糖果公司阿麦斯赴港IPO：超七成收入来自海外

近日，糖果公司阿麦斯食品（集团）股份有限公司（下称“阿麦斯”）向港交所正式递交上市申请书。美银证券（BofA Securities）、招商证券国际及摩根大通担任联席保荐人。

这家起步于深圳的糖果企业，是一家主打创意糖果与营养软糖的中国食品企业，旗下拥有“阿麦斯”“贝欧宝”两大自有品牌。按2025年零售额计，弗若斯特沙利文数据显示，阿麦斯为最大的中国糖果公司、全球第五大软糖公司。

自有品牌收入占比超七成

这家公司的前身是2004年9月在深圳注册成立的深圳市金多多食品有限公司，2026年3月改制为股份有限公司，并正式更名为阿麦斯食品（集团）股份有限公司。

从阿麦斯的发展来看，其最初是依托广交会等平台做糖果外贸代工，后来为与国内同行进行差异化竞争开启自主品牌并进军欧美中高端市场。

阿麦斯联合创始人、董事长马恩多曾在受访时回忆，公司创业之初发展重心集中于亚洲与非洲市场，主打中低端糖果贸易。彼时的金多多尚未建立生产设施，而是采用OEM（原始设备制造商）模式，通过广交会等交易平台获取订单，随后将产品的制造任务外包给第三方生产厂家。彼时这一市场进入门槛较低，资金回流速度较快，但这种模式的可持续性并不强。在马恩多看来，市场上的同质化竞争异常激烈，导致长期发展的潜力受限。为此，金多多决定进军欧美中高端市场，与国内同行进行差异化竞争，并引进先进的生产技术和设备。

从布局路径来看，阿麦斯先进入海外市场后再回来中国市场。2006年其按照欧美食品生产标准建设的深圳阿麦斯工厂竣工；2008年首款阿麦斯糖果进入美国沃尔玛，其自有品牌自此进入北美主流市场；至2013年，收购欧洲冰力克品牌，其后协同阿麦斯品牌正式进入中国市场，实现国内国际市场共同发展。

不同于传统糖果企业，阿麦斯根据其自主品牌走了两个赛道。2015年创立贝欧宝品牌后，阿麦斯启动双H战略(Happy + Healthy)，其中，“阿麦斯”主打趣味创意；“贝欧宝”主打营养功能糖果赛道。

从其业绩表现来看，2023年至2025年，阿麦斯营收从10.70亿元增至27.82亿元；净利润由1.37亿元升至6亿元。同期毛利率由42.1%提升至49.6%。

从目前的收入占比来看，自有品牌收入占比已超七成。数据显示，2025年自有品牌收入约21.67亿元，占总收入77.9%。其中，创意糖果品牌“阿麦斯”的收入由2023年的5.06亿元增至2025年的19.68亿元，占比达70.7%。

除自有品牌产品外，阿麦斯亦根据ODM业务模式生产第三方品牌产品，即向领先零售商及知名消费品牌提供产品开发和制造以及相关服务。数据显示，截至最后实际可行日期，其已服务约74名ODM客户。公开信息显示，此前蜜雪冰城销售的多款果汁软糖便由阿麦斯生产。

阿麦斯提及，ODM业务模式使其能够及时获取目标市场不断变化的消费者偏好、品类趋势及推广战略的市场反馈，从而提升其预判需求、优化产品组合及高效应对竞争环境变化的能力。

从数据来看，阿麦斯的战略重点仍放于自有品牌产品，其第三方品牌产生的收入（占总收入的百分比）由2023年的37.2%减少至2024年的36.9%，并进一步减少至2025年的22.1%。

去年关税成本急升

从市场区域结构看，阿麦斯的海外收入仍占绝对主导。2025年，其海外收入21.45亿元，占比77.1%；其中北美市场收入14.7亿元，占总收入52.7%，为第一大区域市场。

北美市场在贡献过半收入的同时，也给阿麦斯带来风险和挑战。招股书显示，公司业务营运及财务表现可能受到与国际贸易政策、地缘政治及贸易保护措施（包括出口管制及经济或贸易制裁）相关的各种因素的影响。

最直观的体现就是关税成本的急剧飙升。2023年至2025年，其关税成本分别为600万元、3170万元及1.079亿元，三年间涨幅接近18倍。阿麦斯在招股书中提及，2025年的成本增加主要是由于美国政府征收关税。

此外，和绝大多数快消品企业一致，阿麦斯的产品销售高度依赖KA客户与第三方经销商两大渠道。2023年至2025年，来自KA客户的收入分别为7.03亿元、11.44亿元、18.05亿元，占当期营收比例分别为65.6%、72.8%、64.9%；同期对经销商的销售收入分别为3.16亿元、3.12亿元、8.37亿元，占比分别为29.5%、19.8%、30%。

这也意味着，沃尔玛等全球大型连锁商超、头部零售客户，撑起了阿麦斯的主要收入。其也在风险提示中直言，公司依赖第三方渠道销售产品，如遇订单波动、货架缩减、合作终止或竞品分流等任何一项变动，都可能直接导致收入下滑。

上市前突击十倍分红，与投资者签署“对赌协议”

值得一提的是，其上市前大额分红的行为也引发市场关注。于往绩记录期内，阿麦斯2023年、2024年度分别宣派股息3230万元、4210万元，2025年度暴涨十倍至4.559亿元。

从股权架构来看，据招股书披露，阿麦斯控股股东为马恩多、共青城共创及阿麦斯共创，持股比例分别为59.09%、7.17%及0.47%；董事伍薇佳、马红帆、叶海合计持股17.97%。此外，公司股东名单还包括复星系、同创伟业、印纪光大等。其中，复星系通过珠海鑫熠、武汉鑫盟、星甜投资等主体合计持股9.05%，为其第一大外部投资者。

同时，对于阿麦斯而言，一旦递交IPO申请，其与前期投资者的上市对赌协议便进入倒计时。招股书披露，阿麦斯及前期股东于2026年4月23日签署股东补充协议，公司递表前相关股份赎回权已终止，但若触发以下情形，已终止的赎回权将恢复：公司撤回或递交的IPO申请失效，且失效后六个月内未重新提交上市申请；IPO申请被拒绝、退回、不予批准或终止审批；未在批准有效期内完成；或自首次递交IPO起，24个月内未能完成上市。

对于此次IPO，阿麦斯表示，募集资金将主要用于优化及扩大全球生产布局，进一步加强重要市场的产能；扩大业务的国际化布局及深化全球销售渠道网络；持续推进全球品牌建设及本地化营销；加强研发投资及企业的数字化及智能化转型升级；潜在的投资及收购计划以及用作营运资金及一般企业用途。