油脂周报：季节性供应压力叠加原油回落 油脂价格承压

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（来源：华泰期货）

市场要闻与重要数据

价格行情

期货方面，本周收盘棕榈油2609合约9680元/吨，环比下跌141元，跌幅1.44%；本周收盘豆油2609合约8487元/吨，环比下跌118元，跌幅1.37%；本周收盘菜油2609合约9755元/吨，环比下跌158元，跌幅1.59%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格9560元/吨，环比下跌190元，跌幅1.95%，现货基差P09-120，环比下跌49元；天津地区一级豆油现货价格8620元/吨，环比下跌120元/吨，跌幅1.37%，现货基差Y09+133，环比下跌2元；江苏地区四级菜油现货价格10350元/吨，环比下跌110元，跌幅1.05%，现货基差OI09+595，环比上涨48元。

棕榈油供需

供应方面，马来西亚棕榈油协会(MPOA)公布的数据显示，2026年4月1日至30日马来西亚毛棕榈油产量较上月同期环比增18.17%。其中，马来半岛产量增18.98%，沙巴产量增15.71%，沙捞越产量增21.92%，加里曼丹岛产量增17.32%。5月6日(周三)，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)发布的数据显示，2026年5月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降31.61%，鲜果串单产下降27.56%，出油率下降0.77%。本周（4.30-5.7）国内棕榈油新增4条买船，1条为5月船期，3条为6月船期。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为8000吨，日均成交量为4000吨，较上周日均增加3960吨，增幅9900%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2026年5月1日（第18周），全国重点地区棕榈油商业库存67.9955万吨，环比上周减少3.19万吨，减幅4.49%；同比去年35.61万吨增加32.39万吨，增幅90.94%。

豆油供需

供应方面，据海关总署数据显示：中国2026年3月大豆进口401.9万吨，环比2月减少195.7万吨，降32.8%；较2025年3月进口量同比增加51.6万吨，增幅14.7%。中国2026年1-3月大豆进口1656.6万吨，同比2025年1－3月进口量少54.7万吨，降幅3.1%。根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，18周（4月25日至5月1日）油厂大豆压榨实际豆油产量为30.87万吨，开机率为44.74%，环比减少0.96%，同比增加15.04%。预计第19周（5月2日至5月8日）国内油厂大豆压榨豆油产量预估为27.95万吨，开机率为40.51%。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量3.37万吨，日均成交量1.68万吨，较上周日均成交量环比减少54.26%。库存方面，现114家样本调研显示，截至2026年4月30日，全国豆油商业库存96.71万吨，环比上周减少3.93万吨，降幅3.91%。同比增加25.10万吨，增幅35.05%。

菜油供需

根据Mysteel统计，截至5月1日沿海油厂菜籽压榨量5万吨，较上周减少0.40万吨。菜籽周度压榨量未有明显回升，核心原因在于油厂长期未加工加拿大菜籽，叠加设备调试与例行检修影响，整体开机时间普遍延后，拖累压榨放量节奏。根据Mysteel统计，截至5月1日沿海油厂菜油产量为2.09万吨，较上期增加0.07万吨。周度菜油整体产出波动有限，菜籽压榨开机率维持中低位运行；预计五月中旬随着油厂压榨逐步放量，菜油产量也将同步回升。根据Mysteel统计，截至5月1日沿海油厂菜油提货量为1.80万吨，较上期减少0.46万吨。当前菜油现货提货走货偏淡，市场交投活跃度一般，下游终端在五一节前备货需求已基本落地，整体备货库存相对充裕。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存22.9万吨，环比减少2.9万吨；本周沿海油厂菜油库存2.4万吨，环比增加0.25万吨。

市场分析

本周国内油脂受国际油价下跌、季节性供应宽松及节后需求偏弱拖累集体走弱。棕榈油受马来4月产量增产超预期、出口偏弱、油价回调拖累小幅下跌；豆油因国内大豆到港充足、库存偏高短期承压。菜油端，加菜籽到港增加，远期供应宽松，市场还交易澳籽进口放开的可能，同样表现弱势。本周豆棕、菜棕继续倒挂，截至5月8日收盘，豆棕09合约价差-1193，菜棕09合约价差75。

