香港传真 | 港股延续“硬科技牛” 乐动机器人挂牌首日大涨

观点网 5月11日，乐动机器人（01236.HK）在港交所主板挂牌上市，开盘报53.5港元，较26.36港元发售价上涨102.96%，盘中涨幅一度突破150%，股价最高触及约66港元。

截至当日收盘报60港元，全天上涨127.62%，总市值约200亿港元。按每手200股计，不计手续费，中签投资者每手账面最高可赚约7828港元。

招股结果显示，乐动机器人香港公开发售部分录得超额认购6707.66倍（相当于Minimax 1837.17倍超购的3.65倍），接获约29.67万份有效申请，申购一手中签率仅0.8%，冻结资金约6793亿港元。

这个结果是2026年港股主板市场第二高超购王，仅次于天星医疗（01609.HK）的7823倍。

值得关注的是，国际配售部分仅录得9.54倍超额认购，机构审慎与散户热情形成鲜明反差。

招股书披露，乐动机器人设定的招股价区间为24-30港元，最终发行价定为26.36港元，位于区间下沿。

有分析指出，此类定价策略，意在为上市首日上涨预留空间，吸引更多投资者参与。

“视觉感知第一股”

认购“热”的底层逻辑，契合当前机器人产业整体表现及演进方向。

据媒体此前报道，乐动机器人董事长周伟曾表示：前两年机器人行业解决的核心问题是运动——“能不能跳得很高、跑得很快、跳舞跳得很好看、能不能翻跟头”，今天行业焦点已全面转向“怎样让机器人认识场景里的所有东西”。

如果机器人不能全面感知和理解所处的物理环境，再强运动能力也无法转化为稳定可靠的实际应用。

换言之，感知能力的重要性在持续增强，视觉感知正成为智能机器人的核心竞争维度。

从业务上看，乐动机器人拥有两条增长曲线。

第一增长曲线是视觉感知产品，包括传感器（机器人之眼）和算法模组（“大脑”）。招股书披露，2025年，视觉感知产品贡献收入约6.06亿元，占总收入81.1%。

其中，传感器收入约4.35亿元，主要产品涵盖DTOF激光雷达、三角测量激光雷达、固态线性激光雷达、单点激光雷达、3D结构光传感器等。

2025年，搭载乐动机器人视觉感知技术的智能机器人数量超过900万台。根据弗若斯特沙利文数据，以2024年收入计，乐动机器人是全球最大的以视觉感知技术为核心的智能机器人公司，其DTOF激光雷达出货量超400万台，位居行业首位。服务客户覆盖全球前十大家用服务机器人公司中的七家，以及所有全球前五大商用服务机器人公司。

第二增长曲线为智能割草机器人，乐动机器人基于视觉感知技术，向产业下游延伸，拓展出整机机器人产品的研发、设计及量产能力，将割草机器人作为切入点。

2024年，乐动机器人实现第一代割草机器人量产及销售量突破10000台；2025年实现第二代割草机器人量产，融合了AI大模型的场景识别与边界检测算法；第三代割草机器人于2026年1月推出，新增智能草屑和落叶收集功能。

割草机器人收入从2024年约2300万元增至2025年1.37亿元，同比增长近5倍，毛利率42.3%，高于视觉感知产品。

财通证券认为，全球智能机器人市场预计从2024年3690亿元增长至2029年突破1万亿元。

灼识咨询预计，2029年全球智能割草机器人渗透率将从2024年2%升至17%，市场规模预计约476亿元。

阿里吴泳铭押注，但连亏9年

与公开发售火爆形成鲜明对比的是，乐动机器人国际配售仅获9.54倍超额认购。

国际配售倍数偏低，与基石投资者结构直接相关。乐动机器人最终仅引入一家基石投资者——康成亨远景投资有限公司，获配1050.82万股，占全球发售股份总数的31.52%，认购总额约2.77亿港元。

康成亨远景的最终实益拥有人为诸暨市财政局。看起来更接近地方政府的战略性入股，略带招商引资的合作引导性质，真正的市场化长线机构尚未现身。

对比同期曦智科技引入20家基石投资者、思格新能引入19家基石投资者，乐动机器人基石阵容略显单薄。

更深层问题在于公司持续“失血”的财务基本面。

招股书披露，乐动机器人自2017年成立以来近九年仍未盈利，2023年至2025年收入分别为2.77亿元、4.67亿元和7.48亿元，净亏损分别为6849.1万元、5648.3万元和6250.1万元，三年累计亏损近1.87亿元。

