系的地位，对去美元化倡议保持距离。2026年印度当金砖国家轮值主席国，直接在筹备会议上提出建立金砖数字货币互联体系，推跨境本币结算，减少对西方支付渠道的依赖。从对去美元化保持距离，到主动推动替代方案，印度只用了不到一年时间，转变速度快得惊人。

印度转变得这么快，根子还在特朗普的关税政策。特朗普以印度进口俄罗斯石油为由，给印度输美产品加征25%的额外关税，到2025年8月，印度输美产品累计关税已经高达50%，比中国面对的关税还高。美国一边逼着印度在印太战略里配合围堵中国，一边又对印度收重薅羊毛，这种赔本买卖印度当然不愿意做。减持美债转向金砖本币结算，完全是理性选择。

印度现在还在全力推卢比国际化，已经和阿联酋、沙特这些海湾石油国谈本币结算石油贸易。如果印度和海湾的石油贸易逐步脱离美元，对美元霸权就是实打实的打击，这次76亿美元的减持，真的只是一个开始。

中国的减持同样很有说头，3月减持410亿美元后，中国持仓降到6523亿美元，创2008年以来新低，比巅峰时期已经少了一半。不少人说，中国对美贸易顺差那么大，赚了那么多美元，不买美债还能买什么。这个说法本身就停在十年前的旧逻辑里，早就过时了。

过去咱们出口赚美元，再拿美元买美债，形成了中国生产美国消费，中国借钱给美国花的循环。这套循环能转下去，前提是美国有足够信用吸收全球美元，现在这个信用基础早就被侵蚀了。当年俄乌冲突后，西方国家冻结了俄罗斯三千多亿美元的外汇储备，给所有持有美元资产的国家敲了警钟，美元资产不是绝对安全，说被没收就被没收，咱们当然要降低风险，这是战略性调整，不是短线炒作。

现在咱们把美元换成了更稳妥的资产，一边大规模增加黄金储备，一边通过一带一路投资拿港口、矿山、能源管线这些实体资产。这些资产不会被美国制裁冻结，也不会跟着美债价格涨跌缩水，是完全不一样的储备思路。另外咱们还要推人民币国际化，现在中俄贸易几乎完全脱离美元，和沙特伊朗的石油本币结算也在推进，要推广人民币就得留够人民币流动性，减持美债就是在给人民币国际化铺路。

很多人不知道，美债市场最大的风险还不是中日印这些外国央行减持，真正的炸弹在市场内部，攥在杠杆对冲基金手里。截止2025年初，杠杆型对冲基金靠着基差交易，掌控了美债市场8%到10%的份额，总规模差不多一万亿美元，是2020年美联储救市时的两倍。这个玩法就是赚现货和期货的微小价差，利润极薄，所以必须上高杠杆，不少交易者都用到了20倍杠杆。

这套玩法能撑下去，得市场波动率低、融资成本稳定才行，现在两个前提都破了。通胀反弹，油价上涨，利率走势充满不确定性，波动率一涨，高杠杆头寸就得追加保证金，没钱只能被迫平仓卖美债。本来美债需求就疲软，这么一卖价格跌得更凶，更多头寸被迫平仓，直接形成恶性循环，越跌越卖越卖越跌。2020年就出过一次这种事，最后还是美联储紧急出手才稳住。

美国财政本身也已经乱了套，2026财年赤字预计达到1.9万亿美元，一年光利息支出就差不多1.4万亿美元，已经超过了国防开支，完全是靠借新还旧维持运转。结果最大的几个美债买家还集体撤退，特朗普本来想拉G7盟友围堵中国，法国直接表态，全球经济失衡的根子在美国，和中国没关系。特朗普本来想拉拢日印整中国，结果日印先拆了美国的台。

这场集体减持真不是巧合，说白了就是美元的信用基础已经被慢慢蛀空，美国自身财政纪律早就失控，快三十九万亿美元的国债堆在那里，谁都知道接不住。各种替代美元的方案也都在一步步推进，金砖支付体系、本币石油结算、人民币跨境支付，路子都已经铺出来了。特朗普整天盯着贸易那点账本，根本没看见美债这边的窟窿已经越来越大。这场裂变才刚刚开始，美债真正的大考验，可能还没到。

参考资料：环球时报 全球多国集体减持美债