后市看，豆油方面，据CONAB数据，截至5月1日当周，巴西2025/26年度大豆收获进度为94.7%，巴西收割接近尾声。据BAGE，截至4月29日当周，阿根廷2025/26年度大豆收获进度为18.3%，收割活动正在加速，且作物评级正常至优良的比例较高，南美大豆丰产基本定调。USDA作物生长报告显示截至5月3日当周，美国大豆种植率为33%，美豆种植进度较快。5月6日，美国与伊朗有望达成结束冲突的谅解备忘录，原油价格应声下跌，并引发谷物市场管理基金集体平仓多单，CBOT大豆和豆油均回调。海关数据显示，3月中国大豆进口量为401.9万吨，1-3月大豆进口1656.6万吨，同比减少54.7万吨。钢联数据显示，二季度将迎来巴西大豆集中到港高峰，预计到港总量达3000万吨以上，4-6月到港量约793万吨、1150万吨、1100万吨，较去年同期增长12.3%。大豆逐步通关后预计大豆库存将逐步累库，油厂开机率将上升。国内现货基差稳中偏弱运行，川渝内陆区域跌幅相对明显，但华东市场因毛豆油出口基差相对坚挺，本周库存小幅下降，钢联数据显示截至4月30日，全国豆油商业库存96.71万吨，环比上周减少3.93万吨。整体看，外盘交易美伊冲突缓和，原油及美豆油价格下跌，受外盘拖累，国内豆油同样不能幸免，国内目前豆油性价比较好，对价格有一定支撑，但季节性供应压力下，豆油预计维持偏弱运行。

棕榈油方面，马来副总理周一表示，为了降低国内柴油价格，该国将于6月开始实行B15，然后逐步过渡到B20，并有望在未来两到三年内达到B50，提振棕榈油远期需求。MPOA数据显示马来西亚4月1日至30日毛棕榈油产量环比增18.17%，跟SPPOMA数据相差较大，5月11日MPOB报告即将出炉，路透预测4月马来产量环比增加18%至162万吨，出口环比下降13%至135万吨，但进口减少消费增加，库存维持，累库压力有限，届时关注数据公布情况。据国家气候中心最新消息，目前赤道中东太平洋海表温度呈现升高趋势，预计5月进入厄尔尼诺状态，下半年发生强厄尔尼诺事件的概率正在增大，对棕榈油远月价格有一定支撑。产地棕榈油季节性增产供应增加，报价有所松动，国内棕榈油进口出现窗口期，本周新增4条买船。随着美伊冲突缓和，原油价格大幅回落，棕榈油价格跟随下跌，叠加4月马来产地数据不佳，短期对行情有影响，预计短期棕榈油仍有一定回调可能。

菜籽油方面，加拿大农业品部发布4月份供需预测，2026/27年度油菜籽产量预估维持在1920万吨，期末库存预估维持在106万吨，低于本作物年度产量，另外USDA驻堪培拉农业参赞处发布报告显示澳大利亚2026/27市场年度菜籽产量预计为620万吨，较上一年度创纪录次高水平的768万吨下降约19%，远期供应压力有一定缓解。市场继续交易全球菜籽新作季减产预期同时美生柴需强劲强也提振加菜籽压榨需求，ICE菜籽强势运行，截至5月8日收盘，ICE7月合约收盘价753.1加元/吨，菜籽CNF价格继续上涨，成本支撑明显。此前国内菜油现货坚挺，有一定压榨利润，国内油厂积极购买加籽，据Mysteel数据，5-7月沿海地区进口菜籽预估到港约11船70.5万吨、7船44.5万吨、7船44.5万吨，随着菜籽陆续到港，菜籽供应无忧，节后油厂陆续开机，厦门工厂已开机，海南工厂持续双线压榨，其余油厂预计5月中旬陆续开机，菜油库存略有回升，后期基差有走弱可能。另外澳大利亚外长已于4月28日至30日访华，市场关注中澳菜籽贸易放开的可能性，关注事件进展。

策略

中性

风险

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