昆仑芯A+H双线冲刺，百度芯片“断奶”倒计时

文 | 强调Next

据证监会官网披露，昆仑芯（北京）科技股份有限公司于2026年5月7日正式启动科创板上市辅导，辅导机构为中国国际金融股份有限公司（中金公司）。备案信息显示，昆仑芯成立于2011年6月，注册资本约4.12亿元，控股股东为百度（中国）有限公司，持股比例为57.67%。

这并非昆仑芯首次传出资本市场动作。早在2026年1月1日，昆仑芯便已通过联席保荐人以保密形式向香港联交所提交A1上市申请表格，申请在港交所主板挂牌。港交所已确认百度可进行建议分拆，分拆完成后昆仑芯预计仍为百度的附属公司。此次科创板辅导备案意味着，昆仑芯正同步推进“A+H”双资本平台布局。

1 · 十年“冷板凳”

李彦宏曾在一次公开论坛上说过，当初百度做搜索，买别人的芯片太贵，每片要1万美元，自己做下来只要2万人民币。这是性价比逻辑，但背后更深的驱动力，是百度早就意识到AI计算会成为核心卡脖子环节。

2011年，百度就启动了FPGA AI加速器项目。2018年，昆仑1代芯片发布，2020年量产。从立项到量产，历经将近十年。在国内AI芯片赛道，很少有公司能熬这么久。

2021年4月，昆仑芯从百度分拆，以130亿元估值完成首轮独立融资。这个数字在当时属于独角兽级别，CPE源峰领投，IDG资本、君联资本、元禾璞华跟投。

然后，很长一段时间，外界几乎听不到昆仑芯的声音。

这段沉寂不是没有原因的。AI芯片研发周期长、烧钱快，从芯片设计到流片验证，再到软件生态建设，每一步都是消耗。更重要的是，彼时的AI大模型热潮还没有到来，算力需求尚未爆发，昆仑芯面对的市场窗口相当有限。

直到2023年，大模型浪潮席卷全球，算力需求以几何级数增长，英伟达GPU一卡难求。国内AI芯片公司迎来了最好的政策环境和市场空间，昆仑芯才真正进入了快车道。

2025年8月，昆仑芯在中国移动集采项目中，三个标包全部排名第一，拿下十亿级别订单。客户也顺势升级为股东：中国移动旗下中移和创此后出现在昆仑芯的股东名单上。这笔订单某种程度上是昆仑芯走出百度内循环的标志性事件。

到2025年7月完成D轮融资时，昆仑芯估值达到210亿元，股东名单已多达44位，覆盖了国有资本平台、产业巨头、金融机构，几乎是一张微缩的“中国科技资本图谱”。

2 · 6.9万片之后的追赶：避开华为，直面英伟达

根据IDC的数据，2024年中国加速计算芯片市场，英伟达出货190万片，华为昇腾64万片，之后是昆仑芯的6.9万片，再往后是天数智芯3.8万片、寒武纪2.6万片、沐曦2.4万片。

昆仑芯算是国内第二阵营的前列。昆仑芯的产品矩阵以AI推理芯片为主，在训练侧的存在感相对薄弱。这和华为昇腾以训练见长、寒武纪在云边端全面布局的策略形成了明显差异。推理市场是未来的大市场，随着模型部署规模扩大，推理算力需求将持续膨胀，这是昆仑芯的逻辑没有问题。但当下，掌握大规模训练集群话语权的玩家，在客户心智中占据的地位显然更高。

昆仑芯也意识到这一点。2025年底，公司公布了下一代芯片路线图：M100主攻大规模推理场景，将于2026年量产；M300面向超大规模多模态模型的训练和推理，预计2027年上市。PPT上的量产节点就在明年，但在先进制程产能受限的当下，外界更关心的是，昆仑芯到底能不能拿到足够的流片份额。

营收端，有媒体援引的调研纪要显示，昆仑芯2025年全年营收约35亿元，较2024年的20亿元增长超70%。多家券商研报预测，2026年营收有望达65亿至83亿元区间。如果这个预测成真，昆仑芯将完成一次非常漂亮的商业化跨越。但目前尚无经审计的财务数据公开，这些数字的可信度，要等到招股书披露才能真正验证。

3 · 两套估值体系，一个融资目标

昆仑芯选择港股的逻辑相对简单，国际化融资、提升品牌知名度、对接海外机构投资者。对于一家做AI芯片的公司来说，在全球投资者面前证明自己的技术价值，是迟早要做的事。更何况壁仞、天数智芯等同行也在赴港，不去反而显得被动。

但科创板的加入，意味着更多。

科创板对硬科技企业有明确的定位倾向，芯片公司在这里获得的估值溢价，往往比港股更高。参考摩尔线程科创板上市首日涨超400%、沐曦涨超692%的表现，科创板对国产GPU/AI芯片故事的定价热情显而易见。境内机构投资者对“自主可控”叙事的认可度，也远超境外市场。

两个市场，两套估值体系，两条融资渠道。对于一家仍在大规模烧钱的芯片公司，资金的充裕程度直接决定研发节奏。

对百度来说，这笔账同样划算。百度近年的估值始终受制于“互联网公司”标签，AI投入没有得到应有的市场定价。分拆昆仑芯独立上市，意味着芯片业务可以在独立的资本市场获得估值，百度作为大股东持续受益，同时母公司还能甩掉芯片研发的持续亏损对财报的拖累。中银国际曾估算，昆仑芯对百度的估值贡献约500亿港元，相当于百度市值的四分之一。把这部分价值单独“显影”，是李彦宏这步棋的核心目的。

4 · 摘掉“百度自家芯片”的标签

在很长一段时间里，外界都认为昆仑芯是百度用来训练文心大模型的芯片，是百度生态的内部零件，不是面向市场的独立产品。这个印象不完全错，但对于一家要独立上市的公司来说，危害不小。

资本市场会问，如果剥离百度的内部订单，昆仑芯还剩多少？独立客户的占比是多少？有多少收入是市场化竞争来的，而不是母公司的内部转移？

中国移动的十亿订单是一个好案例，但一个大客户不足以证明独立性。昆仑芯的招股书，必须拿出更系统的客户结构数据。

此外，软件生态的短板也是绕不过去的话题。英伟达的护城河不在GPU本身，而在CUDA。国产芯片要抢市场，首先要解决迁移成本的问题。昆仑芯在CUDA兼容性方面据称有较好表现，但这同样需要在招股书和实际客户案例中得到具体验证。

5 · 属于所有国产AI芯片公司的时代

昆仑芯启动科创板辅导的这个时机，其实也是整个国产AI芯片赛道集体冲刺资本市场的缩影。

摩尔线程已经登陆科创板，沐曦紧随其后，壁仞在港股敲了钟，燧原完成辅导，天数智芯赴港在途，这一批公司几乎是同一时期诞生、同一时期找到市场需求、又在同一时期发现资本窗口打开了。

Gartner预测，2026年AI半导体营收将占半导体总营收的30%，超大规模企业对AI基础设施的投入预计增幅超50%。这不只是昆仑芯的赌注，也是所有国产芯片厂商在英伟达阴影下，唯一能突围的市场窄道。

对昆仑芯而言，上市是一个新起点。拿到钱之后，它能否把M100、M300的技术路线图按时兑现，能否真正建立起独立于百度的商业生态，才是决定这家公司长期价值的核心变量。

从“百度的芯片部门”到“真正意义上的独立芯片公司”，这条路比IPO本身更重要。