债市情绪积极，资金面逐步回归中性偏松 | 机构要评

上海国利货币经纪：债市情绪积极，成交量大幅上升

今日债市情绪积极，成交量大幅上升。国债期货10Y主力合约低开后震荡走高，最终全天收涨0.07%，振幅0.189%，联动银行间利率债现券下行。中国央行今日开展5亿元7天期逆回购操作，因今日无逆回购到期，当日实现净投放5亿元。国债方面，164D贴现国债269925成交在1.11；1年国债260001成交在1.1475-1.15；3年国债250023未成交；5年国债250020成交在1.4725-1.4775；7年国债250018成交在1.585-1.6；10年国债250016成交在1.76-1.774；30年国债2500006成交在2.2825-2.3175。

中诚宝捷思货币经纪：中票收益率略有下行，公司债交投情绪火热

今日资金整体依然宽松均衡，短融市场交投情绪较为活跃，各期限成交占比较为均衡，二季度前到期AAA主体多成交在1.40-1.46区间内，基金积极参与双边，银行也有一定卖出；中票交投市场成交活跃，收益普遍略有下行，年内主体AAA非永续中票多成交在1.515-1.79范围内，估值-3.0bp到估值+1.50bp区间；公司债市场交投情绪较上一交易日火热，以1-3Y期限成交最为丰富，理财和保险主要在1.52-1.60位置配置年内非永续公司债，244D金义在1.56位置成交，理财参与买入；银行债市场成交活跃，收益震荡下行，年内大行二级多成交在估值-1.0bp到估值+0.50bp区间，基金和理财主收。

华创资管：通胀超预期一度造成债市大跌，过度关注可能会踏空行情

今日从市场层面看，通胀数据公布后，债券一度跌幅较大，不过伴随着市场对该数据的解读和消化，如果过度关注通胀数据可能会踏空债券行情。首先，通胀并非是因为国内需求改善而反弹，现在的通胀变化对国内经济整体并不友好；其次，通胀水平要影响债券市场，传导链条在于央行如何应对。如果发生通胀，央行收紧流动性，对债券利空。但今日流动性宽松，并且隔夜供给充分，这表明央行并没有因为通胀数据改善而收紧流动性，甚至输入型的通胀压力客观上需要央行更宽松，来缓和中下游企业的成本压力。

中信固收：债券震荡调整，资金面有望延续均衡宽松格局

上周资金跨月后整体由紧转松，权益表现较强，债券震荡调整。具体来看，周三早盘市场情绪偏弱，各期限收益率全面回调，TL期货也大幅下挫，中午50年国债一级发行较有配置价值，带动二级交易情绪，现券小幅回暖。后两日债市整体偏多震荡，呈现修复行情，曲线走牛平态势，50年持续表现强势。

展望后续，年内设备更新资金已累计下达超90%，叠加新型政策性金融工具加快投放、地方债项目建设比重提高，财政发力有望通过实物工作量的转化为国内产需带来支撑。本周特别国债为主的政府债缴款增加超两千亿，不过公开市场到期规模大幅降至535亿元，且税期未至，资金面有望延续均衡宽松格局。

财通证券：转债市场尾部风险分化，弱资质品种需精细甄别

上周转债市场尾部风险分化明显。龙大、三房、宏图、闻泰四只正股戴帽的转债在风险暴露后均跌破面值，美锦转债受到风险外溢影响成为第5只破面标的，周五情绪缓和后重新修复至百元上。

展望后市，节后权益市场表现仍较强，转债高估值下弹性较权益较弱，但供需矛盾下结构性行情仍可期待。部分弱资质转债基本面有瑕疵，随着转债临期化债成功率也在下降，因此对于风险应更精细化甄别是短期风险溢价超跌还是实质性风险。

金信基金固收：曲线陡峭化上行，资金面逐步回归中性偏松

上周利率债市场整体走弱，收益率曲线陡峭化上行，短端上行幅度大于长端。截至5月9日，1年期国债收益率收于1.19%，3年期收于1.30%，5年期收于1.49%，10年期收于1.76%，30年期收于2.25%。信用债市场表现弱于利率债，收益率多数上行，信用利差整体小幅走阔，呈现出“供需双弱、品种分化”的格局。信用债二级市场方面，核心变化是供给收缩但利差小幅走阔。结构上看，短端偏弱，长端相对稳定，中低资质品种仍受青睐。

展望后市，5-6月资金面大概率不会趋势性转紧，而是从4月“极度宽松”逐步回归“中性偏松”，信用债投资仍可保持相对乐观，但短端继续下行的空间可能相对有限，策略上需“稳中求胜”——3年以内短久期票息资产作为主要底仓，5月前期可关注3-5年普信债的轮动机会，后续关注二永债潜在波段交易机会。