2025年净亏损同比再度扩大，该公司在招股书披露，预计2026年将持续录得净亏损，主要由于预期产生高额研发开支以及销售和营销开支。

近三年营收大增（从2.77亿增至7.48亿）情况下，2025年亏损同比扩大约10.7%。

截至2025年12月31日，乐动机器人持有的现金及现金等价物为1.19亿元；2023年至2025年，经营性现金流分别为-4914.8万元、-2910.4万元和-1.36亿元，连续三年为负。

与此同时，乐动机器人视觉感知产品已陷入“价格战”，传感器平均售价从2023年61.9元/台降至2025年42.3元/台，算法模组均价从130.1元/台降至77.6元/台。不过，传感器毛利率从2023年的18.5%上升至2025年的20.4%，主要得益于毛利率较高的DTOF激光雷达产品销售占比提升。

新业务割草机器人虽然毛利率高、增速快，但2025年销售及营销开支同比剧增158.6%至8120.1万元，增量部分几乎悉数用于割草机器人的海外推广，仍处于“烧钱”阶段。

值得注意的是，尽管财务基本面承压，乐动机器人股东阵容中不乏知名投资者。

招股书显示，阿里巴巴CEO吴泳铭通过旗下圆璟鼎恒持有公司1.79%股权，为C轮投资者之一，此次IPO后持股比例约1.61%。

此外，该公司主要投资机构还包括源码资本、深圳市高新投、中金浦成、华业天成、西藏万青等。

头顶阿里CEO的股东背书，构成了IPO认购热潮的重要助推因素。但投资者热潮过后，企业盈利能力仍是乐动机器人上市后无法回避的核心命题。

港股IPO延续“硬科技牛”

乐动机器人上市当日，恒生科技指数与恒生指数基本没有上涨。但从更长周期看，港股IPO的活跃与二级市场的稳健表现相呼应，勾勒出2026年港股资本市场的“暖春”图景。

港交所最新公布的月度市场数据显示，港股证券市场市价总值于2026年4月底为48万亿港元，同比上升24%；4月平均每日成交金额为2535亿港元，首四个月日均成交金额达2711亿港元，同比上升8%。

二级市场交投活跃，为一级市场新股持续放量提供了流动性底座。4月恒生指数累计上涨3.99%，恒生科技指数累计上涨4.76%，；半导体板块领涨，次新股天数智芯飙涨超120%，中芯国际涨近40%；大宗商品与科技股板块轮动持续活跃，市场风险偏好整体处于偏高水平。

4月新股市场表现更进一步，全月共有8只新股成功上市，尽管较3月15家数量有所减少，但质量与热度不降反升。

8只新股公开发售认购倍数均超400倍，其中曦智科技以5784倍认购创下年内纪录；所有新股上市首日全部收涨，平均首日升幅达138.3%。

其中，思格新能首日一手赚33530港元位居月度收益榜首，曦智科技以383.6%首日涨幅成为年内涨幅最高新股。

从结构上看，8只新股中至少有5家与AI产业链直接相关，硬科技企业正成为港股IPO市场的绝对主角，资金向技术壁垒更高、赛道确定性更强的新经济企业集中。

将视野拉长至2026年前四个月，共有49家新上市公司登陆港交所，较去年同期19家上升158%；首次公开招股集资金额1514亿港元，较去年同期215亿港元飙升604%。

同期美股市场有45只新股IPO上市，合计募资约178亿美元；A股市场有49只新股上市，合计募资约470.5亿元人民币。

港股在募资规模上继续领跑全球，前四个月里18只A+H上市合计募资约959亿港元，占同期IPO募资额63.35%，A股龙头企业密集赴港成为市场扩容的核心引擎。

基石投资者总规模超620亿港元，同比增幅超过8倍，反映出大型机构资金对这一轮上市潮的深度参与。

众多投行对全年IPO市场普遍维持乐观预期，如高盛预计香港2026年新股集资额可达600亿美元（约4680亿港元）。

香港传真 | 一座城市里的漫游和画像。

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