北京
来源：市场资讯
（来源：行知交易员）
1. 高盛宏观监测到高贝塔动量因子创纪录的两日平仓回撤。继周五的抛售之后，高贝塔动量因子（GSPRHIMO）正经历自2022年以来最严重的两日连跌，接连出现超过5%的平仓回撤（同为2022年以来首次）。市场微观结构也发生剧烈切换：前期“输家”组合（GSXULMOM）开始跑赢大盘，而“赢家”组合（GSXUHMOM）则遭遇集中平仓抛售。此次动量因子的回撤对核心AI交易造成附带损害，高盛AI多空对冲对子（GSPUARTI）创下自“Deepseek Monday”以来的单日最大跌幅，其两日累计回撤幅度也已逼近同等极端量级。
图：高贝塔动量 (GSPRHIMO) 的表现与两日回撤
2. 基本面叙事完好，但微观交易结构极度脆弱。与过往时期不同，当前AI板块的基本面叙事依然完好，短期内仍有核心催化剂（如谷歌I/O大会、英伟达财报）作为估值支撑。然而，极度拉伸的拥挤仓位以及AI板块前期的强劲涨势，显著放大了市场对平仓盘的敏感度。主经纪商账本上的动量多头敞口依然处于极高水平，目前位于过去一年的81历史分位及过去五年的96历史分位。叠加动量因子的实际波动率正处于多年高位，且美股市场广度一直非常狭窄。尽管多头端可能会因逢低买入而出现短期反弹，但高企的仓位水平（处于过去一年的81历史分位及过去五年的96历史分位）、高企的因子实际波动率以及疲软的市场广度，意味着后市仍有进一步下探的调整空间。
3. 回顾历史，2026年的动量表现正越来越像2022年。动量因子单日跌幅超过5%的次数已超过2022年以来的任何一个完整年份，然而该多空对子今年迄今仍有40%的绝对涨幅。自1980年以来的宏观回溯测试显示，共有11次动量因子在3个月内飙升20%或以上的显著时期。在过去，类似急剧的3个月动量反弹通常会再延续一个月后才触顶。平均而言，动量因子在随后的一个月内会进一步实现6%的涨幅，但近期动量反弹的强度已经超过了该历史平均水平。随后，动量因子通常会在接下来的两到三个月内步入持续的衰退期...
图：2026年的动量表现正越来越像2022年
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