北京
气象模型正在发出一个被能源市场低估的信号。瑞银最新研报指出，2026年中期可能出现"超级厄尔尼诺"现象，这将直接冲击全球海运动力煤市场，推高价格，印尼和澳大利亚生产商有望成为受益者。
世界气象组织预计厄尔尼诺现象将在未来数月形成。部分科学家基于太平洋表面高温数据预测，这可能是本世纪最强的一次。瑞银分析，此类事件通常会在亚洲引发持续高强度热浪——而该地区燃煤发电占比极高：印度约70%的电力来自煤电，中国及整个亚洲地区约为55%。
空调需求激增将带动煤炭消费和进口量上升。与此同时，拉丁美洲和非洲的降雨模式变化可能削弱水电出力——这两个地区的水电在电力结构中占重要份额。瑞银认为，在美伊冲突已令全球电力系统承压的背景下，天气因素可能叠加现有供应压力。
供应端存在潜在约束。印尼新出口配额政策可能限制出货量，但瑞银近期行业调研反馈显示，鉴于近期价格上涨，当局愿意批准额外配额。
铁矿石方面，瑞银指出主要生产商一季度发货量总体稳健。力拓、必和必拓、英美资源和淡水河谷的运营表现基本符合或略超预期，尽管受到天气干扰。福特斯库表现分化：赤铁矿发货量稳健，但铁桥磁铁矿项目令人失望，导致指引下调。
铁矿石价格已升至每吨112美元，运费上涨形成支撑。2月底以来，澳中航线运费每吨上涨5美元，巴中航线涨幅约11美元。中国港口库存仍接近历史高位，约1.6亿吨，但已开始季节性回落；4月钢材出口环比上升。
瑞银对必和必拓、力拓、淡水河谷和福特斯库均持中性评级。按现货价估算2026年自由现金流收益率：必和必拓5%，力拓9%，淡水河谷11%。
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