营收新高，信任失速，爱回收的“二手生意”还稳吗？

作者丨青沐

编辑丨六子

爱回收（上市公司：万物新生），终于全面盈利了。

2025年，爱回收实现营收210.5亿元，同比增加28.9%；首次实现GAAP准则下的全面盈利，净利润达到3.4亿元，同比增长超4000%；non-GAAP净利润4.3亿元，同比增长36.3%。

来到2026年一季度，爱回收的财报继续“炸裂”，实现营收61.6亿元，同比增长 32.4%；non-GAAP净利润为1.4 亿元，同比增长79.6%，盈利能力持续优化。

*图源爱回收2026年一季报

连续多个季度交出盈利成绩单，资本市场也用脚投票，自去年下半年起，公司股价一路爬升至阶段性高位。爱回收，终于扬眉吐气了一把。

然而，这份亮眼的成绩单背后，是另一组同样触目惊心的数字：黑猫投诉平台上，“爱回收”相关投诉已接近2.7万条，30天内新增投诉高达千余条。

一边是市场的热捧，一边是消费者的吐槽，二手回收这门不被看好的苦生意，是否真的已经找到了赚钱的门道？这份光鲜财报，或许还藏着另一面。

01
「“靠天吃饭”能吃多久？」

一直以来，二手行业头上都压着几座大山——非标准化、低频交易、可信任度，这门生意也成了不被看好的苦生意。

其中一个痛点在于，二手交易存在大量非标准化产品，这种不确定性让每一笔交易都容易产生摩擦，要将生意做大，官方下场是必然的结局。

因此，爱回收从一开始就把交易链条攥在自己手里，其以C2B模式起家，并在2019年通过与“拍拍”合并，逐渐发展至C2B2C模式。

*图源天眼查

按理说，爱回收已经避开了二手交易中最大的坑，但它的成长也不是一帆风顺。

2021年，爱回收（万物新生）正式在美股上市，从2021-2023年，公司的GAAP净亏损分别为8.16亿元、24.68亿元、1.56亿元，在2018-2023年这六年间，累计亏损超48亿元。

不过，爱回收从2022年开始已首次实现non-GAAP全年盈利，GAAP亏损主要受战略合并“拍拍”的商誉及无形资产减值等影响。

虽然合并“拍拍”代价不菲，但从这时候开始，爱回收也讲出了一个新故事，其可以面向更广泛的C端用户进行“收机”和“卖机”，跳过中间商，自己赚差价。

为了讲好这个故事，爱回收的扩张步伐也开始进一步加快。

2020年底，爱回收门店数量为755家；到2021年，几乎翻了一倍达到1308家；到2023年则为1819家，但门店开得越多，公司的经营压力就越重。

*图源互联网

早在2016年，万物新生CEO陈雪峰就曾给爱回收的线下店算了一笔账：“爱回收一家简易门店的一次性硬件投入为7万元，每月运营成本（含员工）约3万元。”

按照2023年底的门店体量来算，一年下来仅门店运营成本就要投入超6.5亿元，而此时，爱回收还未实现全面盈利。

除了线下运营成本之外，二手交易本身也是一门很“吃现金”的生意，翻新手机、压货、仓储等，全都是前置支出，如果前端销售承压，公司的现金流就会变得紧张。

不过，在2024年底，管理层还是给出了非常激进的开店目标。彼时，爱回收共有1861家门店，管理层称要在未来三年内将门店数量增加近三倍，达到5000家。

但现实却不如理想丰满。2025年，爱回收的开店速度大大放缓，实际净增门店数为334家，和当年增加800家门店的目标数量有着较大差距。

有意思的是，虽然开店速度放缓了，但爱回收2025年和2026年一季度的营收和利润却依然保持大幅增长。

根据财报，爱回收的销售费用率、履约费用率在2025年保持平稳，略微下降。从市场角度来看，它的收入和利润暴增更像是“老天爷赏饭吃”。

*图源互联网

第一口饭，来自“国补”的饭。2025年，国家大力推行以旧换新政策，推动消费者积极“卖旧换新”。商务部数据显示，2025年，手机等数码产品购新超9100万部。

第二口饭，是“存储”的饭。过去一年，AI爆发式增长催生了海量的存储芯片需求，废旧手机瞬间从“电子垃圾”变成了“赛博黄金”，带动手机回收量暴增。爱回收数据显示，仅2026年3月前两周，平台二手手机回收量同比增长50%左右。

而在零售端，二手翻新手机的价差也跟着变厚。爱回收管理层认为，新机上游成本涨价，二手行业的价格相对历史周期更加稳定，甚至出现涨价的现象。

第三口饭，是“黄金”的饭。过去一年，国内黄金价格从约600元/克一路涨到1000多元/克，2026年一季度，爱回收的黄金交易规模同比增长83.3%。

老天赏饭吃自然是好事，但所有风口都有周期，一旦退潮，爱回收的增长还能持续吗？更重要的是，爱回收能否接住这个风口？

02
「盈利越多，越失人心？」

目前来看，虽然爱回收的业务量暴涨，但消费者投诉也随之增加。

在黑猫投诉平台上，爱回收旗下有接近2.7万条投诉，包括“到手刀”、“恶意压价”、“货不对板”等问题，其中，“到手刀”更成了用户吐槽的重灾区。

*图源黑猫投诉平台

在社交平台上，不少用户吐槽爱回收的线上估价与实物检测存在数百元至上千元的差距，理由普遍是微小划痕。

在大部分用户看来，爱回收用较高价格吸引用户寄出手机或亲赴现场检测，再以微小划痕这种理由压价，完全忽视用户的时间成本，这种“到手刀”的方式明显让人感到不舒服。

*图源小红书

另外，在社交平台上，也有不少用户反映，爱回收官方检测存在恶意压价的嫌疑。比如有用户在寄出手机前，其摄像头明显无损坏，但质检报告却称摄像头损坏。该用户质疑，这种“公说公有理，婆说婆有理”的情况该如何仲裁，“难道不是爱回收要自证接手时就已出现损坏”？

