阳光电源业绩高增遇拐点，赴港上市能否解忧？

《投资者网》张伟

4月，A股公司阳光电源（300274.SZ）再度提交《招股书》，计划在香港上市（IPO），以达成“A+H”布局。阳光电源于去年10月首次递表，但因文件过期IPO失效。

据了解，阳光电源本次IPO募资将用于研发以及兴建海外生产基地。得益于储能业务海外拓展，2025年阳光电源的境外营收占比已达60%。

但阳光电源近期业绩承压。财报显示，今年一季度净利润同比下降超过40%，去年第四季度净利润更是同比“腰斩”。国盛证券认为，阳光电源今年一季度的盈利能力环比明显修复（环比+45.01%），中长期成绩趋势向好，维持“增持”评级。

“逆变器+储能”业绩双轮驱动

在全球能源转型浪潮中，阳光电源无疑是一张亮眼的中国名片。这家从安徽合肥起步的企业，用28年时间成长为全球光伏逆变器龙头、储能系统巨头。公司的光伏逆变器出货量连续多年全球第一，储能业务位居全球前列。

而阳光电源的成长史，也是一部中国新能源电力电子技术从空白到全球引领的突围史。阳光电源创始人曹仁贤以技术为矛，带领公司从乡镇小厂到千亿市值龙头，铸就“光储双轮驱动”的全球霸业。

1997年，曹仁贤抵押房产凑齐50万元，在合肥一间车库创立阳光电源，彼时国内光伏逆变器市场被国外企业垄断，产品价格高昂。创业初期的阳光电源则资金短缺，但曹仁贤坚持聚焦光伏逆变器研发，砍掉营收占60%的不间断电源（UPS）业务，集中资源攻克逆变器核心技术。

2003年，阳光电源推出中国首台具有自主知识产权的10kW光伏并网逆变器，迫使进口产品大幅降价，打破国外垄断。2008年，阳光电源发布国内首台500kW大功率集中式逆变器，通过德国TÜV认证，公司也跻身全球主流供应商行列。经过十几年深耕，阳光电源成为国内逆变器龙头，为全球化扩张奠定技术根基。

另外在2007年，阳光电源就前瞻性地切入储能领域，依托逆变器技术积累延伸至储能变流器（PCS），为储能业务爆发埋下伏笔。随着全球储能市场起步，阳光电源逐步推出储能系统解决方案，覆盖电网调频、工商储能、户用储能等场景。

2011年，阳光电源登陆深交所创业板，募资用于逆变器产能扩张、研发中心建设与全球营销网络布局，开启资本化与“逆变器+储能”的双轮驱动。上市后的阳光电源加速海外市场开拓，产品陆续进入欧洲、北美、拉美等市场，海外收入占比逐年提升。

随着全球储能市场爆发，阳光电源也迎来了黄金增长期。统计数据显示，2024年，阳光电源的逆变器出货量达147GW，全球市占率为25.2%；储能系统出货量达28GWh，全球市占率为16%，双轮驱动成型。

2025年，储能系统的营收占比达41.81%，超越逆变器（34.91%）成为阳光电源的第一大收入来源；同时海外收入占比达60.7%，海外分支机构超20家，产品覆盖100多个国家。阳光电源成为中国制造出海的代表企业之一。

业绩高增遇拐点上市能否解忧？

二级市场上，截至5月12日，阳光电源的A股市值近3000亿元，是名副其实的千亿级“逆变器+储能”龙头。此外，阳光电源近五年业绩高速增长。公司营收从2021年的241亿元增至2025年的892亿元，净利润从16亿元增至135亿元。

但从去第四季度起，阳光电源的业绩狂飙势头明显放缓。2025年第四季度，阳光电源的营收为227.82亿元，同比下降18.37%；净利润为15.80亿元，同比下降54.02%。今年一季度，公司营收为155.61亿元，同比下降18.26%；净利润为22.91亿元，同比下降40.12%。营收、净利润连续两个季度“双降”。

华泰证券指出，阳光电源近期业绩承压，主要原因系新项目开发速度放缓和汇兑损失增加有关。以汇率为例，目前阳光电源的海外营收占比超六成，汇率波动对公司的季度利润影响日益显著。今年一季度，阳光电源的汇率损失同比增加4亿多元，叠加其他因素导致净利润同比大幅下降。

还有市场观点认为，阳光电源的业绩持续下滑，标志着公司此前“国内+海外、逆变器+储能”的均衡增长逻辑被打破：国内逆变器内卷严重、增长见顶；储能业务受原材料价格波动影响大、盈利不稳定；唯有海外储能市场凭借高需求、高溢价、高毛利，成为支撑公司未来增长的引擎。

这种情况下，阳光电源选择赴港上市，是其聚焦海外储能、摆脱国内内卷的战略选择。本次IPO的核心募资用途便是海外储能产能扩张，阳光电源将80%募资投向海外市场，重点加码欧洲、中东、北美等地的产能建设与构网型储能技术迭代。

目前，全球储能市场正处于高速增长期。行业数据显示，2025年全球储能装机量同比增长超过50%，预计2026年至2028年的复合增速将维持在40%以上，其中欧洲、中东、北美为三大核心高增长市场。

国盛证券预计，2026年阳光电源的能系统出货量将达55GWh-70GWh,同比增长30%-50%，未来海外收入占比或将维持在80%以上；同时储能系统也将持续超越逆变器，成为第一大收入与主要利润来源，支撑阳光电源的未来业绩高增。

随着港股上市完成，阳光电源的资金实力将大幅增强，有望进一步扩大海外储能份额，巩固阳光电源在全球光伏加储能市场的龙头地位。

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