这轮AI算力行情的下一个主角，可能不是光模块也不是芯片，而是

2026年初至今，光模块、铜连接、液冷散热、AI芯片，这四个方向几乎是A股AI硬件行情里最吸金的赛道。但最近一个多月，盘面上悄悄出现了一个变化：行情开始往一个之前很少有人注意到的方向蔓延——超节点OEM。所谓超节点OEM，核心就是把几十甚至几百张AI加速卡在单机柜内完成高密度互联和整机交付。不再只是卖一台服务器，而是交付一整个算力机柜。

这个变化，可能比很多人以为的走得要快。

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三家主流券商几乎在同一时间发出了明确判断

5月12日，国海证券发布研报，标题很直接《算力租赁与CPU的下一站：超节点OEM》。报告的核心意思是，超节点OEM是算力租赁、CPU、GPU三者的交集细分，有望成为继这三个方向之后又一个被市场重视的核心环节。理由是超节点系统复杂度大幅提升，行业集中度会往上走，盈利能力跟着改善；推理需求扩张、国产Token出海、AI应用商业化提速、国内CSP资本开支持续上修，四股力量合在一起，给头部超节点OEM厂商打开了明确的盈利弹性空间。这份报告对计算机行业维持了"推荐"评级。

往前看两周，4月底国金证券也发了份报告，观点基本一致：整机柜交付让工程复杂度大幅提升，合格供应商数量稀缺，头部ODM厂商现在有能力把工程溢价转嫁给客户，毛利率因此从原来的低个位数往更高区间迁移。

更早一点，华泰证券给了一个具体数字：预计2028年国产超节点市场规模达到3414亿元，2026到2028年复合增长率194%，并把2026年定性为"国产超节点放量元年"。194%的年复合增速，放在任何一个科技硬件细分赛道里，都足够让人多看两眼。

还有一个细节值得留意。国海证券报告落款是5月12日，在此之前A股已开启连续反弹，万亿级资金开始寻找估值尚未被充分挖掘的硬科技方向，超节点OEM恰好卡在这个时间窗口进入机构视野。

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谁在下单，下了多少

超节点的订单基础并不难验证。三家中国互联网巨头的采购动作，已经把方向标出来了。

据The Information援引多位知情人士报道，阿里巴巴、字节跳动和腾讯已累计订购了数十万颗华为即将推出的AI芯片，用于支持DeepSeek V4模型部署。报道用"重大且协调一致的努力"来描述三家大厂同时向国产芯片体系靠拢的动作。

字节跳动的动作更猛。一份5月初的一线专家交流纪要显示，字节2026年GPU采购预算已从年初的1600亿上修至2300亿，去年全年实际只花了870亿。其中国产芯片采购份额已超过70%。该纪要还提到，CPU通算服务器采购预算从700亿大幅上调到约1000亿。在超节点架构下，CPU是数据调度与推理效率的核心，CPU订单的激进上修，间接指向的是超节点整机需求的后续放量。

另一个来源的信息略有不同。南华早报引述知情人士称，字节跳动将AI基础设施支出计划从1600亿上调至2000亿元，涨幅约25%。两个数字口径不完全一致，但方向是一样的——都在大幅往上调。

落实到更广的面上，集邦科技今年2月的数据显示，2026年全球八大CSP资本支出预计突破7100亿美元，同比增长61%，其中相当比例投向了AI服务器机柜这类重资产。

中国移动也在加码。4月10日，中国移动发布《2026年至2027年人工智能超节点设备集中采购项目》中标候选人公示，全部采用华为CANN生态方案，采购规模为6208张AI加速卡，折合776套超节点设备，总金额约20.6亿元。这是三大运营商在集团层面首次启动AI超节点设备集采，标志着运营商算力建设从"通用服务器堆叠"向"高性能超节点架构"的转型。

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能造出超节点整机柜的，国内没有几家

概念和订单都要落到产线上。这里的关键是：能做超节点整机柜全栈交付的企业，在国内并不多。

财通证券4月下旬的一份专题报告把名单列得很清楚：浪潮信息、华勤技术、新华三、超聚变、中兴通讯，是国内目前为数不多具备超节点全栈研发和规模化量产能力的公司。报告还特别指出，华勤技术和浪潮信息在头部互联网客户端更有优势。

结合各家产品进度来看，几条线是并行的：华为Atlas 950 SuperPod是国产商用进度最快的；浪潮信息的元脑SD200超高密度互连服务器已在客户侧实现批量交付；华勤技术Q2小批量发货、下半年规模化放量。

华勤技术5月7日发布的投资者关系记录表显示，超节点产品已于第二季度开始实现小批量发货，接下来将逐步起量，下半年进入批量发货阶段，全年预计超100亿元收入，占据行业领先地位。

百度也在赶进度。在5月13日的Create 2026百度AI开发者大会上，百度智能云事业群总裁沈抖披露，基于昆仑芯的天池256卡超节点已经在上个月点亮，将于6月正式上市，吞吐性能较上一代提升25%，并完成了文心、DeepSeek、GLM、MiniMax等主流模型的适配，推理效率提升50%。

