北京
如今全球股市呈现两个明显特征，强者恒强的模式，科技、成长等品种持续活跃；大块头模式，越来越多的大块头去推动指数，巨头们涨起来比小盘股还要猛，所以改变认知很重要。我们也从一些时间周期的数据去分析市场，找到更多理解行情的思路。
A股的马太效应的复杂度
A股历史上由估值推动的行情中，上涨的涨得更猛，不涨的越不涨，是明显的“马太效应”。因为资金充沛，也会自动修复估值，如现在增速快的行业，远期估值并不高；而现在景气度下行的行业，就算现在估值不高，但不知道业绩下降到什么时候，资金担忧会更嫌弃这类品种。一方面是基本面强者恒强，弱者持续偏弱，另一方面是资金高度追逐趋势，厌恶逆势。
我们也介绍过美股是比较讲究动量指标的，即趋势的保持；但A股则不讲究这个。这主要是源于美股的动量，实际上是一种有持续性增长逻辑的。包括玉名反复介绍过，美巨头们也有调整，甚至幅度不小，20%+级别的比比皆是，关键是在于业绩报窗口，其总能拿出不错的业绩报，赚全球钱的能力是独一档的，配合回购，重心上移，这个确定性太强了。因此，动量实际上是源于对行业景气的博弈。
A股就有些特殊了，我们对于资金流动性，风险偏好等明显强于基本面的追逐，包括同样是科技股的炒作，我们更多是在炒美股的映射。这样形成了有ETF基金主导的机构模式，也有游资模式，形成了鱼龙混杂的情况。有些就是没有业绩，纯概念炒作，在商业航天、人形机器人领域也有类似的现象，甚至官方都有降温的举动了。有一个案例比较典型的，就是我们所谓对标美股的如沐熙、摩尔-线程等业绩报，是不是有点惨不忍睹的意思，这就是比较现实的情况，这些炒作算不上动量，是资金热而已。
所以，如果一些妖股，短线题材股被股民误认为是长期的，动量趋势等，就容易导致问题了，其实这些反而是高波动品种，说白了，涨得猛跌得狠，要么早信，要么不信的情况，这种更准确说是游资、量化的击鼓传花。当然，我们也有过行业大的景气周期，也是有业绩因素支撑的。比如说2016-2021年的中国版漂亮50，蓝筹股炒作的中前期还是很明显的，后期是泡沫期；类似地，2019年启动的新能源、国产芯片等，都是有实质业绩的，当然随后也有行业自身的周期，尤其是全球半导体周期的推动也很明显。
体会大块头效应
美股方面个股与指数的撕裂感，会否成为A股的领先指标？这一波行情中，A股投资者感受最深的就是指数反复新高，几乎很难调整，但个股方面，我们看到的很难跟随指数反弹，往往是连续微涨后不及一天快速的回落；眼看着大块头轮流推高股市，形成指数牛市，个股熊市的尴尬。其实，相比于美股，A股这样的情况还算温柔了。
这一波标普500、纳斯达克指数不断创出历史新高，而下跌个股数量远超上涨个股，这是源于美股涨势高度集中于少数巨型科技股，市场广度已跌至互联网泡沫时期以来的低点。历史数据显示，市场广度收窄与股市大幅回撤风险之间存在明显相关性。美股里的Mag7+AI相关的芯片存储股占标普500的总市值比重已达到了40%，可以与历次泡沫顶峰相提并论。
我们注意到了跟AI无关的，基本上就没涨，如图，这是全球股票中AI主题核心受益的100家公司股票的AI 100指数，以及剩下的EX-AI 400指数，甚至2026年以来还是下跌的。所以，不要总是抱怨大块头，美股的七巨头也好，A股的“易中天”“纪连海”也罢，核心都是市场发展过程中一坨巨头效应的因素，那么这是最近几年才有的吗？并不是，接下来给大家将时间周期扩大到100年以上，从而明确更多的利润数据。
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