净利下滑近四成、明星品牌“失速”，福瑞达的“烧钱”困局何解？

归母净利润下滑、核心品牌承压、销售费用居高不下，福瑞达之后的路要怎么走？

日前，鲁商福瑞达医药股份有限公司（以下简称“福瑞达”）发布了2026年第一季度报告。报告期内，该公司实现营收9亿元，同比增长2.78%；归母净利润约3189.69万元，同比大幅下滑37.1%。

这种“增收不增利”的表象背后，福瑞达旗下主力品牌“瑷尔博士”成为影响业绩的关键变量，一季度营收同比下滑15.34%。与此同时，高达3.88亿元的销售费用，也在不断蚕食着公司的利润空间。

化妆品板块营收6亿元，瑷尔博士同比下滑15.34%

当曾经“狂飙”的瑷尔博士“失速”，福瑞达的困境随之浮出水面。

将自己称为“中国透明质酸产业缔造者与领跑者”的福瑞达，主要从事化妆品、医药、原料及添加剂的研发、生产与销售，此外，公司还涉及物业服务业务。

按板块划分，今年第一季度，福瑞达化妆品板块实现营收6亿元，毛利率为67.27%；医药板块营收约0.82亿元；以透明质酸为核心的原料及添加剂板块，录得营收0.86亿元。

分品牌来看，颐莲和瑷尔博士仍是化妆品板块的“门面担当”，但业绩分化趋势明显。

其中，颐莲品牌实现营收2.89亿元，同比增长15.26%，“颐莲品牌持续巩固喷雾市场领先地位”，福瑞达在财报中指出，其升级2.0喷雾一季度销售同比增长18%。另一边，瑷尔博士持续面临挑战，一季度营收同比下滑15.34%至2亿元。

此外，以重组胶原蛋白成分为核心的珂谧品牌，一季度营收同比大幅增长861.27%至0.82亿元，但体量相对有限，约占化妆品板块营收的13.67%，短期内尚难形成有效支撑。

值得关注的是，瑷尔博士曾是福瑞达引以为傲的“现金牛”。

自2018年创立以来，凭借大单品和“微生态护肤”理念，瑷尔博士在短短几年内实现了快速增长。2022年，该品牌营收突破10亿元大关，同比增长42.25%至10.58亿元；2023年，瑷尔博士持续占位微生态护肤赛道，全年营收同比增长27.33%至13.48亿元，约占化妆品板块总营收的55.79%。

然而，这样的“高光”并未持续太久。

尽管福瑞达称，2024年瑷尔博士线下店拓展提速，线下直营及加盟店数量突破500家，但这一年，该品牌的“增长神话”开始褪色，营收同比减少3.48%至13.01亿元。

到了2025年，瑷尔博士的“失速”更加明显——全年实现营收9.47亿元，同比减少27.17%。同期，福瑞达的化妆品板块营收同比减少9.27%至22.46亿元。

对此，福瑞达方面坦言，瑷尔博士核心单品对收入的拉动作用减弱，新品的市场培育周期较长，尚未形成足够有力的新增量支撑。与此同时，受行业竞争加剧影响，品牌营销投放效率有所下滑。

销售费用增至3.88亿元，是研发费用的10.5倍

追溯一季度归母净利润下滑的原因，福瑞达在财报中称，主要受新品市场培育及推广布局影响，营销费用阶段性增加。

报告期内，福瑞达销售费用达3.88亿元，与上年同期的3.11亿元相比增长了24.92%，销售费用率约43.14%。这意味着，公司每100元收入中，就有超43元要花在销售方面。

在激烈的市场竞争中，福瑞达似乎有些依赖流量投放、营销事件吸引消费者，这种“烧钱换增长”的模式，虽然能在短期内提升销量，但长远来看，容易使企业陷入营销驱动的困局。

大手笔投入营销，甚至一度冲击了福瑞达的现金流。

由于调整销售模式及结算方式、集中支付代言费、增加品牌专区服务与推广服务等，2025年第一季度，福瑞达经营活动产生的现金流量净额同比减少了410.41%至-1.18亿元。

通过优化采购管理等措施，今年第一季度，该公司经营活动产生的现金流量净额约-2980.2万元，虽然较上年同期有所改善，但仍为负值，显示出福瑞达日常运营中面临的压力。

此外，新京报贝壳财经记者注意到，福瑞达的研发费用有所下滑。

尽管该公司表示，报告期内强化独家新原料研发攻关，新增2项化妆品新原料备案，但研发费用同比下滑约11.78%至3686.5万元，上年同期为4178.93万元。粗略计算，福瑞达的销售费用是研发费用的约10.5倍。

在2025年年报中，福瑞达提出，2026年将重塑化妆品板块的发展动能。其中，颐莲品牌将继续稳固喷雾品类市场地位，提升盈利水平；瑷尔博士品牌将在稳定益生菌系列基本盘的基础上，打造新的明星系列，形成新的产品增长点。

面对一季度归母净利润下滑37.1%的“警示”信号，对福瑞达来说，如何让瑷尔博士快速走出“失速”阴霾，平衡短期流量与长期价值，是摆在公司面前的首要问题。

新京报贝壳财经记者 李铮

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