我国银行市场近期流动性进入超级宽松期，这对A股等会有何影响？

「钱多到溢出来」的专业说词是银行间市场流动性超宽松，其表现在于债券价格上涨，利率持续下跌，政策利率和市场利率发生负相关关系，这说明当下市场基于M2的货币供应量远超市场融资需求,也说明资本市场长期需要的宽松流动性环境正在增强。

但由于我国市场的特殊结构，这种流动性过剩并非央行主动想要"大水漫灌" ，而是多因素叠加下的 "自发式宽松"，同时，这种宽松也有利于外汇汇率平稳，避免输入性通胀持续刺激CPI/PPI在全部门过快的传导，但对于要靠利息的投资者而言，这加大了红利获取的难度。

具体我们看下：DR007（银行间 7 天质押回购利率）持续低于 7 天逆回购政策利率 1.4%（今天早盘已经下跌到1.3左右），创下历史新低，倒挂已超 3 个月且还在持续，4 月 DR001 中枢降至 1.23%，为 2022 年 7 月以来最低水平。

更神奇的是，1 年期国债利率已低于 DR001，3 年期国债利率低于 DR007，形成了 "短债收益率低于资金成本" 的负套利格局，并且也超出了市场的预期。

而同期全球长期资产定价锚的美国30Y国债利率，却已经涨到了5%！我们接下去来解释下：

一、流动性超宽松与利率倒挂的核心成因

首先，这轮流动性超宽松，还是建立在央行2-4月的大规模流动性回笼基础上产生的，当时市场普遍认为会有流动性缺口，货币政策或阶段性收缩，尤其是3月央行历史性的出现月度净回笼后，这个预期一度成为主流。

谁想，到了5月，市场被抽离了几千亿后，钱还是多出来这么多，利率持续下降，如果美国近年加息，那利差就会进一步加大。

而从1-3月的社会融资数据上，其实我们是可以发现一些当下的迹象的：

首先，当前企业投资意愿不足，居民消费和购房需求依然处于筑底阶段，导致银行体系资金 "淤积"，同时政府股权投资，或已经变成了新时代的一种“城投债”，这些无利率资金和允许亏损的属性替代了银行有息借贷，尽管央行 4 月通过 MLF 缩量续作和逆回购净回笼约 9000 亿元流动性，但银行 "有钱贷不出去" 的局面并未改变，资金只能在金融体系内左右手之间循环，其中基金之类的影响可能随着”AI-半导体-能源“的影响正在扩大，因为其具有超市场属性，而企业一旦习惯了这类资金，叠加超级估值、上市周期，其更愿意降低有息杠杆，而非加大杠杆。

同时，今年以来，随着逆周期调控遇到了伊朗危机，因此，财政政策的前置发力越来越明显，实际上是把过去全年释放的规模，在一季度超季度完成，这导致政府债券发行和支出进度加快，大量财政资金从国库拨付到商业银行账户，直接增加了银行体系流动性，同时压低了利率。

加上，2025 年以来央行多次降准降息，并大幅增加结构性货币政策工具额度（各种专项）。我们看到，除了常规的杠杆工具外，截至 2026 年一季度，科技创新和技术改造再贷款额度已达 1.2 万亿元，支农支小再贷款额度增加 5000 亿元，单设 1 万亿元民营企业再贷款。这些工具持续在向市场注入低于市场利率的低成本资金。

而存款利率市场化调整机制作用下，自2025年以来，我国银行定期存款利率多次下调，负债端成本降低使得银行能够以更低价格融出资金，但也进一步降低了利差收入，倒逼其走向全球化和资产管理型银行。

二、对市场与经济的影响

从当下的债券市场看，收益率曲线平坦化，负套利加剧的现象或将持续，短端利率大幅下行导致收益率曲线异常平坦，1 年期与 10 年期国债利差收窄至不足 60BP，机构为了获取收益被迫拉长久期或加杠杆，债市 "资产荒" 还在进一步加剧。

这种情况下，银行业的净息差持续收窄，盈利压力陡增，当前 1 年期同业存单利率仅 1.44%，接近 1.40% 的 MLF 政策利率。银行负债成本下降速度慢于资产端收益率下降速度，净息差已降至历史低位，部分中小银行面临经营压力，银行板块的主动性管理能力差异将进一步影响资产负债表的质量。

而人民币已升破6.8了，万一未来想要贬值对冲时，估计利率空间很小了。

至于实体经济，虽然融资成本维持低位，但政策传导仍待畅通，毕竟现在市场拿习惯了财政的钱，反而记不起银行了。所以，明明企业和居民融资成本保持在历史低位，但信用扩张就是起不来，如此之下，只能继续降低利率以降低财务负担，"宽货币" 向 "宽信用" 的转化看起来需要的时间会进一步拉长。

而对于股市而言，尤其是对量化资金而言，当下，充裕的流动性，能为股市提供了估值支撑，尤其是对利率敏感的成长板块和高股息板块表现较好，但市场整体仍受基本面制约，呈现结构性行情特征，目前创业板指时隔近11年重回4000点，但股民目前赚钱效应弱，一旦大盘回调，“缺乏流动性支撑”的板块，反而跌的更厉害！

总而言之，当下市场投资人群分为三类：

站在光里的：通信、cpo、半导体、存储

光站在那里的：光伏、电力、证券、保险、有色

光着站那里的：恒科、港药、农业、白酒、银行

这种情况可能还会延续，但短期来看，5月15号或者5月18日，就可能短期变盘，但中长期依然偏多，除非有新的宏观方向性路径！

三、回顾历史：四轮较为明显的短债收益率与资金利率倒挂时期

四、未来展望与政策走向

从最新政策信号看，央行已开始尝试引导流动性向合理水平回归，5 月 11 日发布的《2026 年第一季度中国货币政策执行报告》删除了 "灵活高效运用降准降息" 的表述，表明短期内全面降准降息的可能性显著下降。

而且，预计5 月中下旬政府债供给将大幅放量（预计全月净融资约 1.2 万亿元），叠加企业所得税汇算清缴和 2.1 万亿元中长期资金到期，预计 DR007 中枢将逐步向 1.40% 的政策利率靠拢，利率倒挂现象有望在二季度末至三季度初逐步缓解（拿到钱后是不是又存回来，还要观察）

所以，只要实体融资需求没有出现实质性改善，银行体系流动性过剩的格局就难以根本改变，债券市场要恢复市场化，关键还是市场需求本身。

基于此，我预计当前超宽松流动性环境仍将持续一段时间，但需警惕央行边际收紧带来的债市调整风险，股市方面，流动性宽松支撑的估值行情仍有空间，但当下股市集中度极高，全球系于AI之上，这需要美股行情持续配合。