340亿市值与10亿亏损：透视剂泰科技的AI制药商业化逻辑

文 | 新质动能，作者 | 沐风

2026年5月13日，有着“全球AI药物递送第一股”之称的剂泰科技，正式在港交所敲钟上市。这只新股刚一开盘，股价就直接暴力拉升，较发行价10.50港元飙涨超180%，市值轻松突破340亿港元，最终报收23.8港元，大涨126.67%。

事实上，早在公开发售阶段，剂泰科技就拿下超6900倍的超额认购，创下年内最高纪录。公司还以近7300亿港元的冻资规模，一举超越曦智科技，强势登顶2026年港股“冻资王”。

全球最大资管巨头贝莱德（BlackRock）豪掷5000万美元领衔，瑞银、韩国未来资产、日本欧力士、华登国际、高瓴、IDG资本等集团押注。

那么，这家仅成立6年、尚未实现盈利的公司，是怎么把故事讲通，并让一众大佬心甘情愿掏钱的？

7300亿“冻资王”的豪华资本局

在打新阶段，剂泰科技展现出了很强的市场统治力。

剂泰科技公开发售阶段，获得了超6900倍的超额认购，以7300亿港元的冻资规模，一举超越曦智科技，强势登顶2026年港股“冻资王”宝座。

港股打新通常需要全额预缴，冻资就是投资者的钱被临时划入冻结区，没中签再退回来。冻资规模越大，说明参与抢购的资金量越庞大、市场情绪越狂热。

在本次IPO中，剂泰科技全球发行约2.01亿股H股，募资总额超21亿港元。18家基石投资者合计认购了1.48亿美元，直接刷新了港股AI制药IPO纪录。

这其中，不仅有贝莱德豪掷5000万美元领衔，瑞银、未来资产、欧力士紧随其后；更有Deerfield、RTW等国际老牌医疗专项基金，华登国际、高瓴、IDG资本等一线科技VC。

事实上，早在登陆二级市场之前，剂泰科技就受到了资本热捧，共计完成了8轮、累计超3亿美元的融资。

剂泰科技创始人赖才达，还在麻省理工学院（MIT）读书时，峰瑞资本的李丰就相中了他，并许下重诺：“只要你做的项目总体市场规模超过10亿美金，我就盲投。”后来，峰瑞资本果断领投了剂泰科技的天使轮，并一路追加。

红杉中国同样是狂热的追求者。据透露，红杉的科技与医疗团队在听完赖才达的构想后，当场就决定给出投资意向书。红杉不仅是天使+轮的股东，更是加注次数最多的机构，以上市前6.89%的持股比例在机构股东中位居第二。

此外，光速中国在Pre-A轮迅速领投；五源资本的合伙人每次和赖才达聊完，都会产生一种“股份没拿够”的FOMO情绪，最终连续4次下注；上市前夕，北京市医药健康产业投资基金等地方国资也重金入局。

MIT学霸天团死磕AI制药

能让全球资本集体折服的，究竟是怎样的一群人？

其实，剂泰科技的故事，始于三位顶尖科学家的硬核创业梦。灵魂人物赖才达，是个典型的技术极客。2011年从台湾大学化工系毕业后，他赴MIT硕博连读，主攻计算材料学。

赖才达曾尝试过净水科技创业，但深刻体会到“技术牛不等于商业能成”的残酷法则。随后，他加入麦肯锡，在为大型药企制定数字化战略的过程中，摸透了AI制药赛道的痛点。

2017年，赖才达在“AI制药第一股”晶泰科技内部，结识了后来的合伙人陈红敏院士。

陈红敏同样是MIT校友，师从“药物递送之父”Bob Langer，是美国工程院首位华人女院士。她曾在默克、阿斯利康等国际大药企任职，并亲自推动过两款纳米药物在美国成功上市，拥有从实验室到产业化的全盘经验。

当时，医药行业的风口全在小分子药物上，但赖才达和陈红敏却将目光锁定在了大分子药。大分子药就像是能直接修改人体错误代码的程序，可成药靶点高达上万个，潜力无限。

但大分子药有一个软肋，它在人体内没有“GPS”，极难精准到达肝脏、肺部或肿瘤等病灶组织。

“未来的药，就是火箭加卫星的组合。用火箭精准地把卫星送到病灶。”赖才达和陈红敏在波士顿一家星巴克的餐巾纸上，画出了“AI+药物递送”的最初框架。

随后，他们拉上MIT的研究科学家王文首博士，于2020年回国，正式创办了剂泰科技。

赖才达的野心很大，他给剂泰科技的定位是“制药界的SpaceX”。 他们要做的，是不直接发明新药分子，而是化身AI界的“药物快递员”，通过标准化、可复用的通用型纳米递送平台，让全球药企直接“搭乘”他们的系统送药上市。

