首拍流产、二拍底价成交，东海证券8300万股“回归”国资

本报（chinatimes.net.cn）记者胡金华 上海报道

作为首例省内地方国资券商合并样本，始于今年3月20日的东吴证券（601555.SH）与东海证券（832970股转）的合并进程备受关注，而随着后者一笔8300万股的股权拍卖在阿里司法拍卖平台二拍以底价成交，双方之间的合并障碍被彻底扫清。

5月13日，阿里司法拍卖平台发布信息显示，“首誉光控资管-浙商银行－首誉光控东海证券1号新浙专项资产管理计划”所持有的东海证券8300万股无限售流通股，占总股本的4.4731%，二拍被江苏国金集团资产管理有限公司（下称“江苏国金资管”）以3.2亿元的底价成交，折合每股约3.86元。二次拍卖于5月12日开拍，整场拍卖共吸引4257人围观、79人设置竞拍提醒，最终有两名参与者报名；与首拍超3000人围观，90余人设置提醒但最终无人报名的情况相比，东海证券这笔股权二拍落锤也宣告其剩余股权重新回归国资。

“东海证券正处于被并购整合的预期之中，少数股权的二级市场流动性溢价相对有限。此外，司法拍卖通常存在折价变现的交易特点，买家需承担资产处置过程中的不确定性。不过地方国资出手接盘，对于各方是一个皆大欢喜的局面，既避免了国有资产的流失，也有利于东吴证券与东海证券最终合并，不同股权之间的价格落差，反而不是最重要的。”5月17日，苏州国资系统一位匿名人士对《华夏时报》记者表示。

江苏国资“捡大漏”

值得一提的是，就在5月18日，作为新三板挂牌的上市公司，东海证券发布了其2025年度的业绩，数据显示，截至去年末，东海证券实现营收17.68亿元，归属净利润为1.295亿元，扣非净利润为1.608亿元，三项数据分别同比增长为20.32%、451.33%、525.95%；与此同时，东海证券以18.56亿股总股本计算，其每股净资产就达到5.27元，每股资本公积为2.075元，每股未分配利润为1.133元，也即东海证券每股总资产达到8.4元。

在业内人士看来，江苏国金资管以每股不到一半的“折价”，拿下了东海证券的这笔股权，可谓是“捡了大漏”，缘何会出现首拍流产、二拍也仅有两名竞拍者的情况？

“此次拍卖股权体量位居公司前列，本是战略投资者入局的优质契机，但并购预期下的不确定性，让各路资本选择观望。据我们了解，曾在2020年出手接拍股权、稳定公司股权结构的第一大股东常州投资集团，此次也并未出手。”上海一家私募股权机构并购负责人朱继南分析称。

在朱继南看来，东海证券的股权拍卖本处在东吴证券对其并购的进程中，而且双方的并购也被定位为江苏省内地方国资券商的整合，如果外地资本参与其中，可能对其并购产生不可控的影响。

“从交易价格上来看，尽管二拍在首拍基础上已经作了接近15%的折价，从3.735亿元下调到3.2亿元，降幅超过5000万元，但是要预交6000万元—7000万元的保证金，仅这笔费用对于很多有意竞拍机构而言，并不容易拿出，更何况后续要承担后续资产处置的不确定性。”朱继南坦言。

天眼查等资料显示，作为接盘方的江苏国金资管，是江苏省级国有资本运营平台，也是江苏国金投资集团旗下全资子公司，成立于2025年年底，注册资本为10亿元，江苏国金投资集团由江苏省财政厅全资控股。

事实上，即使作为东海证券的老股东常州投资集团和东吴证券，对于这笔“质优价廉”的股权没有出手。

对此，也有市场人士表示，常州投资集团本就转让其持有的26.68%的股权给东吴证券，不可能再去司法拍卖平台参与竞拍这笔4.47%的股权赚取“差价”，要拍也是由东吴证券方面出手。

“出于防范内幕信息泄露、规避内幕交易的谨慎考量，未介入此次司法拍卖，双方整合工作正在有序推进，拍卖结果不会干扰重组进程，具体交易价格仍未最终敲定。”对于未参与竞拍，东吴证券方面在首拍时就回应外界。

