北京
智通财经获悉，华创证券发布研报称，中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。预计2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年：从防御到攻守兼备，基本面回暖和资金驱动共同发力。1)高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2)随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换。
华创证券主要观点如下：
银行业经营景气度边际修复
42家上市银行2025年报及1Q26业绩显示，银行业经营景气度已出现边际修复：营收与利润增速回升，净息差单季环比改善，财富管理业务发展向好，资产质量总体稳定，行业正逐步走出此前“息差单边下行+盈利持续承压”的阶段。
相比短期业绩修复，更值得关注的是银行经营范式正在发生深层变化
过去十余年，中国银行业主要依赖信用扩张驱动增长，“规模优先”是行业核心经营逻辑。但当前银行经营环境已明显改变：净息差降至历史低位、有效融资需求不足、地产信用周期切换、资本监管趋严，同时资本补充难度边际提升，意味着单纯依赖高增速扩表已难以有效提升股东回报，反而会加速资本消耗。在此背景下，银行业经营思路正从“以量补价”逐步转向“稳量保价”。
从资负结构看银行经营思路变化
从近三年上市银行的资产负债结构变迁中，可以清晰看到：银行正从过去追求“规模”与“效益”的二元优先，全面转向“质量、效益与规模”的动态均衡。1)资产端，银行整体信贷增速趋缓，为稳息差更倾向于配置相对高收益资产，在零售信贷需求较弱且风险上升的情况下，对公贷款成为主要投放方向;2)负债端，存款增长放缓，高息长期存款占比下降，同业负债占比提升，本质上反映的是居民财富配置从“存款化”向“资管化”迁移后的银行体系内部循环。资负结构调整带来的结果，是行业单季净息差企稳回升、利润增速修复以及资产质量保持平稳，但仍面临资本消耗压力。银行经营目标也因此逐步从“规模增长”转向“资本回报”，ROE稳定性的重要性显著提升。
展望未来，行业分化预计将进一步加剧
在宏观经济呈现积极信号的背景下，中国银行业通过资产负债重塑与业务模式转型，已初步跨越周期底部，业绩呈现筑底企稳态势。净息差逐步探明底部与以财富管理为核心的中间业务收入崛起，共同构成了盈利修复的“双支柱”。但复苏是结构性的，未来业绩能否实现持续、健康的回升将更加依赖各银行在客户深度经营、资产差异化定价、风险有效管控以及轻资本业务突破等方面的真实能力，行业内部的分化将愈发显著。
该行建议2026年重点关注以下三条投资主线
主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差率先回暖、财富管理业务弹性较大、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行。主线三：持续受益区域政策、业绩弹性较大的城农商行。建议关注：成都银行、重庆银行、杭州银行、青岛银行、渝农商行。
风险提示：经济下行压力加大、零售风险暴露超预期、信贷投放不及预期。考虑到假设差异，测算结果或与实际有一定偏差，仅供参考。
本文源自：智通财经网
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