再创新高背后：谁在爆买日本股票？

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日股在历史性的上涨中又迎来一个新的节点。5月7日，日本五一黄金周后首个交易日，日经225指数一度突破63000点大关，创下新高；截至收盘，暴涨3320.72点，刷新单日涨幅最大纪录。尽管今日（8日）迎来了500点左右的回调，市场情绪似乎并未因此受到影响。

去年年底，日经首次站上50000点关口时，曾有预测称，受当下内阁政策利好影响，日经有望在“2026年内”突破60000点。然而，突破比外界的预期来得更快。日股如此猛涨，究竟是什么力量在推动？这股势头还能保持多久？

为何暴涨？

多方分析指出，本轮日股历史性暴涨，是行业风口、地缘政治和操作层面三股力量共同作用的结果。

AI算力基础设施的竞赛，拉动了全球主要股指相关板块的普涨。4月30日以来的黄金周期间，几大科技企业相继发布季度财报，其中韩国三星电子一季度半导体部门营业利润同比激增49倍；美国芯片巨头AMD的净利润也实现了翻倍式增长。这些数据印证了AI代理的普及正在大幅推高CPU需求。

据美国花旗集团负责半导体板块的阿蒂夫·马利克预计：到2026年，包括谷歌在内的五大云服务巨头，在数据中心上的设备投资将达到7300亿美元，比去年同期大幅增加了83%。在这个产业链条上，日本依旧掌握着大量关键制造设备和材料。这让日股容易在每轮市场情绪热潮中，第一时间站上“接钱”的绝佳位置。

▮5月7日，市民走过日经平均指数显示屏。路透社

中东局势也是左右日股行情的一大因素。美东时间5日傍晚，美国总统特朗普在社交媒体发文称，美伊代表“朝着达成一项全面且最终的协议方向取得重大进展”，这再度被市场解读为冲突即将或朝向结束的积极信号。与之呼应，今日（8日）全球主要股指小幅下挫，部分媒体分析认为，这正是由于市场对停战的期待略有降温。

▮这是3月1日晚在伊朗首都德黑兰市区拍摄的浓烟。新华社

最后，操作层面的新情况同样值得关注。多名分析师指出，本轮日股上涨背后是卖盘的枯竭。买盘涌入而卖盘惜售，股价自然水涨船高。外资方面，资金正大量涌入日本股市。截至4月的第四周，今年海外投资者在日股的现货和期货市场已累计净买入5.69万亿日元，规模远超前两年。与之相对，日本企业自身的净买入仅为2.2万亿日元。

此外，日本散户的操作行为也出现了明显变化。《日本经济新闻》记者张间正义观察到，随着过去4年日股的历史性牛市，以及当地新NISA政策的鼓励，日本个人投资者已改变了过往逢高卖出的习惯，倾向于在涨到高点时依旧继续观望。这也成为推高日经指数的一个因素。

泡沫，还是黄金时代？

另一方面，有分析认为本轮日经暴涨不能真正反映日本市场整体的价格走势和经济的真实面貌。7日当天，日经指数暴涨5.58%，但东证股价指数（TOPIX）涨幅仅为3%，二者变化幅度同样创下历史最大差距，引发市场人士关注。

日经和东证的差距，的确是观察日股是否处于“泡沫”的一项重要标准。日经类似于美国的道指，带有高科技属性和强烈的出口导向，反映的是全球资本配置偏好，且受日元汇率波动影响严重。7日当天的历史性上涨中，仅软银、爱德万测试和东京电子三家高市值的科技巨头，就为日经指数贡献了约1700点涨幅。这意味着，几名权重高的“尖子生”依靠特别优异的表现，强行拉高了全班的“平均分”。

▮日本半导体企业爱德万测试的大楼。图自企业官网

与之相对，东证指数包含了更多日本本土企业，比日经更能反映传统的内需板块。本轮东证涨幅平平，也显示出日股的繁荣未必代表绝大多数日本企业的真实处境。大和证券分析师坪井裕豪对《朝日新闻》指出，事实上，由于近期石油价格居高不下，日本国内多数内需企业还在头疼如何转嫁成本。

从技术指标看，已有市场人士警示过热风险。野村证券分析师北冈智哉认为，关于AI的利好消息可能已经出尽，接下来的阶段，市场将开始严厉拷问投资AI到底能不能真正赚到真金白银。

当然，日股上涨也有一些真金白银的业绩在托底。SBI证券投资情报部部长铃木英之指出，日经平均股价对应的EPS（预期每股收益）仍在上升。4月以来，日本各大企业发表财报，伊藤忠商事、索尼、IHI等巨头依旧交出了营业额创下新高的亮眼成绩。抛开日元大幅下跌的利好影响，乐观地看，日本股价虽贵，但依旧“物有所值”。也有分析认为，如果日后国际局势风险降低，日经指数有望在年内冲击65000点甚至更高。

在这个意义上，日本的确向外展示出了一个国家的资本市场如何通过绑定全球核心产业链条，从而实现了价值的重估。这背后一半是AI资本的狂欢，一半是冷暖自知的经济现实。未来或许将有越来越多日本民众参与到炒股大潮中，不知这是否是经济操盘者愿意见到的景象。

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