在地缘摩擦的现实环境下，供应稳定性本身也是客户的核心考量。工业富联已提前在越南、墨西哥、威斯康星州等全球据点扩产，越南新建AI服务器专线预计三季度投产。这种多地产能布局直接绑定了北美云大厂基于"规避供应链集中风险"的长期采购框架。

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市场已经投了票

几个重要标的的利润和股价走势，和上述逻辑是吻合的。

工业富联尤其典型。2026年一季报营收2510.78亿元，同比增长56.52%；归母净利润105.95亿元，同比增长102.55%；扣非归母净利润102.49亿元，同比增长109.05%。结构上的数据更有说服力：AI GPU机柜出货量同比增长3.8倍，AI ASIC服务器出货量同比增长3.2倍，800G及以上高速交换机出货量同比增长1.6倍。母公司鸿海精密4月营收8321亿新台币，同比增长29.74%，创历年同期新高，主要就是AI云端产品与相关零组件的拉货动能。鸿海明确表示，尽管二季度是传统淡季、主要产品进入新旧转换期，但AI机柜仍将保持成长趋势，展望呈现季增、年增的表现。

浪潮信息的财报结构更直观一些。2026年一季报营收354.7亿元，同比下降24.3%，但归母净利润6.05亿元，同比增长30.74%。营收下降近四分之一，利润反而涨了三成。原因是产品结构变了，超节点服务器里包含高毛利组件，整体毛利率从2025年全年的4.88%提升至2026年一季度的6.64%，净利率从约0.99%提升至1.71%。

高盛4月已将工业富联目标价上调至93.9元，理由是AI服务器机架升级浪潮将带来长期结构性增量，并预测2026年净利润606亿元，2028年上调至1156亿元。

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CPU库存正在变成隐性竞争筹码

另外一个被多数人忽略的催化因素是CPU。超节点不是只有GPU，还需要大量高性能CPU做调度和推理协同。当前海外服务器CPU缺货严重。据国海证券研报，英特尔计划在2026年5月进行年内第三次提价，服务器CPU累计涨幅相较于2025年将达30%；AMD服务器CPU 2026年的累计提价幅度也有望达到16%到17%。

中信建投也给出了类似的判断：AMD为应对向2nm工艺过渡的成本压力，计划在2026年第二、三季度连续两次上调服务器CPU价格，累计涨幅预估16%到17%。

在这种背景下，国海证券明确指出：具备CPU库存储备的服务器OEM能赢得定价权和提价空间。谁能提前备足英特尔至强或AMD霄龙，谁就能在二季度的订单谈判中占据主动，甚至把涨价转嫁出去。这正成为产业竞争的一道隐性分水岭。

不确定性也是真实存在的

方向对了，不等于没有变数。

产品落地进度的不确定性是最直接的一个。超节点涉及计算、网络、散热、供电等多个子系统的复杂协同，工程化落地的进度受到多重因素影响。如果下半年规模化交付不及预期，部分上市公司的估值将面临修正。

行业竞争加剧的风险同样存在。随着更多玩家涌入，整机柜方案的同质化竞争可能提前到来，压低行业整体毛利率。当前头部厂商享有的工程溢价能维持多久，需要持续观察。

CSP资本开支受多重因素影响，如果AI推理需求的商业化回报低于预期，资本开支预期随时可能出现调整。对于投资者来说，超节点OEM目前仍属于偏早期的产业方向，相关公司业绩兑现和股价走势存在明显的不确定性。把逻辑看清楚和把风险算清楚，两者缺一不可。

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下一步看什么

超节点这个方向，短期和中期各有几个明确的观察变量。

短期：5月下旬华为Atlas 950 SuperPod的工程交付进展，以及华勤技术Q2发货后的月度出货节奏。如果这两个变量出现连续超预期，OEM方向在市场上的关注度可能会急剧抬升。

中期：下半年头部CSP超节点采购的集中招标结果，将直接决定2026年全年国产超节点的实际出货量会被锚定在什么位置。此外，NVIDIA VR200 NVL72官方售价公布后，海外机柜的业绩弹性也能够做一个更精准的推算。

超节点不是炒过就算的概念。它的订单量和制造壁垒，比AI算力产业链上很多其他方向要明确得多。行业从单机架模式往整机柜交付方向演进的拐点一旦确认，OEM厂的角色会从纯粹的硬件代工逐步变成提供系统级解决方案的关键节点，集中度、定价权和盈利能力都将同步抬升。

从行业配置角度看，三条线值得关注：头部OEM整机厂商，它们在份额集中和系统壁垒上的优势最为明显；交换机与高速互联供应商，超节点内部卡间通信带宽远超传统服务器，直接催生对高端交换芯片和高速背板的刚性需求；液冷方案提供商，当机架级算力密度突破现有水准，液冷正从"选配"变成"必配"。

光模块让市场看到了第一阶段的产业红利，芯片的上量是第二阶段。而把算力机柜真正装起来、交付出去，可能是第三阶段。市场有时候会迟到，但很难永久缺席。

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