利润“腰斩”、净利率降至1.3%，影石创新“含泪”增长

近期，影石创新（688775.SH）披露了其登陆科创板后的首份年度成绩单（2025年年报）及2026年一季报。在营收规模同比增长逾七成、接近百亿大关的高光之下，公司净利润却呈现出连续三个季度下滑的颓势。

数据显示，2025年影石创新归母净利润同比下降6.62%，而到了2026年一季度，这一数字进一步扩大为同比下滑52.02%，净利率更是逼近盈亏平衡线。从“营收翻倍”到“利润腰斩”，这家全景影像巨头的光环之下，究竟隐藏着怎样的经营隐忧？

规模扩张、三费高企

影石创新成立于2015年，2025年6月登陆科创板，主营全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售。2025年全年，影石创新实现营业收入97.41亿元，同比增长74.76%；归母净利润9.29亿元，同比下降6.62%；扣非净利润8.5亿元，同比下降10.09%。

影石创新2025年核心业绩数据

2026年一季度，公司单季营收为24.81亿元，同比增长83.11%；归母净利润为8462.02万元，同比下滑52.02%；扣非净利润6225.5万元，同比下滑61.27%。这也是连续第三个季度净利润同比下滑。

影石创新一季度营收及净利情况

对于“增收不增利”的现象，影石创新在财报中将其归因于激进的战略投入。数据显示，公司正处于资金的“吞金期”。

2025年，影石创新整体毛利率为45.74%，较2025年下滑6.46个百分点。反观净利率，2025年降至9.10%。2026年一季度，公司毛利率跌至45.20%，同期公司净利率继续下降至1.31%，接近盈亏平衡点。

为什么两项指标差距这么大？最关键的因素就是三费高企。

2025年，影石创新研发费用为15.30亿元，同比增长96.95%，研发费用率升至15.70%，资金重点投向两款无人机、云台相机、无线领夹麦克风三大新品类，以及三款定制芯片的开发。2026年一季度，单季度研发费用4.65亿元，同比增长100.59%，占营收比例进一步提升。

2025年，影石创新销售费用为16.79亿元，同比增长103.31%，这一增幅明显高于营收增速。进入2026年第一季度，其销售费用继续同比大增75.54%至4.49亿元。年报显示，销售费用主要系随业务增长，销售宣传推广费用及销售人员薪酬增加所致。从细分项进一步看，2025年，市场推广费由上期的3.36亿元升至8.26亿元，净增4.9亿元，增幅高达145.4%；销售平台费用由2.4亿元增至3.82亿元，净增1.42亿元，增幅59.2%。

2025年，影石创新管理费用为3.62亿元，同比增长42.63%，2026年第一季度，该项费用为1.32亿元，同比增长158.31%。

目前，公司还面临着库存积压的严峻考验。截至2025年底，影石创新存货账面价值从上年末的约10亿元升至29.19亿元，增幅为191.88%；2026年一季度末，这一数字继续攀升至37.94亿元。

竞争加剧、挤压利润

从外部看，市场的竞争压力不容忽视。最值得关注的，就是影石与大疆——这两家总部均位于深圳、距离仅十余公里的消费电子巨头，正从曾经的错位竞争走向正面交锋。

影石创新于2025年下半年宣布进军消费级无人机市场，推出“影翎”品牌，这被市场视为攻入大疆核心业务腹地的动作。但无人机研发投入巨大、周期长，短期内难以贡献利润，反而会加重费用负担。2026年一季度，其全景无人机业务营收占比不足5%。相关数据显示，该业务单季预计亏损1.6亿元，仅1月单月亏损就达0.52亿元，市场预估该业务全年亏损或将扩大至6.4亿元。

影石创新发布的“影翎Antigravity A1”全景无人机。

影石创新大手笔进军无人机业务，大疆迅速反应，发布了首款8K全景无人机DJI Avata 360，首款全景相机“Osmo 360”也如期开售，切入影石创新的全景影像赛道。同时，大疆还在全景相机与拇指相机细分赛道推出了竞品。

大疆发布的“Osmo 360”全景相机。

此外，2025年以来，大疆持续加码运动相机市场，并多次主动降价促销。2025年第三季度，大疆Osmo Pocket 3全能套装降价900元，Osmo Action 4标准套装降价949.8元；影石X5降价800元，GO 3S降价700元跟进。价格竞争对影石利润形成挤压。

谈及与大疆的竞争，影石CEO刘靖康在同期发布的股东信中表示，与巨头竞争是每个公司无法忽略的成长路径。

此外，影石创新招聘从大疆离职的核心研发人员的做法，还引发了专利权属纠纷诉讼。2026年3月，大疆就6项涉及飞控、结构、影像处理的核心专利权属提起诉讼。目前，双方的诉讼仍在进程之中。

股权激励的“另一面”

2025年9月25日，影石创新发布2025年限制性股票激励计划（草案），为上市以来首份股权激励方案。公告显示，首次拟授予激励对象共计695人，占公司2025年上半年末员工总人数（3235人）的21.48%，超过五分之一。影石创新表示，全景相机行业属于技术密集型行业，人才是公司长期稳定发展的根基，行业人才稀缺、竞争加剧，推出股权激励计划以保持公司市场竞争力和对核心人才的吸引力。

值得注意的是，业绩考核仅设定了营收增长目标——2025年营业收入增长率不低于30%，2026年不低于50%，未纳入净利润、利润率、ROE等利润质量指标。

2025年全年，公司实现营业收入97.41亿元，同比增长74.76%；归母净利润9.29亿元，同比下降6.62%；扣非净利润8.5亿元，同比下降10.09%。

影石创新在2025年年报和2026年一季报中，均将营收增长归因于“营业收入增加主要系公司推出新品、开拓市场、线上线下销售持续扩大所致。”

从上述业绩看，影石创新已完成股权激励的营收目标，但净利润却呈现下跌。业内人士认为，影石创新只设定营收目标，或为利润下滑的原因之一——靠巨额营销投入实现营收目标、做大销售规模是主要方式。

针对现阶段业绩表现及战略方向等问题，影石创新方面未予回应。

结语

综合来看，影石创新2025年年报及2026年一季报均呈现营收增长但利润下滑的态势。从表面看，这是公司激进扩张、加大营销投入的结果；但深层来看，增收不增利的背后，是行业竞争加剧、新老业务并进、股权激励机制等多重因素叠加。

从战略层面看，影石创新正处于“规模优先”还是“利润优先”的关键抉择期，而现实是，上市后首年便交出“增收不增利”的成绩单。刘靖康在股东信中说，云台相机、麦克风、无人机等三大新品类，有望在未来一年内上市，从原来的“投入” 转为“收入”，提升利润。只是在当前市场环境下，公司能否在研发投入上实现突破、真正兑现“技术驱动”定位，仍需市场检验。