低价车冲量拖累毛利率，零跑第二品牌不得不发

5月15日，零跑汽车发布了2026年一季度财报。最耐人寻味的不是财报数据本身，而是创始人朱江明缺席了这场至关重要的业绩电话会。面对投资者的质疑，出席会议的只能一边承认盈利端出现严重问题，一边又硬撑着表示100万辆销量和50亿元利润目标暂不调整。

这份财报像一盆冷水，浇醒了所有对零跑抱有幻想的人。面对着销量暴涨25.8%，营收却只增长8%，毛利率直接从15%跌到9.4%，净亏损扩大两倍的财务数据，残酷的现实告诉我们，零跑的想要实现盈利目标，即将推出的第二品牌，已经从一道选择题变成了必答题。

低价车冲量与合作收入锐减

零跑一季度的销量数据其实不算难看。全球交付110155辆新车，同比增长25.8%，创下历史同期新高。其中海外出口40901辆，同比暴增442%，占总销量的37.1%，在欧洲多个国家已经跻身纯电品牌前列。

但亮眼的销量数据掩盖不了一个残酷的事实，即卖得越多，亏得越多。一季度零跑实现营收108.2亿元，同比仅增长8%，远低于销量增速。这意味着零跑的单车均价出现了大幅下滑。更要命的是，毛利率从2025年四季度的15%直接跌到了9.4%，降幅超过5个百分点。

零跑官方给出了两个解释：一是产品结构变动，低价车型占比提升；二是战略合作业务减少。这两个理由都站得住脚，但也暴露了零跑更深层次的问题。

先说产品结构。一季度B平台低价车型和3月份刚上市的A10销量占比显著提升。特别是A10，直接把激光雷达和高阶智驾打到了10万元以内，上市48小时订单破万，首月大定突破4万辆。但这种极致性价比的代价就是极低的毛利率。有行业人士估算，A10的单车毛利可能不到5%，甚至可能亏本卖。

国内市场的疲软更是雪上加霜。一季度零跑国内销量约6.93万台，较去年同期下降13.5%。为了保住市场份额，零跑只能靠降价和推出低价车型冲量，这进一步拉低了整体毛利率。

再说战略合作收入。2025年零跑向Stellantis转让碳积分的收入高达11.096亿元，几乎是全年净利润的两倍。但这笔收入在2026年一季度并没有体现，导致其他收入大幅减少。而零跑的整车业务本身盈利能力就很弱，2025年全年单车净利润才不到900元，一旦失去了合作收入的支撑，亏损就成了必然。

实现50亿利润目标难上加难

尽管一季度业绩表现并不尽人意，但零跑高管在电话会上依然表示，2026年100万辆的年销量目标和50亿元的利润目标暂不调整。

从销量来看，零跑完成百万目标的可能性确实不小。一季度交付11万辆，二季度预计24-25万辆，上半年就能达到36万辆左右，下半年只要完成64万辆就能达标。而且4月份零跑单月销量已经达到71387辆，同比增长73.9%，增长势头非常强劲。海外市场更是表现亮眼，一季度已经完成了全年10-15万辆目标的三分之一以上，全年冲击15万辆的可能性很大。

但想要实现50亿元的利润目标就有些“勉为其难”。2025年零跑全年交付近60万辆，才赚了5.38亿元。现在要在销量翻番的情况下，利润增长近10倍，这几乎是不可能完成的任务。更何况一季度还亏了3.9亿元，这意味着后面三个季度要赚够54亿元才能达标。

对此，零跑高管也不得不承认，利润目标受原材料涨价、国际局势等因素影响存在一定风险。不过在当前车市价格战愈演愈烈的大环境下，零跑想要同时实现销量和利润的双重飞跃，确实是难上加难。

更让人担忧的是现金流状况。一季度零跑经营活动现金净流出66.1亿元，自由现金流净流出74亿元，资金消耗速度明显加快。虽然截至3月底零跑还有306.3亿元的现金储备，但如果下半年销量不及预期，或者价格战进一步升级，零跑很可能会面临资金链断裂的风险。

第二品牌不是选择题是必答题

在业绩电话会上，零跑高管首次正式确认零跑正在规划第二品牌，产品最快将于今年年底或明年亮相，定位与主品牌稍有区隔，旨在通过产品引领品牌向上。

这一消息并不让人意外。零跑主品牌长期聚焦10-20万元市场，"高性价比"的标签已经深入人心。哪怕是刚刚上市的旗舰车型D19，定价也只有18-25万元，根本没有真正进入高端市场。消费者已经形成了"零跑就是便宜车"的刻板印象，直接用主品牌冲击30万元以上的高端市场，几乎不可能成功。

推出独立的第二品牌，走类似雷克萨斯对丰田、腾势（参数丨图片）对比亚迪的路线，是零跑提升品牌价值和单车利润的唯一选择。只有把第二品牌做起来，零跑才能摆脱低价内卷的泥潭，实现真正的盈利。

当然，第二品牌也不是万能的。首先，高端品牌的打造需要时间和大量的资金投入。研发、设计、营销、渠道，每一项都要花大钱。短期内第二品牌不仅不能贡献利润，反而会进一步增加零跑的亏损。其次，零跑在高端市场没有任何品牌积累，消费者是否愿意为零跑的高端产品买单还是个未知数。

更何况，零跑现在的现金流状况并不乐观。一边要烧钱打价格战保销量，一边要烧钱做第二品牌冲高端，还要烧钱和Stellantis合作搞海外生产。西班牙萨拉戈萨工厂的本地化生产预计2026年三季度实现，双方还在评估收购马德里工厂的可能性。这些都需要大量的资金投入。

总的来看，零跑正处于规模扩张与盈利转型的关键节点。凭借强劲的出海表现和主品牌的规模优势，零跑有较大概率完成全年百万销量目标，与Stellantis的合作也为其海外市场的长期发展奠定了基础。但盈利端的压力和现金流的消耗不容忽视，第二品牌的打造更是一场需要耐心和资金的持久战，其市场接受度和盈利能力仍有待时间检验。零跑能否在规模增长的同时实现盈利质量的提升，将成为决定其未来行业地位的关键。