*图源小红书

除此以外，爱回收的验机流程似乎也有不少漏洞。根据青岛半岛信网传媒报道，消费者张先生反映爱回收未经用户同意就私自“拆机”，他认为“拆机”将大大影响手机的二次评估价。

随后，记者联系到给张先生验机的爱回收师傅，其称只是按照公司规定操作。然而，平台客服则表示可以给100元补偿，两种截然不同的态度，也暴露了平台管理不到位的问题。

在这背后，爱回收“既当运动员又当裁判员”，旗下的质检过程做不到完全公开透明，平台和消费者所获得的信息不对称，是导致消费者感到不公平的根本原因。

不过，作为“卖方”，消费者对评估价不满意尚且可以取消交易，但作为“买方”的消费者，则明显麻烦多了。

根据《消费者报道》，消费者丁先生在爱回收购买了一台标称“自营99新”的二手手机，质检报告显示该手机基本功能正常，仅有轻微屏幕划痕。

但丁先生实际使用后却发现，该手机听筒有明显杂音，他多次向爱回收官方客服反馈，并索要验机视频，却一直未果。与此同时，OPPO官方则判定手机存在“听筒杂音”故障。

值得一提的是，爱回收一直强调验机经过280+项工序、70+项细节检测，但除了丁先生之外，在黑猫投诉平台上，还有不少同样投诉在爱回收购买二手手机出现问题的用户。

*图源黑猫投诉平台

一直以来，信任问题都是二手交易的最大痛点，爱回收此类二手交易平台的出现，本意是希望通过建立统一的质检标准，解决两个陌生人交易时的信任问题。但目前来看，爱回收的介入虽然解决了C2C交易的信任难题，但平台自身却反而陷入了“信任危机”。

二手生意的本质是“低买高卖”，这一基因决定了爱回收必须尽可能压低回收价，才能提高整个回收-翻新-销售过程中的利润差。

当然，平台“赚差价”不是原罪，但如何用一种消费者看得懂、说得清的标准化流程来完成交易，提高用户的信任感，才是真正的挑战。

03
「竞争对手全面围剿」

尤其是，当下二手市场涌入了更多玩家，正在对爱回收发起猛攻。

去年，转转宣布关停旗下C2C模式的“自由市场”，全面转向C2B2C模式的“官方验”业务，同爱回收一起驶入同一条河流；

小红书在去年低调上线“快捷售卖”，允许用户在没有开设店铺或交保证金的情况下销售商品；抖快则以二手商品直播间的形式布局二手电商市场。

《中国闲置二手交易碳减排报告》显示，2025年中国闲置物品交易总额突破3万亿元。二手循环经济快速发展，是吸引更多玩家入场的原因。

不过，二手交易市场的整体规模虽然变大了，并不意味着二手交易行业的春天已经到来，除了非标程度高、可信任度低之外，低频交易也是行业难以拆解的一大痛点。

为此，爱回收也逐渐从3C拓展至黄金、二奢等品类。但据华泰证券测算，爱回收的奢侈品+黄金总盘合计60亿元，市占率不足5%，恐怕还不能撑起平台的第二增长曲线。

目前，爱回收的主要收入分为产品净收入（1P），以二手3C为主的C2B2C全链路收入，以及服务净收入（3P），以“拍机堂”和“拍拍”为载体的轻资产服务收入。

在2026年一季度，1P实现收入 57.3亿元，同比增长34.4%，占总收入的约93%；3P收入则为4.3亿元，平台的业务模式较为单一，仍未走出“线上估价+线下门店”的扩张路径。

相较之下，一批自带流量、内容、生态优势的二手交易玩家，则通过不同方式试图推翻压在二手交易头上的“三座大山”。

比如背靠阿里的闲鱼，有字节支持的抖音，它们天生自带流量优势，能够在大数据的支持下更清晰用户的消费周期，通过更精准的内容推送刺激用户消费。

小红书则成为了另一匹“黑马”，其凭借内容社区的天然信任优势，不仅降低了两个陌生人之间的交易门槛，还让商品具备了社交价值与情绪共鸣。

*图源小红书

还有早在2016年就已推出“验机服务”的转转，其线下品牌门店数量已超1300家，同样走起了C2B2C的中间商路线。

*图源互联网

这些新玩家不仅开始蚕食爱回收的市场份额，它们背后还有电商生态、循环商店等方式，构建出更大的商业想象空间。

在这样激烈的市场竞争下，爱回收的全面盈利虽然让市场终于能够“松一口气”，但市场更关心的，还有这份盈利的“含金量”，以及其到底能否持续。

在过去一年“老天爷赏饭吃”之后，爱回收管理层提到，会在2026年继续增加多品类回收服务的业务比例，同时以较轻的模式实现门店下沉分散，但无论是增加品类还是下沉拓店，都不可避免地会增加成本投入，对于刚刚实现全面盈利的爱回收而言，将会是不小的压力。

更重要的是，风口之后，爱回收能留下的除了财报上的利润数字，还有口碑。爱回收要重拾消费者信任，证明二手回收是一门能让人放心的生意，其还有比盈利更长的路要走。