500亿江苏医药龙头不敌9亿浙江光学企业？南京医药1.2 亿元投资被 “截胡”

5月19日晚间，南京医药股份有限公司（以下简称南京医药，600713.SH）发文公告，正式终止对宁波江丰生物信息技术有限公司（以下简称江丰生物）的股权投资计划。

这起原计划出资1.2亿元、以7.5亿元估值拿下江丰生物22.5%股权的交易，因同行宁波永新光学股份有限公司（以下简称永新光学，603297.SH）半路 “截胡”而终止。4月底，永新光学称，拟以1.8亿元对价合计受让22.5%股权。

此次投资失利，南京医药切入新赛道的发展规划被打乱，业绩增长滞缓的同时更添压力。

江苏医药流通龙头谋求增长转型

南京医药成立于1951年，1998年在上交所上市，是江苏省属国资控股的大型医药流通企业，业务覆盖江苏、安徽、湖北等多省份。

近年来，面对医药流通行业毛利率持续走低、行业竞争加剧的压力，南京医药迫切寻求第二增长曲线，将数字化转型与医疗器械上游布局定为核心战略，而数字病理赛道则是其重点瞄准的高潜力领域。

江丰生物成立于2011年，是国内少数能提供全流程智慧病理解决方案的平台型公司，在数字病理切片扫描系统、病理 AI 辅助诊断系统等领域技术领先，非常契合南京医药数字化转型的需求。为此，南京医药一直努力推进本次投资。

2025年12月18日，南京医药董事会审议通过议案，同意作为有限合伙人出资1.2亿元，参与设立南京新工南药医疗器械强链并购股权投资有限责任公司，约定以江丰生物整体估值不超过7.5 亿元为前提，受让其约22.5%股权。

此外，还另外成立了南京新工新兴产业投资管理有限公司开展投资全部事宜。当年12月23日，相关方签署投资备忘录，锁定交易核心条款。

2026年2月13日，专项基金完成注册登记，定名 “江丰股权投资基金”；3 月18日，基金在中基协完成备案，南京医药按认缴比例实际出资1198万元，各项流程稳步推进，合作落地近在咫尺。

浙江精密光学“极客”半路“截胡”

转折发生在2026年4 月24日。永新光学发布公告，拟以1.6 亿元受让江丰生物20%股权，关联方东元创投拟以2000万元受让2.5%股权，合计1.8亿元拿下22.5%股权，对应整体估值8亿元—— 较南京医药原约定上限高出5000万元，溢价约6.7%。

面对突发变局，5 月7日，南京医药及相关方向江丰生物发出意向确认函，要求其3个工作日内书面回复是否继续按原方案推进，逾期未回复视为拒绝合作。但截至5月18日，南京医药未收到江丰生物任何书面回复或明确拒绝。次日，南京医药正式决定终止投资。

能够“截胡”江苏医药流通大佬的永新光学到底什么来头？

公开资料显示，永新光学是国内光学显微镜与精密光学元组件双龙头1997年成立、2018年上交所上市，总部位于宁波，为国家级制造业单项冠军示范企业。该公司深耕精密光学近30年，具备从紫外到近红外全波段、纳米级精度的光学设计与量产能力，是徕卡、蔡司等国际光学巨头核心供应商。在南京和宁波均有厂房。

从2025年财务数据上看，南京医药营收549.63亿元、归母净利润6.25亿元、毛利率 6.15%、经营现金流0.92亿元、有息负债56.45亿元，可以总结为大营收、低毛利、重资产、现金流弱、杠杆高。
永新光学营收9.65亿元、归母净利润 2.20 亿元、毛利率39.30%、经营现金流2.28亿元、有息负债极低，可以概括为小而精、高毛利、强现金流、低杠杆。
从技术优势上看，南京医药是医药流通商，核心在药品分销、医院配送、零售终端，若能达成合作，南京医药能提供医院渠道、药品流通资源、本地化落地能力属于 “渠道+资本” 赋能。
永新光学是精密光学制造商，核心在高端光学元件、显微镜整机、医疗影像硬件。可向江丰生物提供核心光学部件、整机制造能力、光学算法积累、医疗设备网络等属于 “技术+硬件+资本” 深度绑定，是产业链的自然延伸和高强互补。

因此，江丰生物最终选择谁为合作伙伴，表面看是 “价高者得”，实质是产业逻辑与资源差异决定的。

此次投资终止，南京医药的战略布局被打乱，前期已出资1198万元，且投入大量人力物力推进交易，最终无果而终。

营收超500亿规模但净利润不到10亿

近年来，南京医药营收保持增长但增速乏力，盈利端压力凸显，扣非净利润连续下滑，现金流持续承压。

2024年，公司实现营业总收入536.96亿元，同比增长2.46%；归母净利润 5.71 亿元，同比增长9.47%；但扣非净利润同比下降12.31%。

2025年，业绩进一步承压：全年营收549.63亿元，同比增长2.36%；归母净利润6.25 亿元，同比增长9.50%；但扣非净利润仅4.21亿元，同比大幅下降26.78%，连续三年下滑。经营活动现金流净额更是骤降95.70%至9180.89万元，意味着账面利润几乎无现金支撑。

2026年一季度营收138.44亿元，归母净利润1.75亿元，扣非净利润1.36亿元，经营活动现金流净额-51.95 亿元，现金流持续恶化。

作为医药流通企业，南京医药长期面临毛利率偏低的行业痛点。2025 年公司毛利率仅6.15%。同时，公司应收账款规模庞大且账龄恶化，截至2025年末，应收账款账面余额132.39亿元，净额128.47亿元，占总资产比例达 40.87%。

近年来，南京医药持续面临合规风险。2024年2月，上交所对公司向不特定对象发行可转债申请文件发出审核问询函，明确要求说明医药销售过程中是否存在商业贿赂行为，同时质疑募投项目必要性、融资规模合理性，合规风险备受关注。

值得一提的是，就在公布终止投资江丰生物后，南京医药紧接着宣布了新的投资计划。
5月20日至21日，南京医药通过方案，拟出资不超4.5亿元，联合新工产投、新工医疗并购基金，共同发起设立南京医药集团大清医疗器械强链并购股权投资有限责任公司。该基金设立后，将专项收购北京大清生物技术股份有限公司44.95%股权和北京科健科技有限公司50.98%股权，两笔并购合计金额7.47亿元。
南京医药称此举是为了切入经研究论证的特定医疗器械工业赛道，扎实建立南京医药工业产业链发展体系。

星星苏讯综合自新华日报、新浪财经、企业预警通、南京医药网站、江丰生物网站、永新光学网站等