OpenAI的特殊财技：“空头支票”换取上市公司数十亿美元股票

财联社5月13日讯（编辑 史正丞）随着AI芯片制造商Cerebras本周晚些时候登陆资本市场，该公司与OpenAI的关联交易引发了市场关注：AI大模型头部公司仅仅通过承诺购买服务，就拿到价值数亿美元的股权，最终甚至有可能豪取数十亿美元。

Cerebras的招股书显示，根据不同的条件，OpenAI能够以每股0.00001美元的价格，认购公司最多33,445,026股股票。换句话说，OpenAI在Cerebras上市数周后就有望持有该公司近3%的股权。随着购买基于Cerebras芯片的算力服务，OpenAI未来几年里能拿到至多11%的Cerebras股权。

按照最新招股价区间计算，Cerebras在IPO中的估值可能达到480亿美元。这意味着OpenAI几乎仅凭借购买运营所需算力，就能拿到价值超过40亿美元的资产。

与此同时，Cerebras本周预计将通过IPO募资超50亿美元，这笔将覆盖公司未来两年向OpenAI提供服务所需的大部分成本。

需要说明的是，OpenAI首席执行官奥尔特曼与OpenAI总裁布洛克曼早在2017年就入股Cerebras。两人的持股规模并未对外透露，也尚未达到5%股东的报告门槛。

作为Cerebras的重要股东，在科技和资本圈都炙手可热的奥尔特曼，也出现在一段Cerebras的IPO宣传视频中，称赞Cerebras的芯片是“目前世界上最好的高速推理产品”。

AMD、CoreWeave也签过类似协议

据悉，奥尔特曼并不是第一次拍类似的“IPO短视频”。去年春天，奥尔特曼在云服务商CoreWeave冲击上市期间做过类似的推介。在那背后，OpenAI通过一笔类似的交易获得CoreWeave接近1%的股权。

CoreWeave披露，在去年3月上市后进行的一次私募配售中，OpenAI在获取价值3.5亿美元的股份时未支付任何费用，而是承诺在2030年10月前最多购买119亿美元的云服务。自从OpenAI拿到这些股票以来，CoreWeave股价已经翻了3倍。

OpenAI也与全球AI算力芯片“老二”AMD签署了类似协议。AMD同意以每股0.01美元的价格向OpenAI提供最多10%的股权，但这些股票只有在OpenAI开始部署AMD芯片后才会归属。

在最近一轮的芯片股暴涨期间，AMD的市值超过7000亿美元。

作为“几乎白送股票”的条件之一，OpenAI要执行所有的Cerebras认股期权，需要在未来3年里使用相当于750兆瓦的Cerebras算力。按照市场价计算，这笔交易将给Cerebras带来约200亿美元的收入。以Cerebras约40%的毛利率估算，与OpenAI的合作大致能为这家新兴AI硬件公司带来约100亿美元的利润。

不寻常的“AI循环融资”

在美国科技圈常见的“AI循环融资”中，通常是英伟达、微软、谷歌等财大气粗的科技巨头，向CoreWeave等云服务商进行现金投资，然后获取“几乎白送”的认股权证。但OpenAI的交易规模要大得多，而且其所处的生态位置也不一样。

据知情人士透露，从去年秋天开始，随着OpenAI疯狂承诺数千亿美元的算力开支引发支付能力的质疑，公司开始对此类交易更加积极。

对于OpenAI来说，此举能够多元化英伟达、微软外的算力供应，而对于接受交易的公司而言，也需要凭借“送股票”，为自己打上“OpenAI概念股”的标签。

去年上市前夕，CoreWeave与核心客户微软的关系出现裂痕，投资者开始怀疑该公司能否找到新的收入来源，随后OpenAI出面相助。而到了去年秋天，AMD急需树立起新旗舰算力芯片能与英伟达抗衡的形象，OpenAI又适时地出现在苏姿丰眼前。

Cerebras的情况也类似。根据招股书中的预测和主承销行摩根士丹利向投资者分享的收入预测，Cerebras今明两年的销售额中，预计有90%来自OpenAI。

因此，Cerebras给OpenAI开出的条件远远好于同期其他合作伙伴。根据Cerebras与亚马逊在今年3月达成的协议，亚马逊能够以每股100美元购买最多280万股Cerebras股票。与OpenAI的协议类似，亚马逊的Cerebras认股权证也随AWS采购芯片而归属，区别是行权价高出了10000000倍。