6月份会有危机发生吗？需要警惕哪些风险？

来源：市场资讯

（来源：剑锋无尘）

6月份很可能会迎来一场风暴，届时所有风险资产都会下跌。聪明的资金早就开始做风险防控了。现在的金融市场，大有一副山雨欲来风满楼的态势。

VIX恐慌指数这几天稳稳趴在16到17之间，看起来真是风平浪静，历史上都少见的恒纪元。

VIX恐慌指数

但现在VIX期权市场一点都不平静。

6月17日到期的VIX期权链上，25、30、40、甚至50的看涨期权全都堆满了仓位。从持仓量和集中度来看，不可能是小散买的，很明显是机构在真金白银地买保险。

一、债市的风险还没解除

很多人只知道盯着股市看，对债市几乎一窍不通。殊不知大钱都是玩债市的，债市才是一切风险资产定价的总阀门。

美国财政赤字持续扩张，政府每年需要借越来越多的钱，这些钱通过发行国债来筹集。美国10年期国债收益率一旦升破4.5%，房贷利率会跟着涨，企业融资成本跟着涨，消费者的信用卡负担跟着涨，政府债务利息也会涨，连带着股市的估值逻辑就要重新计算。

除了美债，更严重的是日本的问题。日本是全球最大的债权国之一，日本投资者在全球债市、尤其是美国国债市场里，握着天量的仓位。日元一旦开始大幅贬值，日本政府就面临一个两难困境：要稳日元，就得卖美债，但卖美债会推高美债收益率，而这又会让美国资产价格承压，最终伤到日本自己持有的海外资产，美国也会对日本施压，这就是一个死结。

日本央行从4月底以来动用了接近10万亿日元来干预汇市稳住日元，这也说明日元的压力有多大。由于全球的资金都是借日元然后流向风险资产，日元一旦真的出问题，足够引爆全球资产。

英国30年国债收益率升至1998年以来最高，10年期的也是。如果英镑再跟跌，再加上FTSE中小盘跌，那就是股汇债三杀。2022年英国特拉斯政府预算危机还历历在目，英镑暴跌、英国国债崩盘，最终逼得英国央行紧急出手。

30年期英国债券收益率

法国也是面临更深层的财政结构问题：2025年预算赤字仍占GDP的5.1%，公共支出高达GDP的57.5%，IMF已经明确警告法国面临上升的财政风险。

法国的问题是它过去被市场当作核心资产，但如果OAT-Bund利差扩大，市场会开始把法国往准外围方向重新定价。

二、股市仓位太过拥挤

美股最近如果单看指数，好像走得非常强势。

纳指100

但这轮上涨的核心叙事，是AI。英伟达领衔，科技权重股拉动，AI算力、AI软件、AI硬件，整条产业链都被资金扫了一遍。

不光是美国，在亚洲，全球对冲基金对韩国、日本股市单周买入量达到十年来的高位，主要集中在半导体和硬件公司。

这种情形下，韩国散户还在疯狂加仓，台积电、三星、SK海力士等都被追捧，日本科技股也在创新高，全球赌的都是同一个故事。

这种高度集中的仓位，顺风时会让涨势看起来无懈可击。但一旦风向有一点转变，就很容易一泻千里。

三、汇率市场也不太乐观

汇率通常比股市更早反映宏观压力。印度卢比的走势就是个例子。

美伊缓和消息出来，油价下跌，卢比立刻回升到两周高位。因为印度是全球最大的石油进口国之一，油价一涨，印度的进口账单就多一大笔，外汇储备就要多流出一块，卢比就承压。但就在这次反弹之前，卢比刚刚触及96.96的历史最低点。只要油价重新上去，印度的麻烦就会立刻回来。

美元对卢比汇率

土耳其也是政治动荡叠加利差交易。此前土耳其市场也曾因法院裁决出现股市大跌、债券承压和里拉压力。土耳其利率高，曾经是这类交易的热门目的地，但一旦政治不稳定让外资恐慌，他们会迅速撤出，里拉暴跌、股市崩盘，土耳其也会卖出黄金补充流动性。3月中旬到4月初，短短3周时间，土耳其就卖出120吨黄金。

巴西的问题也比较严重，大约50%的主权债务是和基准利Selic挂钩的浮动利率债务，而Selic目前高达14.5%，政府的利息支出本身就是一个沉重的财政包袱。政府近期还宣布额外冻结221亿雷亚尔支出，这类新兴市场最怕美元重新走强、油价反弹、长债收益率上行三件事一起发生。

这些发展中国家虽然在金融市场上地位不算太高，但是一旦日元、英镑、卢比、雷亚尔、里拉同时转弱时，就说明全球资金已经开始保美元流动性了，这个就是暴风雨来临前的征兆。

四、VIX低位很反常

VIX的计算原理，是根据标普500指数期权的报价，反推市场对未来30天波动率的预期。只要美股没有大跌、期权卖方还愿意低价卖出保险合约，VIX就能被压在低位。

但6月17日到期的VIX期货目前报价大约在19附近，7月期货在20以上，都比比现货VIX高出整整2到4个点，属于期限结构升水，也就是市场认为未来的波动率会高于现在。

VIX期权链更是怪异。6月17日到期的看涨期权，在25、30、40、45、50这些价位聚集了大量仓位。

6月17日到期的VIX期权链

一旦美伊这边谈判不顺，即便不开战，油价只要有反抽，通胀预期就会重燃，长债就会重新承压。如果美国30年期国债收益率在5%以上下不来，日本超长债再创历史新高，英法国债同时升高，就会把全球贴现率抬高，所有建立在利率下降假设上的高估值资产，都会面临重新定价。

另外股市这边也比较危险，如果纳指、韩国KOSPI、日经指数同步放量下跌，外资开始从亚洲半导体链撤出，美国科技权重股被迫跟随，SPX期权的保护买盘就会爆发式上升，VIX自然被推高。

这三条链，目前都没有正式启动，但也没有一条彻底解除。

不过就目前的情况来看，大危机的概率倒不算很大，就在一周前，VIX期权链还有很多60以上的看涨期权，现在已经收缩到了25-50的防线，也就是上方的警报还没解除，但是极端风险出现的概率小了。

在6月17日之前，VIX还停留在20以下的概率是比较低的，撑死也就两成概率吧，八成的概率是要到20以上。

五、需要盯住哪些信号？

如果布伦特原油重新站上105美元，美国10年期国债收益率重新逼近4.7%，30年期国债收益率重新逼近5.2%，6月VIX期货站上25，纳斯达克指数和KOSPI同步放量下跌，美元兑日元重新逼近160，英镑下跌同时英国国债收益率上行，法国与德国国债利差明显扩大，那危机就快来了。

不需要八个条件全部达成。只要其中三到四个同时出现，就很危险。

如果布伦特稳定跌破95美元，美债10年期回到4.45%以下，日本和英国债市稳定，6月VIX期货跌回18以下，那就可以松口气，后面接着奏乐接着舞。