年入近 28 亿安徽夫妇打造 “始祖鸟平替” 伯希和，三冲港股 IPO

2026 年 5 月 12 日，高性能户外服饰品牌伯希和再次向港交所递交 IPO 申请，这家由安徽籍夫妇创办、主打千元级高性价比户外装备的品牌，凭借电商与明星营销快速崛起，三年营收增长超两倍，腾讯、启明创投等机构扎堆入局，成为国产户外赛道又一拟上市标的。

一、70 后安徽夫妻创业：从服装批发到户外品牌，踩中平替风口

伯希和创始人刘振、花敬玲均为 70 后安徽人，早年在北京大兴从事服装加工与批发生意，2006 年创立险峰服装做代工，2012 年正式推出户外品牌伯希和。

彼时国内户外市场被始祖鸟、北面等国际品牌主导，高端产品定价多在 3000—8000 元，大众平价市场存在明显缺口。夫妇二人精准卡位千元以下价格带 + 专业级性能，以 “始祖鸟平替” 为定位，快速切入大众户外消费市场。

公司采用代工 + 全渠道直营轻资产模式，无自有工厂，专注研发设计与品牌运营。刘振负责产品与供应链，花敬玲主导设计与品牌营销，家族式管理让决策高效、执行迅速。

股权结构上，IPO 前刘振、花敬玲为一致行动人，合计控制63.18%股权，为绝对控股股东；腾讯投资 2025 年 3 月以 3 亿元入股，持股10.70%，为第一大机构投资方；启明创投、创新工场、金沙江创投及安徽、青岛两地国资均为股东。

二、业绩狂飙：三年营收增超两倍，毛利率升至 63.7%

招股书数据显示，伯希和近年业绩呈现爆发式增长：

• 2023—2025 年营收分别为9.08 亿元、17.66 亿元、27.93 亿元，年复合增长率达75%
• 净利润从1.52 亿元增至3.56 亿元
• 毛利率逐年攀升，由58.2%提升至63.7%，高于多数传统服装及同行水平。

渠道方面，伯希和早期重仓线上，以线上 DTC 主导 + 线下体验补位，线上收入占比一度超 80%。近年线下快速扩张，2025 年线下 DTC 收入占比升至18.1%，分销占比9.4%，线上线下协同发力。

三、明星代言 + 流量操盘：销售费用高企，研发占比偏低

伯希和的快速破圈，离不开流量打法：

• 2014 年签约杨坤推出联名冲锋衣，单款年销近 4 万件、销售额6000 万元
• 后续签约白百何、佟丽娅、成毅等明星，切入女性与年轻消费群体；
• 结合登山家、奥运冠军专业背书，叠加抖音、小红书社媒种草，强化 “高性价比专业户外” 认知。

高曝光背后是销售费用狂飙：2023—2025 年销售及分销开支从2.77 亿元增至10.59 亿元，营收占比从30.5%升至37.9%，接近四成营收投入营销，远超生产成本占比。

与之对比，研发投入相对薄弱：2022—2024 年研发费用率逐年下降，分别为3.6%、2.2%、1.8%，低于凯乐石、探路者等同行5% 以上的研发投入水平，长期竞争力存隐忧。

四、国产户外加速崛起，伯希和跻身第一梯队

中国高性能户外服饰市场快速扩容，2019—2024 年市场规模从539 亿元增至1027 亿元，国产品牌增速显著高于海外品牌，零售额 CAGR 达17.8%。

价格带分层清晰：

• 高端：始祖鸟等5000—8000 元
• 中端：北面、凯乐石等1000—3000 元
• 大众性价比：伯希和、骆驼、迪卡侬300—1000 元

2025 年天猫双 11 户外榜单，国产品牌占前十六席，伯希和跻身国产三大高性能户外服饰品牌，2024 年市场份额1.7%，位列国产品牌前列。

此次已是伯希和第三次递表港交所，前两次申请均未获批。随着户外休闲常态化、平替需求持续旺盛，这家靠流量与性价比崛起的品牌，能否成功登陆资本市场，仍待市场检验。