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危险信号!

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很多人注意到了周五的美股大跌,但没有注意到的,是一场更大的危机可能来临。

因为,就在周五,全球各国资产的定海神针——10年期国债收益率,奇怪地出现了同时跳涨的情况。

美国10年期国债收益率跳涨至4.6%,这是过去近1年的最高值,至于代表着长期利率的30年期国债收益率,更是涨至5.12%,创下2007年7月以来最高价。更进一步,代表着美元实际收益率的30年期通胀保值国债(TIPS)的收益率,涨至有史以来的最高位!

与此同时,日本的30年期国债收益率突破4%,创下历史最高纪录;英国30年期国债收益率升至5.85%,是进入到21世纪以来的最高水平,其他诸如德国、法国、西班牙、加拿大、澳大利亚等主要发达经济体的中长期国债收益率,都在同步跳涨。



表面看起来,各国国债收益率的抬升,似乎是各有各的原因。

例如在美国,随着连续两份强劲的通胀数据出炉,布伦特原油结算价达到了每桶109美元,如果美以伊战争无法结束,甚至再次重启的话,油价毫无疑问将会进一步抬升,美国通胀将更难以下去,市场上的交易员们,已开始押注美联储下一步将是不是降息而是加息,其年内加息概率升至约50%,所以,中长期国债收益率全部跳涨,……

在日本,是因为最新公布的通胀数据超过预期,而高市政府一直在纵容通胀,叠加日本对于进口原油的高度依赖,让市场怀疑日本通胀可能进一步失控,国债收益率随之跳升,……

在英国,同样是因为通胀数据不佳,而首相斯塔默在选举不利的情况下拒绝辞去首相职位,而且在考虑采用财政刺激政策,这将让本来就极高的英国政府债务问题雪上加霜,市场用脚投票,国债收益率大涨,……

但,所有这些预期的背后,其实都是同样的三个原因——

可能继续上涨的油价,通胀数据的失控,不要脸花钱的政府!

然而,就在过去的一个半月,顶着国债收益率的上涨,美股仍然一路走强——特别是AI相关股票,涨得可谓是不要不要的。但,详细观察市场的话,美股的上涨已经变得极为狭窄,标普500指数11个板块中有8个本月其实都是下跌的,美股的涨幅,高度集中于信息技术板块。

美国科技股的强势,在指数层面营造出亮眼的整体表现,但多数板块已在悄然走弱。信用市场在强劲企业盈利和旺盛一级市场需求的支撑下,在周五之前,看起来似乎稳如泰山,但,如果国债收益率保持高位或继续抬升,这一切都将轰然倒塌。

这么说吧,进入21世纪以来,但凡美国10年期国债收益率从底部抬升至4.5%的时间稍长一点儿,那么,此后至少会带来股市的一轮下跌——典型时段如2023年8-9月、2024年2-3月、2024年底到2025年1月……



“不凑巧”的是,在过去一个半月时间里,美股信息科技股一路暴涨,纳斯达克指数的总涨幅高达28%,基本没有回调,创下美股历史上第二快的涨幅。

也正是这种持续的大涨,让过去150年评估美股长期是否高估的重要指标CAPE(10年周期调整市盈率),大涨至42倍,距离2000年科技股泡沫顶峰期的44倍,仅有一步之遥。



除了CAPE指标爆表,还有一系列总市值(Total Market Capitalization,TMC)相关的指标,也都能同时判断出当前的美股处于极高位置,这其中包括了TMC/GDP、TMC/M2、TMC/TOD。

GDP代表着经济体一年内全部经济活动的规模,这是各国统计部门的核心经济数据,一般是每季度公布一次。在美国这样资本化很深的国家里,上市企业的经营活动,是一个社会经济生产销售的主体,所以其与股票总市值的关系十分密切。巴菲特曾经称其为判断股市高低的最佳指标,该指标也由此被称为“巴菲特指标”

另一方面,上市企业也代表着美国企业主体,其生产经营中的各种活动,都依赖于货币的流动,而M2统计了美国广义货币的规模,相当于美国社会总货币信用的额度——如果是TMC/M2指标太高,很可能就意味着股市总市值远远超过了社会总货币信用,反之则意味着股市低估。

实体经济总债务指标(Total of Debts,TOD)与M2指标类似,是指包括美国实体经济中货币、债券、股票在内的所有社会总债务规模,如果美股总市值,对整个美国债务的比例过高,甚至达到了历史最高水平,就说明美股显著高估。

通常情况下,GDP、M2以及实体经济总债务,其绝对值都在持续增长,若美股的总市值不变的话,理论上说,这些总市值指标都会逐渐降低,但如果美股总市值增长过快,远远超出这些指标极端值,美股就有可能出现尖顶情况。

根据过去一周的数据——以wilshire 5000为代表的美股总市值,上涨至73.714万亿美元,以此为基础,统计三个总市值指标:

TMC/GDP=230.2%;

TMC/M2=324.4%;

TMC/TOD=89.4%。

全部创出历史最高值——注意,是全部,是有史以来的最高值。



除了这些长期指标创出历史最高值之外,还有一系列中短期指标,如标普500指数的股权风险溢价率、市销率、市净率等(知识星球会员可见),同时指示了美股的顶部到来。在这种情形下,如果美股下跌开始的话,其有可能不是一场简单的下跌,而是一场咆哮熊市的来临。

前天关于A股的文章:

大跌,原因找到了!「链接」

我已经在很大程度上认为,A股有可能进入熊市。

现在,轮到美股了。

(说明,本文大部分内容摘自知识星球《路财主的财富圈子》“20260517资产模型周报——美股”)



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