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智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，短期市场更多交易美伊停战，但断航造成的能源冲击对实际经济造成的影响并未充分交易。如果断航时间进一步延长，对实体经济造成的影响也会逐步显现。尤其是能源保障力度较弱的东南亚国家很可能首当其冲。该行认为待冲击之后可以关注钢铁冶炼相关标的。经过调整后，当下板块绝对估值已经处于偏低的位置，估值上泡沫不多。冲击后如果配合行业反内卷政策严格执行，会进一步提高资本回报，板块也会有超额收益。
国盛证券主要观点如下：
根据Wind数据，2026年4月钢铁行业及前期海关进出口数据汇总如下
2026年4月粗钢产量8363万吨，同比降2.8%，日均产量278.8万吨，环比降0.7%;1-4月粗钢产量33112万吨，同比降4.1%;4月我国生铁产量7069万吨，同比降3.6%;1-4月生铁产量28228万吨，同比降3.1%;4月我国钢材产量12263万吨，同比降1.7%;1-4月钢材产量47194万吨，同比降1.3%;4月我国出口钢材950万吨，同比降9.2%;1-4月出口钢材3421万吨，同比降9.7%;4月我国进口钢材47万吨，同比降9.6%，1-4月进口钢材180万吨，同比降13.4%;4月我国进口铁矿石10385万吨，同比增0.7%;1-4月进口铁矿石41859万吨，同比增8.0%。
钢材产量下行，国内增量政策进入观察期
鉴于粗钢去年同比基数统计质量较差，该行用钢材产量增速去耦合实际经济增长可能更符合实际情况，2026年1-4月份中国钢材表观消费量43953万吨，同比回落1.1%，转型期经济上的波动没有粗钢产量数据“统计波动”那么剧烈，今年一季度我国经济开局良好，实际GDP和名义GDP增长均有好转，四月底政治局会议政策重点重新转向结构调整，国内增量政策进入观察期，前四个月地方专项债发行1.33万亿元，年内发行进度为30.3%，但4月新增专项债仅1744亿，较3月3357亿明显放缓;1-4月国债净融资额为1.7万亿元，地方债净融资额为2.8万亿元，其中地方债4月仅新增3552亿元，为年内新低，受此影响基建投资增速明显回落，1-4月广义基建累计增速4.3%，较一季度的8.9%显著回落，4月单月广义基建下降3.7%，狭义基建下降3.3%，均由增转降;除此之外1-4月制造业投资同比增长1.2%，较一季度的4.1%明显走弱，可能与中游经营压力有关。消费方面，由于补贴退坡及去年家电等消费品以旧换新的高基数影响，1-4月社零总额同比增长1.9%，较一季度的2.4%增幅收窄，4月单月社零总额仅增长0.2%，增速环比回落1.5pct，单月规模以上工业增加值同比增长4.1%，增速环比回落1.6pct。
直接出口降幅收窄，间接出口依旧强劲
目前钢铁直接出口和间接出口已经占到国内钢产量的25%左右。直接出口方面2026年1-4月钢材净出口3241万吨，同比降9.5%，降幅较一季度收窄0.2pct，其中4月净出口903万吨，同比降9.2%，这可能与钢铁产品实施出口许可证管理以及人民币升值有关，后续随着海外能源成本上升，钢材海内外价差有望进一步扩大，带动出口增速回升;2025年以来汽车、家电等制造业出口强劲也带动了钢铁的间接出口，2026年1-4月我国货物贸易进出口总值16.23万亿元人民币，同比增长14.9%。其中，出口9.33万亿元，同比增长11.3%，短期能源价格上涨对中国的出口是有利的，一方面中国能源结构较他国更趋多样化，可以缓冲石油价格大幅上涨的成本压力，进而增强国内产品的竞争力，而且国内新能源产品出口也会在高能源价格时期提高;另一方面东南亚制造业能源短缺可能会使得部分产品订单转移至国内。但冲突持续时间拉长后可能会造成亚洲制造业国家就业和居民收入与消费的损失，从而造成供给需求同时下滑。而今年美国汽柴油价格上涨后，也会抵消今年大美丽法案的财政扩张的效果。对于霍尔木兹海峡通航时间目前还存在变数，需要进一步观察。
风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。
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