互联网医疗圈最大的“巨婴”，非平安好医生莫属！九年亏72亿，盈利全靠“啃老”？

2025年财报一出来，它一度风光无两：经营利润首次转正，净利润暴涨366.1%，股价直接大涨10.87%，仿佛终于摆脱了“烧钱黑洞”的标签。

可短短几个月后，2026年一季报一披露，股价立马跌了4.87%，资本市场瞬间变脸。明明营收、净利润双双增长，为啥市场就是不买账？

答案藏在这份“虚假繁荣”的背后：九年累计亏掉72亿，如今的盈利，不靠核心业务，不靠技术创新，全靠母公司平安集团“输血”，说白了就是典型的“啃老族”。更扎心的是，四年三换帅、战略反复摇摆，连AI布局都只是“摆样子”，这样的平安好医生，真的能站稳脚跟吗？

先撕开它的“盈利假象”：九年亏72亿，如今的甜头，全是平安给的。

谁还记得，平安好医生当年有多风光？2014年乘着互联网医疗的东风诞生，2018年登陆港股，募资85.64亿港元，拿下当年港股最大IPO，巅峰时市值突破600亿港元，堪称“互联网医疗一哥”。

可光鲜的开局，终究抵不过持续的亏损。从2015年到2023年，整整九年，平安好医生累计亏掉72亿元，一路靠“烧钱换规模”，盈利难题像座大山，怎么也翻不过去。

直到2024年，它才终于扭亏为盈，2025年更是交出经营利润0.98亿、净利润3.8亿的成绩单。可这份盈利，根本经不起推敲——它悄悄调整了业务重心，放弃了C端的在线问诊、健康管理，一门心思扎进平安集团的内部生态，靠B端企业服务和F端金融协同业务赚钱。

2025年财报显示，平安好医生前五大客户全是平安系，包揽了近40%的总收入；F端和B端业务合计贡献超八成营收，说白了，它就是平安集团的“内部服务商”，赚的都是“自家钱”。更可疑的是，它还调整了财报统计口径，合并业务板块，故意模糊细分业务的盈利情况，说白了就是怕外界看清它“靠啃老盈利”的真相。

所谓的“盈利转正”，不过是一场自欺欺人的骗局。平安好医生从来没有实现真正的经营质变，只是换了一种方式“躺平啃老”，离开了平安集团的输血，它大概率会立马打回原形，重新陷入亏损泥潭。

除了“啃老”，它的盈利还有一个秘密：裁员降本，饮鸩止渴。

为了快速扭亏，平安好医生玩起了“止血式”降本，手段简单又粗暴——大规模裁员。员工数量从2020年末的4226人，直接锐减到2025年末的1512人，相当于裁掉了近七成员工，堪称“断臂求生”。

不仅裁人，它还疯狂缩减研发投入，2025年研发费用同比下降8.6%，仅2.92亿元。要知道，互联网医疗的核心是技术和服务，持续砍研发、裁员工，短期确实能优化利润报表，可长期来看，只会导致技术迭代滞后、服务质量下降，核心竞争力越来越弱。

更讽刺的是，它一边砍研发，一边又喊着“AI赋能”的口号，试图靠AI给自己贴“创新标签”。2025年财报宣称，“AI+真人医生”覆盖平安集团所有个人客户，AI医生年使用人数近1200万，还能让问诊成本下降45%。

可数据不会说谎：2025年AI业务的毛利贡献占比仅4.5%，说白了，AI只是个辅助降本的工具，根本成不了拉动业绩增长的核心引擎。更何况，它持续砍研发、裁人才，现金储备从20.45亿缩水到17.2亿，后续AI技术怎么落地、怎么规模化发展，全是未知数。

裁员降本是“治标不治本”，AI布局更是“摆样子”。平安好医生只顾着短期盈利，却亲手毁掉了自己的长期发展根基，这种“竭泽而渔”的操作，只会让它在亏损的泥潭里越陷越深。

雪上加霜的是，内部管理一团糟，四年三换帅，战略反复摇摆。

2025年10月，时任CEO李斗突然卸任，毫无预兆，这已经是平安好医生四年内的第三次核心管理层变动。短短四年，它换了三套核心班子，方蔚豪掌权时，主打“挖掘集团内部流量”；李斗上任后，又改成“综合金融+医疗养老”；如今郭晓涛和何明科搭档，又把重心放在AI上。

每一次换帅，都意味着之前的战略被彻底推翻，员工跟着调整方向，业务发展毫无连续性。更离谱的是，自2025年7月总裁吴军辞任后，这个核心岗位就一直悬空，截至2026年5月，空缺时间已经超过10个月，战略落地、日常经营全靠“凑活”。

更罕见的是，公司CFO臧珞琦一人身兼四项核心职务，既是CFO，又是执行董事、董秘、公司秘书，这种情况在港股上市公司里几乎找不到第二家。这背后，其实是平安好医生管理层人才匮乏、储备不足的真实写照——连核心岗位都招不到合适的人，何谈战略落地、业务创新？

四年三换帅，战略反复摇摆，核心岗位长期空缺，这样的内部管理，就算有平安集团持续输血，也撑不起平安好医生的长期发展。它的问题，从来不是缺资金，而是缺稳定的战略、专业的管理和真正的创新能力。

其实，平安好医生的困境，也是很多互联网医疗企业的缩影。

曾经，互联网医疗是风口，无数企业跟风入局，都想着“烧钱换规模、上市圈钱”，可很少有人真正沉下心来做核心业务、磨技术、练服务。平安好医生背靠平安集团，有得天独厚的资源优势，却把一手好牌打烂，九年亏掉72亿，最终只能靠“啃老”续命。

市场之所以不买它的账，核心就是看清了它的“虚假繁荣”：没有独立的盈利能力，没有核心的技术支撑，没有稳定的发展战略，一旦平安集团调整资源倾斜，一旦内部生态需求波动，它随时可能再次陷入亏损。

现在的平安好医生，就像一个被宠坏的“巨婴”，靠着母公司的庇护，勉强维持着“盈利”的假象，却从来没有真正学会“自己走路”。AI也好，业务调整也罢，都只是它用来安抚市场的“表面功夫”，根本解决不了核心问题。

九年亏72亿，盈利靠啃老，创新靠摆样子，管理一团糟。平安好医生的“盈利神话”，终究是一场空中楼阁。它真正的危机，从来不是亏损，而是失去了独立生存的能力，一旦失去平安集团的“保护伞”，等待它的，只会是被市场淘汰的命运。

从巅峰市值600亿，到如今靠“啃老”续命，平安好医生的起起落落，让人唏嘘。互联网医疗的本质是“医疗”，不是“资本游戏”，更不是“内部输血”的工具。

最后想问一句：你用过平安好医生的服务吗？你觉得它能摆脱“啃老”依赖，真正实现盈利吗？评论区聊聊你的看法～

来源：海内外资本局