但在当时，大分子药物递送几乎是一片无人区，无数据、无模型、无算法。传统的纳米材料开发，如同盲人摸象，严重依赖科学家的经验试错。

经过长达三年的死磕与海量实验，2025年9月，剂泰科技终于推出了全球首个AI纳米递送平台NanoForge。它依托超过1000万种多元结构的可电离脂质库（目前全球最大），能够精准模拟、预测纳米级别的相互作用，实现对肝、肺、心、脑、肿瘤等8大关键器官或组织的靶向递送。

依靠这套体系，剂泰科技打破了新药研发“耗时10年、耗资10亿美金”的双十定律，将开发靶向LNP的平均时间，缩短到了惊人的2-3个月。

百亿市值的底色

市值超340亿港元、冻资7300亿，如果翻开剂泰科技的财务账本，你会发现支撑这一切的，并不是当下的丰厚利润，而是对其技术的商业预期。

从财务表现来看，剂泰科技仍处于生物科技企业（Biotech）典型的高投入“烧钱”阶段。

为了搭建庞大的AI基础设施（算力）和千万级脂质库，2023年至2025年，剂泰科技年均研发开支高达约2.7亿元人民币，这导致公司在过去几年累计亏损超10亿元。

不过，财务拐点已经显现。

剂泰科技年内亏损已从2024年的4.99亿元，收窄至2025年的3.92亿元，经调整亏损净额也逐年降至1.8亿元。更重要的是，截至2025年底，公司账上仍躺着11.3亿元的现金及等价物，粮草很充足。

而在商业化路线上，剂泰科技跑通了平台技术合作+自研管线IP授权的DaaS模式（递送即服务）。

一方面，他们将平台授权给全球大药企使用，赚取首付款、研发里程碑付款、未来销售提成。一旦药企的药物上市，这将变成持续的“现金牛”。

目前，剂泰在全球已有超30个合作伙伴，已签订的平台合作中，单个靶点合约金额最高达1.09亿美元。

另一方面，他们利用AI平台快速推进自研药物管线，并在合适阶段对外授权。截至目前，剂泰科技已布局了超过10款管线产品。

其中，最亮眼的是MTS-004，这是一款治疗假性延髓情绪失控（PBA，俗称“强哭强笑”）的药物。依靠AI赋能，这款药从立项到成功完成三期临床仅用了38个月，成为国内首款完成III期临床的AI赋能制剂新药。

2025年9月，MTS-004成功实现授权，光是首付款就达1亿元，仅PBA这一个适应症的总里程碑付款就高达18.45亿元。

得益于首付款的进账，剂泰科技的营收迎来了爆发。2023年至2025年，公司收入分别为930万元、150万元和1.05亿元。随着核心技术的成熟，公司的毛利率更是从2024年的55.5%，一路飙升至2025年的98.2%。

此外，针对目前爆火的减重市场，剂泰科技推出了口服减重药MTS-201，针对现有注射类减重药停药率高、胃肠副作用大的痛点，采用同类首创机制。

在肿瘤治疗领域，MTS-105作为全球首款体内mRNA编码TCE实体瘤疗法候选药物，已获美国FDA孤儿药资格认定。之后，剂泰科技还要将AI纳米递送技术，运用到宠物抗衰、肥胖管理等动物保健领域。

行业数据显示，2025年，中国创新药出海授权规模已突破1356亿美元，占全球近半份额，首次超越美国成为全球第一。其中，大分子创新药成为中流砥柱。

如今，做大分子药物的递送的剂泰科技，顶着7300亿的“冻资王”头衔，敲开港交所的大门，也让全球资本看到了中国创新药的潜力。

参考资料：

《港股最火AI制药公司IPO了》，东四十条资本；

《剂泰科技港交所挂牌：募资超21亿港元 公开招股超额认购6900倍》，凤凰网科技；

《新股消息 | 剂泰科技-P公开发售超购逾6900倍 成年内港股IPO“冻资王”》，智通财经网；

《贝莱德5000万美元领衔基石认购 “AI药物递送第一股”剂泰科技启动公开招股》，证券时报网；

《AI药物递送第一股冲刺IPO，剂泰科技要做医药界的SpaceX》，创业邦；

《剂泰科技通过港交所聆讯：「制药界SpaceX」将成“全球AI纳米递送第一股”》，IPO早知道；