长信基金打新违规：缺签字、无推导、模型失准贯穿询价全流程

本报（chinatimes.net.cn）记者栗鹏菲 叶青 北京报道

近期，上海证券交易所的一纸监管警示，将长信基金管理有限责任公司（下称“长信基金”）推至台前。因在IPO网下询价中存在内控执行不到位、内部研究不充分、定价决策不审慎三项违规，这家管理规模超2000亿元的老牌公募被上交所责令一个月内完成整改。

截至2026年一季度末，长信基金公募规模为2010.78亿元，其中固收类产品占比超过85%，股票型基金仅43.32亿元。更令人关注的是，公司多只权益类产品业绩表现承压，长信消费精选量化股票A近五年净值跌幅超58%，长信消费升级混合A跌幅超50%。

三重违规贯穿询价全链条

长信基金此次违规细节颇具解剖价值。上交所决定书逐项列明了三项违规事实：一是内控执行不到位，定价决策人员未依规履行签字职责，监察稽核部门开展合规审查工作存在缺失；二是内部研究不充分，部分研究报告关于建议价格区间的逻辑推导过程缺失，部分研究报告关于建议价格区间的逻辑推导过程不合理；三是定价决策不审慎，最终报价确定的依据不充分、估值模型设置不合理，部分项目最终报价的估值逻辑与内部研究报告前后不一致且缺少推导过程，留存的定价依据无法支持最终报价结果。这三项违规从研究端的逻辑推导，到合规端的审查签字，再到决策端的估值模型与报价依据，贯穿了新股询价的完整链条。

一位公募合规总监向《华夏时报》记者指出：“早些年机构打新违规，多是‘报而不打’‘双重申购’这类显性行为，后续逐步出现抱团压价、串通报价行为。”该人士认为，如今监管核查已深入定价技术层面，询价合规正式迈入“能力问责”阶段。

此类违规并非公募独有。今年2月，上海汐泰投资管理有限公司因在参与首次公开发行证券网下询价过程中存在内部制度不完备、内控执行不到位以及内部研究不充分、决策流程不规范等问题，被上交所予以监管警示。广州一本投资管理有限公司同样因内部控制与内部研究方面的违规被上交所监管警示。

打新违规公私募表现有别

今年以来，多家公募与私募机构因IPO网下询价违规被监管点名。记者梳理发现，尽管公私募违规类型高度相似，但私募机构暴露的违规问题更为基础、流程化，且受到限制打新名单等实质性处罚的案例明显多于公募。有业内人士指出，打新收益的确定性较高，而建立严谨询价体系的成本不菲，部分机构在商业利益驱动下选择“简化操作”，这一风险收益格局是违规屡禁不止的重要背景。

一位华东地区私募合规负责人向记者算了一笔账：“A股新股首日上涨概率较高、整体赚钱效应突出，虽并非零风险稳赚，但机构成功获配后大概率能够实现盈利。然而，要建立一套完整的打新内控体系，需要配备专门研究员、搭建独立估值模型、设置合规审查流程，还要严格执行通讯管控和全流程留痕，这些投入对小机构来说是不小的负担。”

该人士表示，部分小机构权衡后选择“低成本博入围”，即简化研究、跟风报价，甚至直接参考主承销商投价报告。“即使被查到，目前短期最常见结果是监管警示或限期整改，直接经济损失相对有限；但长期可能被限制打新资格，代价不容忽视。”

在违规的“颗粒度”和处罚力度上，公私募却冷暖有别。从公开处罚信息看，私募机构暴露的问题往往更为基础。知行通达的罚单中明确提到“询价当日未对知悉报价人员的通讯设备进行管控”“重要操作环节书面复核记录缺失”；林园投资的罚单则列出十类违规，涵盖从制度缺失到执行缺位的方方面面。相比之下，长信基金等公募机构的违规更多集中在研究质量和定价逻辑的“精细化”层面——公司并非没有制度，而是制度执行流于形式，研究结论经不起回溯审查。

不过，随着监管持续加码，“能力问责”的标尺正在统一。受访人士表示，无论是公募还是私募，只要在定价能力上存在短板，违规成本都将逐步上升。对于将打新作为增厚收益手段的机构而言，过去那种“低成本、高收益”的博弈空间正在收窄。

投研团队在2025年出现较大调整

长信基金此次违规暴露的问题，可能与其长期以来依赖固收、权益投研薄弱的业务结构密切相关。Wind数据显示，截至2026年一季度末，长信基金公募管理规模为2010.78亿元，与同年成立的广发基金（超1.6万亿元）、景顺长城基金（超8000亿元）、兴证全球基金（超7000亿元）相比，长信基金规模扩张速度明显滞后。

从产品结构来看，货币基金规模为1163.04亿元，债券型基金规模为584.91亿元，两者合计占总规模比例超过85%。股票型基金规模仅为43.32亿元，混合型基金虽有34只，但规模合计仅189.04亿元。具体而言，股票型基金主要依靠指数增强型产品，其中最大单只规模超过10亿元，另有多只量化产品最新规模在5亿元以下。混合型基金则依赖少数头部产品——长信金利趋势、长信国防军工最新规模分别接近70亿元和30亿元，两只基金合计占混合型基金总规模的51%以上。

数据来源：Wind，数据截至：2026年3月31日

投研团队在2025年出现较大调整。2025年5月17日，长信基金单日连发7则基金经理变动公告，涉及4只产品增聘基金经理、3只产品基金经理离任。其中，长信低碳环保行业量化、长信医疗保健行业、长信消费精选行业量化三只产品的基金经理因工作需要不再管理对应产品。

2026年3月，长信基金原董事长刘元瑞因正常人事调整离任，拥有多年长江证券从业经历的肖剑接任董事长。同期长信基金完成董事会换届，新任四名董事，分别为非独立董事肖剑、杜琦、林裕东及独立董事冯玲。

距离上交所要求的整改报告提交期限尚有时日，长信基金暂未对外披露具体整改方案。5月18日，《华夏时报》记者就违规成因、整改措施、内部合规追责等问题向长信基金发送采访函，截至发稿未获得官方回复。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