多重利空集中发酵 豆类油脂期价弱势寻底

（来源：宝城期货）

研报正文

核心观点

5 月 7 日，豆类油脂期价震荡偏弱，市场情绪明显弱于国际市场。豆一期价跌幅超 2%，期价跌破 20 日和 40 日均线支撑，资金变化不大;豆二期价跌破 20 日和 60 日均线支撑，资金变化不大;豆粕期价震荡偏弱，期价跌破 10 日和 40 日均线支撑，下探 20 日均线支撑，伴随增仓 2.6 万手。油脂期价整体回落，豆油期价跌破 5 日和 10 日均线支撑，暂获 20 日和 40 日均线支撑，伴随减仓 1.2 万手;棕榈油期价冲高回落，期价承压于 5 日和 10 日均线压力，下探 20 日和 40 日均线支撑，资金变化不大;菜籽油期价围绕 5 日均线窄幅波动，期价暂获 5 日均线支撑，资金变化不大。

随着美豆震荡回落，中东战局或缓和的乐观情绪升温、美豆油高位回落拖累美豆，基金平仓进一步放大了调整幅度;美国农业部报告显示，美国 2025/26 年度大豆期末库存、巴西大豆产量及全球大豆期末库存预期均上调，全球及美国大豆供给宽松格局延续，持续打压美豆。五一长假后油厂开工率提升，国内豆粕库存或逐步增加，现货及基差承压。相对而言豆粕表现略强于现货，但成本驱动减弱，豆类期价下探区间下限，短期偏弱运行。

油脂市场来看，油脂期价整体大幅回落。中东局势缓和引发原油深调，棕榈油生柴需求炒作降温;美豆反弹受阻，豆油成本支撑减弱;菜油虽震荡上移但缺乏配合，追涨动力不足。4 月马棕产量环比增 18.17%，出口下滑约 13%，但生柴需求及进口缩减对冲供应压力，库存略降，市场聚焦 5 月 11 日 MPOB 官方报告。国内油脂现货随盘回调，五一后补货需求短暂支撑，但传统淡季来临，豆油因大豆大量到港供应宽松;棕榈油新增多笔买船，供应预期提升，现货基差承压;加菜籽到港、油厂开机后菜油供应亦趋宽，与偏低库存形成对比。盘面来看，随着市场情绪频繁转换，国内油脂板块上行驱动整体减弱，整体震荡偏弱。

1. 产业动态

1)科尔多涅博士发布报告，将 2025/26 年度巴西大豆产量预期调高 100 万吨，达到 1.80 亿吨，和美国农业部当前预期相符。2025/26 年度阿根廷大豆产量预估维持 4900 万吨不变，高于美国农业部当前预测的 4800 万吨。

2)周三加拿大统计局发布的库存报告显示，截至 2026 年 3 月 31 日，加拿大的大豆库存总量为 150 万吨，同比下降 45.7%。其中农场库存为 54.1 万吨，同比下降 69.4%，商品库存为 95.5 万吨，同比下降 3.3%。大豆库存下降的主要原因包括，总供应量同比下降 11.4%至 740 万吨，而出口量增加 6.6%，达到 470 万吨。

3)资深分析人士多拉布·米斯特里周三表示，由于美以伊战争引发能源价格飙升，推高了生物柴油需求并加剧了供应紧张，马来西亚棕榈油价格到 7 月中旬可能升至每吨 5200 令吉(1316 美元)。如果预测成为现实，将会比周三马来西亚棕榈油期货收盘价 4577 令吉上涨 13.6%。米斯特里预计棕榈油期货将在 6 月份上涨至 5000 令吉左右，并可能在 7 月中旬因生物柴油需求而达到 5200 令吉/吨。上周，基准布伦特油价触及每桶 126 美元以上的四年高位。

油价上涨提振生物燃料需求前景，而棕榈油是印尼和马来西亚生产生物燃料的原材料。米斯特里表示，美以伊战争爆发后，柴油和汽油等精炼燃料的价格涨幅远超原油。随着化石柴油和棕榈生物柴油之间的价差缩小，降低了政府补贴需求。在某些市场，棕榈基生物柴油的价格甚至低于化石柴油。

米斯特里表示，能源价格上涨促使印尼从 2026 年 7 月 1 日起开始推出 B50 棕榈生物柴油项目。马来西亚和泰国等其他棕榈油生产国也在提高生物柴油的强制掺混比例。马来西亚表示将在 6 月份开始生产 B15 生物柴油，高于当前的 B10;印尼表示将于 7 月 1 日起将棕榈油生物柴油的强制掺混比例从 40%提高到 50%(B50)。棕榈油竞争对手豆油的价格也在近几周来持续上涨，主要得益于美国、巴西和阿根廷等主要生产国增加了豆油在生物燃料中的用量。美国环保署在 3 月份宣布提高 2026 年和 2027 年的生物质柴油掺混要求，引发了豆油期货上涨。随着食用油价格上涨，印度等主要消费国的需求放慢，库存下降。米斯特里表示， 6 月份这些消费国需要开始增加进口。

2. 相关图表