广东
21世纪经济报道记者 凌晨
5月20日，美畅股份召开2025年度业绩说明会。
相较于常规财报解读，投资者的问题更直接地指向了公司2026年的增长成色，包括主营业务今年的增长空间、产能同比提高幅度、废钨回收业务以及28μm以下超细钨丝金刚线量产储备情况。
美畅股份的回应相对克制。该公司表示，目前生产经营正常，将根据下游市场需求及订单情况动态调整生产。
这组问答背后，是该公司最新财报释放出的复杂信号。2026年一季度，美畅股份实现营业收入5.91亿元，同比增长39.71%；归母净利润1.94亿元，同比增长634.00%；扣非净利润1.77亿元，同比增长918.26%。
但与此同时，公司经营活动现金流净额为-9545.82万元，同比下降170.82%。利润显著修复之外，增长能否持续、现金流压力如何缓释，仍是市场追问的核心。
从2025年年报看，美畅股份收入下滑、利润增长，构成了过去一年最值得拆解的财务特征。
压力首先来自传统主业。2025年，美畅股份金刚石线业务持续面临行业周期压力。公司在年报中表示，受下游光伏行业内卷式竞争持续及海外贸易壁垒攀升影响，客户开工率普遍偏低，金刚石线产品价格持续承压；同时，关键原材料钨粉价格成倍数上涨，金刚石线业务销售收入及毛利同比均有所下滑。
数据层面也印证了这一点。2025年，美畅股份金刚石线业务营业收入为17.68亿元，同比下降17.82%；销量为10118.59万公里，同比下降16.89%。
也就是说，公司核心产品仍处于光伏产业链价格下行与成本抬升的夹击之中。
利润弹性则更多来自废钨综合回收利用业务。年报显示，2025年该公司废钨综合回收利用业务实现营业收入3.54亿元，占公司总体营业收入的16.40%。
2026年一季报中，美畅股份也将营业收入同比增长39.71%的主要原因归结为废钨综合回收利用业务增长。
这意味着，废钨回收已经不是简单的边角料处理，而是美畅股份对冲金刚线价格压力的重要利润来源。
但这一业务的持续性也有前提。比如它依赖钨丝金刚线出货规模，也受到钨价波动、原材料采购节奏和存货管理的影响。
在业绩说明会上，投资者还将问题抛向技术端：在BC、HJT及0BB等高效电池技术加速迭代背景下，公司是否已针对更薄硅片、更高切割精度需求形成差异化方案，是否具备28μm以下超细钨丝金刚线量产储备。
美畅股份表示，公司已形成成熟产品矩阵并实现稳定量产。同时，公司具备28μm以下钨丝金刚线的稳定量产能力。
这一表态与公司年报中的业务变化相互呼应。年报显示，2025年，美畅股份集中研发资源攻关高强度钨丝母线，突破超细钨丝线径，提升拉丝成材率和钨丝自制比例，并向下游推广新一代钨丝金刚线。
财报数据显示，2025年，钨丝金刚线月销售量占比从1月的39%已提升至12月的96%。
从行业逻辑看，硅片薄片化、细线化趋势仍在推进。对美畅股份而言，钨丝金刚线渗透率提升，不仅关系到金刚线主业竞争力，也直接影响废钨回收业务的原料来源和利润空间。
该公司还在公告中表示，2026年将围绕细线化、省线化、快切化、低TTV化、切割高稳定化五个方向延伸，并结合黄丝、碳钢丝母线、钨丝母线、金刚石微粉等关键原材料自研成果，进一步实现技术优化。
因此，美畅股份2026年的核心看点，并不只是低基数下的一季度净利润高增，而是钨丝金刚线能否继续扩大出货占比，并带动“产品销售、客户使用、废线回收、资源再利用”的钨链条闭环持续运转。
只是，在光伏产业链价格仍承压、钨粉采购款增加的背景下，这一利润弹性能否稳定兑现，还需要在后续季报中继续验证。
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