英伟达第一财季营收超816亿美元创新高，盘后股价不涨反跌

界面新闻记者 | 宋佳楠

当地时间5月20日，英伟达发布2027财年第一季度财报。截至4月26日的三个月内，公司实现营收816.15亿美元，同比大增85%、环比增长20%，双双刷新历史纪录。GAAP（美国通用会计准则下）与非GAAP毛利率分别达到74.9%与75.0%，GAAP净利润583.21亿美元，同比飙升211%，稀释每股收益2.39美元；非GAAP每股收益1.87美元，数据全面优于市场此前预期。

数据来源：英伟达

尽管英伟达再次交出一份超预期财报，但其盘后股价不涨反跌，一度跳水超3%，随后跌幅有所收窄，截至发稿跌1.26%。

从业绩构成来看，数据中心业务依旧是英伟达的绝对增长引擎，当季收入752亿美元，同比大增92%、环比提升21%，占总营收比重高达92.1%。其中计算业务收入604亿美元，同比增长77%，网络业务收入148亿美元，同比暴涨199%，增速远超整体水平。

英伟达创始人兼CEO黄仁勋在财报中表示，AI工厂作为人类历史上最大规模的基础设施扩张，正以超乎寻常的速度推进，智能体AI已落地创造实际价值，英伟达凭借覆盖全云、支撑所有前沿与开源模型的平台优势，成为这场变革的核心参与者。

本季度，英伟达推出了Vera Rubin平台、BlueField-4 STX加速存储基础设施，且Dynamo 1.0开源软件实现量产，与谷歌云、美满电子等深化合作，同时布局硅光子学与先进光学技术，持续巩固AI算力领域的领先地位。

边缘计算业务当季收入64亿美元，同比增长29%、环比增长10%，覆盖 PC、游戏主机、自动驾驶、机器人、AI-RAN等场景。该公司不仅发布DLSS 4.5并预览DLSS 5，也升级了DRIVE Hyperion自动驾驶平台，并与比亚迪、现代/起亚、日产等车企推进高阶自动驾驶落地。此外，英伟达还与T-Mobile、诺基亚合作布局6G网络，构建从数据中心到边缘终端的完整AI生态。

值得注意的是，英伟达本季度回馈股东力度创下新高，通过股票回购与现金股息向股东返还约200亿美元。董事会于5月18日批准新增800亿美元无期限股票回购授权，同时将季度现金股息从0.01美元/股大幅上调至0.25美元/股，增幅达2400%，将于6月26日向6月4日登记在册的股东派发。

上述举措背后，是公司强劲的现金流在支撑。当季英伟达自由现金流达485.54亿美元，资产总额增至2594.74亿美元，同比与环比均实现大幅增长。巨额回购与股息上调体现出管理层对长期发展的信心，也试图通过股东回报稳定市场情绪，对冲高估值下的资金波动风险。

与此同时，英伟达正式启用全新业务报告框架，划分为数据中心与边缘计算两大平台，数据中心细分超大规模与 ACIE（AI 云、工业、企业）两大子市场，边缘计算聚焦智能体与实体AI终端设备，新框架更贴合AI驱动的增长逻辑。

至于财报发布后股价不涨反跌，市场普遍担忧预期透支与未来业绩增长质量。一方面，英伟达已连续多季度大幅超预期，市场此前将其估值推至高位，业绩利好已提前消化。本次财报虽超市场平均预期，但未达到部分机构的激进预测，资金出现“利好落地即卖出”的操作。

另一方面，投资者开始担忧AI需求的可持续性。尽管数据中心业务增速亮眼，但客户集中于头部云厂商与互联网企业，下游资本开支边际放缓、AI商业化落地进度不及预期、行业竞争加剧等风险升温。加上谷歌、AMD、英特尔等竞品持续迭代，云厂商自研芯片逐步推进，削弱了英伟达的稀缺性溢价。

此外，本季度GAAP净利润中包含159.29亿美元的证券投资收益，扣除非经常性损益后的非GAAP净利润455.48亿美元，盈利质量引发部分资金谨慎看待，叠加高利率环境对成长股估值的压制，多重因素共同导致股价回调。

展望下一阶段，英伟达给出的业绩指引依旧强劲，预计2027财年第二季度营收910亿美元，环比变动在2%左右，该指引未计入中国市场数据中心计算业务收入；GAAP与非GAAP毛利率预计74.9%到75.0%，全年税率区间为16.0%到18.0%。

这一指引高于路孚特统计的市场平均预期868.4亿美元，显示公司对AI算力需求持续增长的判断，但市场更关注指引背后的增长动能。

有分析师指出，英伟达当前估值已反映较高增长预期，未来股价上行的关键在于超大规模云厂商盈利改善、智能体AI企业端渗透加速，以及非传统客户的放量情况，单纯的业绩增长已难以驱动估值进一步提升。

eMarketer分析师Jacob Bourne此前曾表示，英伟达需向市场证明其AI架构能够持续领跑至2027-2028年，应对行业竞争与需求波动的能力将成为估值核心。