与东海证券二拍当日同步举行的，是东吴证券在5月12日盘后即发布公告称，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买东海证券83.77%的股权。

该份公告内容显示：“自本次交易预案披露以来，公司及相关各方正在积极推进本次交易的相关工作，截至本公告披露日，本次交易涉及资产的审计、评估等工作已经初步完成，正在履行国资评估核准/备案程序。公司将在相关工作完成后，再次召开董事会审议本次交易的相关议案，并按照相关法律法规的规定履行后续有关程序及信息披露义务。本次交易方案尚需公司董事会再次审议及公司股东会审议批准，并获得相应批准、核准或同意注册后方可正式实施；本次交易能否取得相关批准、核准或同意注册，以及最终取得的时间均存在不确定性，请投资者关注后续公告并注意投资风险。”

东吴证券管理层发声承诺

事实上，从东吴证券发布并购东海证券，到东海证券部分股权拍卖，双方的合并进程一直备受投资者和市场关注。尤其是合并后东吴证券如何发力，又如何回应二级市场投资者的关切，都成为焦点。

根据公开数据，东吴证券顺利收购东海证券，其在营收、归母净利润、总资产三项主要指标上，有望遥遥领先于国联民生，跃居江苏省内券商第二，仅次于华泰证券的规模。市场人士指出，在头部券商强者恒强的格局下，中小券商也有望通过并购实现“弯道超车”。

“本次合并是江苏省内同省不同市的券商牌照整合，属于非同一控制人的合并案例。双方合并后，东吴证券资本实力提升，实现长三角区域的网点密度提升。本次合并有望增强两家券商的区域资源禀赋，实现较好的协同效应，响应了监管差异化发展的号召，即在细分领域、特色客群、重点区域等方面集中资源、深耕细作。”开源证券分析师高超点评指出。

而更重磅的声音则来自东吴证券的管理层。

今年5月10日，东吴证券同时举行2025年度和2026年一季度业绩说明会，在预收集的问题中，“东吴证券合并东海证券预计在哪些业务线产生显著协同效应”这一问题受到普遍关注。

“公司与东海证券的战略整合旨在通过双方在区域、业务和客户资源的互补性，把核心根据地拓展至苏锡常都市圈，扩大市场份额，壮大在长三角的综合竞争力，提升整体竞争力和抗风险能力，进一步提升发展能级。公司通过有效整合和优化管理，将有助于促进公司稳健发展，为股东创造长期价值。”东吴证券董事长范力在业绩说明会上称。

另外一个普遍受到关注的问题是，双方整合背景下，也有投资者担忧交易资金需求量较大，可能影响公司的分红比例。

“公司高度重视股东回报，承诺将2025—2027年现金分红比例提高至不低于当年实现可供分配利润的50%，并严格按承诺实施分红政策。公司也将通过合理的资金安排确保本次交易不会对流动性和偿债能力构成重大影响；经测算，支付本次交易的现金对价后，流动性和风险控制指标仍将持续符合监管标准，确保符合‘一参一控’监管要求。”对此，东吴证券财务总监杨伟回应表示。

值得关注的是，东吴证券一方面通过并购做大长三角地区的证券业务；另外一面，东吴证券的业绩说明会上也进一步透露了其海外业务的布局，今年2月，东吴证券发布公告称，公司第四届董事会第二十九次会议审议通过议案，同意公司向东吴证券（香港）金融控股有限公司增资不超过20亿港元，并收到中国证监会的复函，对东吴证券向东吴香港增资20亿港元无异议。

“国际业务板块，东吴证券通过子公司东吴香港重点加强高净值客户开发，积极开展港股和美股孖展业务，业务规模也持续提升，2025年东吴香港加大专业团队建设力度，与总部及其他机构联动，发掘存量和渠道潜力，孖展融资规模达7.29亿港元，同比增长65%。公司将以增资为契机，进一步优化运营成本，拓展业务规模。”东吴证券管理层在业绩说明会上表示。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