上海
俄罗斯经济在今年一季度出现2023年初以来的首次同比收缩，高利率压力与财政挑战正在加剧外界对其战时经济滑入衰退的担忧。
据俄罗斯联邦统计局周五公布的数据，今年一季度GDP同比下降0.2%。普京周五表示继2月经济萎缩后，政府采取措施使得3月经济环比反弹1.8%。
高利率环境下，今年的新增税负冲击一季度消费，同时一季度工作日少与大雪干扰建筑业施工等一次性因素也放大了GDP的下降。
经济萎缩叠加预算赤字创纪录扩大，令市场对俄罗斯经济前景的担忧进一步加深。俄经济部本周已将2026年经济增速预测从1.3%大幅下调至0.4%。
工作日少与气候等一次性因素影响GDP增速
俄央行指出，一季度的经济收缩并不代表更广泛的恶化趋势，部分原因在于一次性因素的叠加。
其一是工作日效应。1月和2月工作日较少，俄央行估计由此拖累当季GDP年增速最多达0.5个百分点。近年来随着采用连续生产周期的企业减少，俄罗斯经济对工作日历的敏感性有所上升。后续月份工作日增多，预计将对年度增长数据形成支撑。
其二是气候因素。今年年初的大雪和严寒严重干扰了建筑业施工，而建筑业是俄罗斯GDP的重要贡献部门之一。相比之下，去年同期气候条件较为温和，形成较高的比较基数。
不过，即便剔除上述技术性因素，俄罗斯经济所面临的结构性压力仍不容忽视。副总理Alexander Novak本周也坦承，俄罗斯面临"诸多经济挑战"。
高利率与新增税负构成双重压制
俄罗斯经济去年已出现明显减速，根源在于俄央行激进的货币紧缩政策。
为遏制战时巨额支出推高的通胀，俄央行于2024年10月将基准利率上调至创纪录的21%，并在较长时间内维持这一水平。尽管俄央行自去年6月起已开始缓慢放松货币政策，但当前14.5%的基准利率对众多企业和居民而言依然处于高位。
与此同时，今年新增税负亦对经济增长形成拖累。居民为赶在税制调整前完成大额消费，将购买需求集中释放于去年底，导致2026年初消费增速急剧回落。
相关数据显示，零售销售增速已从1月至2月的约2%回升至3月的逾6%，但整体消费动能的修复仍需时间检验。
油价上涨难救赤字高企
俄罗斯依赖油气行业提供约五分之一的财政收入。中东局势趋紧导致波斯湾经霍尔木兹海峡的供应中断，俄罗斯从中受益，获得更高油价与更强劲的原油需求支撑。
然而，这一意外之财目前尚难显著提振俄罗斯疲软的经济。4月财政赤字在石油收入跳升的情况下仍扩大至历史高位，前四个月累计赤字已远超全年计划规模，凸显财政压力之严峻。
在多重逆风交织之下，尽管工作日效应预计将在未来数月对增长数据提供技术性支撑，但俄罗斯经济能否真正企稳回升，仍是市场持续关注的焦点。
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