上海
引言：2025年末至2026年一季度钨市大幅拉涨，涨幅超116%，3月触及高位后行情快速反转持续走弱，截止目前跌幅约40%。本轮价格回落，主要受出口管控收紧、进出口格局失衡、下游库存积压及需求低迷共同影响，多重利空共振拖累市场，短期行情维持弱势运行。
一、钨价呈先扬后抑剧烈波动，国内外价差过大
2026年1-5月，国内黑钨精矿与APT价格呈“先扬后抑”的剧烈波动走势。1-3月上旬，受矿端惜售、长单上调及市场看涨情绪推动，两者同步大幅上涨：黑钨精矿从年初约46万元/吨冲高至3月高点约104万元/吨，APT则从约67万元/吨涨至150万元/吨以上。3月下旬起，行情快速反转，下游畏高情绪蔓延、需求收缩，叠加矿商获利了结，价格持续回落。截至5月上旬，黑钨精矿跌至约70万元/吨，APT回落至100-110万元/吨区间，市场交投趋于冷清。与此同时，国内与国际市场形成鲜明对比，欧洲APT到岸价折合人民币仍较国内存在50%以上溢价，这种“国内跌、海外涨”的反常现象，凸显出口管制对价格的显著影响。
二、出口受限致钨价冲高，囤货潮后库存积压显现
从2026年一季度钨产品进出口数据看，供需格局逆转是钨价冲高回落的核心驱动。海关数据显示，2026年1-3月钨产品进口量达15765.93吨，同比增幅169.25%；出口量仅981.68吨，同比下滑50.93%，进出口量呈显著反向变化。
受出口管制政策影响，部分原计划外销的钨制品回流国内，叠加进口矿供应持续补充，市场供给压力大幅放大，打破前期供需紧平衡。2025年钨价快速上行阶段，下游企业与贸易商看涨囤货，大量高价原料入场。3月价格见顶回落后，高价库存消化受阻，叠加获利盘集中释放，贸易商为回笼资金低价抛售，进一步加剧价格回调压力。
三、下游库存严重积压，采购意愿低迷
2025年至2026年一季度，国内钨价整体上行，废钨刀片、废钨棒材价格与钨粉、碳化钨粉等原料同步上涨，上下游价格联动紧密。进入2026年二季度，市场走势出现明显分化。废钨价格率先大幅回落，跌幅明显超过原料端品种，成为本轮钨价调整的先行信号。
据Mysteel调研，当前下游企业库存周期较长，高价原料难以向下传导，采购策略已转为“按需采购、严控库存”，新单跟进不足。散货市场低价成交频发，低品位矿进一步拉低价格中枢，买方普遍持悲观预期，压价拿货意愿强烈。前期钨价上涨周期中积累的高价库存，叠加废钨抛售带来的价格拖累，钨粉、碳化钨粉价格也随之下行，市场整体处于偏弱调整阶段。
四、钨市短期弱势，终将回归理性
短期来看，钨价仍将延续弱势震荡，出口管制政策短期难以松动，国内供应过剩格局暂时无法扭转，下游高价库存消化节奏缓慢，终端仅维持刚需采购，需求回暖缺乏实质支撑，多重利空因素下钨价易跌难涨。
中期随着行业高价库存逐步去化、市场交易情绪修复，钨价有望迎来企稳走势。长期来看，钨凭借自身战略属性与资源稀缺性将形成稳固价格底部支撑，叠加国内钨矿开采配额持续收紧，行业稳健发展也要求钨价保持合理区间，过高或过低的价格都不利于钨市场的长期健康发展。总的来说，本轮价格回落属于前期大涨后的理性回调，后续行情将回归供需基本面主导运行。
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