港股，万亿解禁潮将来袭！9月将迎最高峰，如何影响市场？

受2025年港股IPO强势回暖带动，香港资本市场即将迎来史上罕见的限售股解禁高峰。

Wind数据显示，以最新价格计算，2026年港股解禁规模高达1.55万亿港元，较2025年约6000亿港元猛增近3倍，创有记录以来新高。其中，9月份将迎来年内解禁的最高峰，当月的解禁市值超4100亿港元，占全年解禁规模的26.44%。

限售股大比例解禁对股价影响有多大？从实际案例来看，蜜雪集团、古茗等新式茶饮企业在限售股解禁后，股价持续承压走弱；而部分科技股则不受解禁扰动，股价一路攀升。

市场分析人士指出，限售股大比例解禁虽可能对市场信心形成短期冲击，但并不等同于股东必然减持。事实上，那些基本面扎实、股东结构稳定且有长期资金持续承接的行业龙头与绩优公司，在面对解禁压力时，往往展现出更强的抗波动韧性，股价表现相对稳健。

解禁潮如期而至

2025年，在新经济、硬科技、消费与医疗等板块带动下，港股IPO时隔四年重回全球榜首，集资总额超过2800亿港元，同比增长2倍以上。按照港交所规则，基石投资者常规锁定期6个月，控股股东锁定期6—12个月，这意味着2025年各季度上市的新股，将在2026年对应时段形成密集解禁，上市高峰与解禁高峰形成对应关系。

Wind数据显示，截至5月19日，港股市场年内解禁规模高达1.55万亿港元。从月度数据来看，解禁的高峰集中在今年下半年，7月至12月的解禁规模高达1.15万亿港元，占比在七成以上。其中，今年9月将迎来解禁的最高峰，合计超4100亿港元市值的股份“开闸放水”。

从解禁市值排名来看，年内约20家公司的解禁市值不低于200亿港元，其中，紫金黄金国际将在9月30日迎来超3300亿港元市值解禁，MINIMAX-W也将在今年7月9日迎来超千亿港元市值解禁，仅次于紫金黄金国际；迅策、古茗、蜜雪集团等公司年内解禁市值不低于400亿港元。

从历史经验看，IPO市场的回暖往往伴随着随后而来的解禁高峰。今年以来，港股IPO热度持续攀升，这也意味着2027年港股也将面临不小的解禁压力。

Wind数据显示，今年前4个月，港股合计近50家公司挂牌上市，IPO募资达1528.08亿港元，同比增长超6倍。截至2026年5月中旬，港股主板及创业板仍有超400家公司在“排队”等候审批。

在此背景下，以目前已上市公司数据测算，2027年限售股解禁规模已达1.53万亿港元，与2026年基本持平。若后续新股持续登陆，2027年的解禁规模仍将进一步攀升。

如何影响市场？

此次港股解禁潮呈现跨年度、分批次释放特征，市场担忧超万亿港元规模的解禁压力将拖累大盘走势，但历史数据与机构观点均显示，解禁冲击多为短期扰动，主要对流动性较弱的小盘股影响更大。

市场分析认为，解禁不等于抛售。2025年二季度解禁潮未能压制市场，正是因为优质企业业绩超预期，吸引了指数基金、南向资金和外资的持续买入，完全覆盖了解禁股潜在卖盘。

解禁只是打开了减持的“闸门”，实际具体减持情况要看股东类型和动机。博大资本国际行政总裁温天纳接受证券时报记者采访时表示，控股股东、产业资本、长线主权基金通常持股目的更长期，减持意愿较低；VC/PE、Pre-IPO财务投资者以及部分公募、个人股东则不同，他们成本低、核心诉求就是退出兑现收益，尤其在获利丰厚时，卖出动力明显更强。科技股解禁中，这类财务投资者占比往往不低，是初期供给压力的主要来源。

解禁对市场的实际冲击，还取决于当下的市场环境。浦银国际首席策略分析师赖烨烨向记者表示，解禁压力并不是决定市场走势的单一因素，市场还会受流动性、市场情绪、上市公司基本面、限售股股东行为模式等多重因素影响。当市场处于上涨行情中，整体市场情绪偏乐观，投资者风险偏好提升，上市公司股东的减持意愿普遍降低，叠加上市公司积极回购，股价将进一步稳定；而当资金面趋紧时，解禁压力便再度显现。

市场能否承接万亿港元规模的解禁，核心在于市场流动性。浦银国际的观点称，解禁冲击力显著受到流动性环境的制约。2025年6月解禁规模达1235亿港元，彼时受益于香港金管局投放大量流动性，港元利率快速下行，叠加南向资金与外资净流入，恒指当月及前后一月均录得正回报；而同年12月解禁规模相近，却因年末资金面趋紧，恒指表现疲弱。

“大规模解禁在市场情绪上会增加短期震荡，下行风险有所提升，但很难扭转整体中长期走势。”温天纳表示，具体对市场冲击情况还需要看港股市场流动性是否充足，南向资金和基本面改善能否提供足够支撑。

优质个股韧性凸显

从今年以来解禁个股的行业分布来看，有色金属、科技、新消费等板块的解禁规模位居前列，且在流通股中的占比也相对较高。板块内个股能否有效承接解禁压力，将是一大考验。

记者梳理今年前4个月解禁个股的表现时发现，解禁比例较高、解禁规模较大的个股在限售股解禁后往往会出现一波明显下跌。比如新式茶饮古茗、蜜雪集团今年一季度分别迎来了72.67%、34.58%的限售股解禁，解禁规模均在400亿港元以上，解禁后两家公司股价最高回调幅度均超20%。

而部分科技股即便面临大比例解禁，股价依然逆势攀升。比如，光模块企业剑桥科技今年4月解禁比例达42.51%，解禁市值超30亿港元，解禁后公司股价涨幅接近20%。半导体材料企业天岳先进在2月出现31.5%限售股解禁，解禁后公司股价上涨超80%。

对此，华南某券商资深投行人士向记者表示，科技股在市场调整与解禁压力中韧性突出，核心原因首先在于产业周期与传统板块形成明显分化。银行、白酒、房地产等传统行业仍处于提质转型阶段，尚未重回过往高增长轨道；而芯片、液冷、光通信、自动驾驶、机器人、创新药，尤其是AI相关产业链，正处在行业景气周期持续向上的黄金阶段，成长动能充足。

在他看来，即便科技股面临限售解禁、老股东因资金需求产生减持行为，也很难出现股价大跌的情况。由于行业高景气度已形成市场共识，投资者对赛道长期价值有明确预期。解禁前市场情绪往往过度高涨、估值出现虚高，而股东减持带来的短期回调，反而成为资金逢低布局的优质窗口期，有效托底股价，筑牢科技股韧性。

总体来看，解禁就像一次压力测试。温天纳则表示，大市值、盈利清晰、有产业趋势支撑的公司，解禁压力往往被提前消化，利空出尽后更容易企稳反弹。相反，中小盘、高估值、题材驱动的个股波动会更大。

责编：万健祎

校对：高源

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