ETF江湖“变天”：黄金概念回调近50％，芯片半导体最高涨一倍，谁在调仓谁在割肉？

本报（chinatimes.net.cn）记者胡金华 上海报道

在A股板块轮动切换快速的行情之下，芯片半导体板块呈现强者恒强的格局，连带着概念ETF（交易型开放式指数基金）也一骑绝尘。而在年初风光无两的黄金概念ETF，当前却黯然失色，多只产品跌跌不休。

从5月11日至5月13日，半导体板块及相关ETF产品集体爆发，其中，中韩半导体ETF华泰柏瑞录得今年以来涨幅翻倍行情。Wind数据显示，从4月下旬以来，十只芯片半导体ETF产品平均涨幅超过30%；与之相对应的是，黄金股ETF则呈现资金流出态势，净值不断下跌，以黄金股ETF华夏（159562）为例，从今年1月份创下3.618历史最高净值，截至5月15日，价格已经跌至2.26区间，近乎腰斩，其他黄金概念ETF走势也趋同。

这一幕和今年初黄金股ETF暴涨的行情何其相像，只是如今换成了芯片半导体赛道。

赛道切换多家公募提示风险

从今年4月初开始，ETF赛道就已经成功从黄金切换到芯片半导体。

Wind数据显示，5月11日，中韩半导体ETF华泰柏瑞尾盘涨停，溢价率达20.41%，是目前全市场溢价率最高的ETF。中韩半导体ETF华泰柏瑞今年以来涨幅达118.63%。

5月10日晚，华泰柏瑞基金公告，中韩半导体ETF华泰柏瑞二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价。该基金于5月11日开市起至当日10:30停牌。5月11日午间，华泰柏瑞基金再次发布交易价格溢价风险提示公告。5月11日晚，该基金公告称，将于5月12日开市起至当日10:30停牌。

5月11日，景顺长城基金旗下全球半导体芯片LOF开市后临时停牌一小时，复牌后场内价格快速被资金拉高，盘中最高涨幅超8%。景顺长城基金当日午间发布溢价风险提示及临时停牌公告称，由于最新场内成交价格较基金净值出现较大幅度溢价，景顺长城全球芯片LOF于当日下午开市起停牌至当日收市。

5月14日，华泰柏瑞基金管理有限公司再度发布公告称，中韩半导体ETF华泰柏瑞，二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。为保护投资者的利益，基金将于2026年5月14日下午开市起至当日收市停牌。

“近期随着多只科技股股价大幅上涨，市场布局科技股、科技主题基金的情绪持续升温，多只科技类基金场内价格随之走高，出现显著溢价。本轮科技股行情，核心源于AI产业链迎来市场涨价预期，在AI算力需求的持续拉动下，存储芯片、半导体设备等细分行业维持高景气度，当前AI相关板块的炒作行情亟须降温。”5月15日，上海一家公募基金ETF投研分析师程鑫告诉《华夏时报》记者。

广发基金经理吕鑫认为，自去年下半年以来，受AI需求拉动，存储涨价推动存储大厂扩产，驱动板块持续上行，产业层面不断超预期，存储涨价周期持续。近期，国产算力产业链迎多元利好催化，扩产需求上修，进一步催化板块上行动力。业绩层面，国产算力龙头公司业绩超预期，国产算力厂商订单也大幅超市场预期。AI驱动下国产算力快速发展，带来先进制程、先进封测设备新需求，半导体设备行业有望受益。

“在国产新型大模型等的带动和半导体财报超预期之下，国产算力强势领跑。在财报季披露完成后，当前市场的充沛成交量和强情绪惯性有望带动题材概念再度成为市场短期焦点。此外，近期海外云厂订单和资本开支出现上修，新算力基建和Token工厂的技术路径意味着对算力硬件（光存电算）的更多需求，这将进一步带动科技板块景气度升温。市场趋势性行情有待资金面和基本面预期的共振，因此可在后续震荡行情中择机提升组合进攻性。”中欧基金相关负责人称。

与此同时，多只黄金股ETF价格从最高点跌幅均接近50%。

“黄金板块持续上涨并积累丰厚获利盘，当前资金回流AI算力、半导体、光模块等高景气领域，避险情绪降温引发黄金板块集中抛售。大宗商品整体走弱，有色与贵金属板块同步回调，市场风险偏好回升，资金从防御性资产转向成长赛道，推动黄金股ETF跟随板块下行。从国际金价表现上，COMEX黄金从历史高点5600美元上方回调至4700美元区间，跌幅接近20%，国际黄金ETF也从今年4月开始从增仓转向减仓，国内黄金ETF价格回撤并不意外。值得注意的是，当前芯片半导体ETF的上涨情形与去年那轮黄金ETF暴涨相似，所以个人投资者尤其要注意投资尺寸，控制风险。”上海一家头部期货公司大宗商品分析师黄柳楠坦言。

追高风险犹存

尽管专业观点提醒风险，但从市场申购情况来看，散户与机构出现了截然不同的动作，机构在调仓，散户却在大举进场。

Wind数据显示，以黄金ETF为例，从今年3月下旬至5月上旬，7只黄金ETF产品合计净流出超过百亿元。另外一面，ETF个人持有比例飙升，多只产品超九成，以4月下旬上市的ETF为例，大部分产品的个人投资者持有比例在80%以上，甚至在90%以上。时间拉长看，个人投资者偏好热门主题产品，呈现出“户数多、户均金额小”特征。截至2025年末，个人投资者在ETF中平均持有占比尚未超过机构投资者，但比例已超过42%。在参与更广泛的ETF联接基金方面，个人持有比例则超过了85%。

“哪个概念ETF上涨，他们就追哪类产品，不停地买入卖出，结果到头来可能都赚不到钱。个人投资者持续转向ETF，意味着他们逐步认可指数化工具产品，且呈现出了组合配置和风险分散意识，但从广泛参与到成为中长期耐心资本，他们还需要长期持续的良性引导。”上海澜成私募总经理许佳莹对《华夏时报》记者指出。

对于当前的热门芯片半导体ETF，还值得追高吗？

排排网财富公募产品运营曾方芳表示，在当前高溢价背景下，投资者需关注相关风险。溢价主要由市场情绪推高，一旦情绪降温或套利机制恢复，交易价格可能向净值靠拢，导致高位买入面临亏损。当溢价回落时，即便指数基金净值没有下跌，在二级市场高溢价买入的投资者也可能面临亏损。

“人工智能是长期产业趋势，并非单纯的概念炒作，但任何重大产业趋势在发展过程中，都难免伴随局部泡沫，包括技术路径、估值水平与市场情绪层面的泡沫。多只科技主题基金出现场内高溢价的现象，本质是交易层面的资金行为，反映的是资金追涨情绪，而非产业本身的内在价值。投资者需要分清楚到底买的是AI产业还是AI情绪。溢价买入，等情绪退潮，代价将会是实实在在的。”5月14日，泰石投资董事总经理韩玮告诉《华夏时报》记者。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