海辰储能三闯IPO受挫：港交所二次递表失效 部分股权冻结、被“宁王”多次起诉

财联社5月8日讯（记者 刘梦然）据港交所信息披露，厦门海辰储能科技股份有限公司（下称“海辰储能”）于2025年10月27日递交的第二份招股书，已于今年4月27日失效。这是继2023年撤回A股上市辅导、2025年3月首次递表港交所失效后，这家储能新贵在资本市场门口遭遇的第三次铩羽而归。

对于是否已启动第三次递表等问题，财联社记者向海辰储能方面求证，但未获回复。成立六年，海辰储能锂离子储能电池出货量跻身全球前列，堪称行业“黑马”。但光环之下，与创始人前东家宁德时代（300750.SZ）的多轮专利纠纷、盈利对政府补贴的高度依赖、应收账款膨胀近40倍等隐忧，正将公司拖入困局。

大股东股权冻结期限至2029年

海辰储能的资本化之路，从一开始就磕磕绊绊。2023年7月，公司启动A股上市辅导，但数月后便撤回备案；2025年3月25日，公司首次向港交所递交招股书。六个月后，因未完成证监会备案及进入聆讯，招股书失效。同年10月，公司更新数据后第二次递表，至2026年4月再度宣告失效。

招股书失效属于港交所程序性规则，并不必然意味着上市失败，但在没有完成备案和聆讯的情况下连续失效，说明公司“尚未准备好”。港交所对于拟上市企业的核心技术来源、重大未决诉讼、持续经营能力均有严格的合规审查，而海辰储能在这几条标准上，恰好都遭遇了系统性挑战。

根据企查查信息，公司大股东厦门海辰科技发展有限公司（简称“海辰科技”）所持有的部分公司股权于2026年2月6日被福建省宁德市中级人民法院冻结，冻结标的数额为218.949031万元，冻结期限至2029年2月5日。

分析人士指出，港交所明确要求拟上市企业必须股权结构清晰、无重大权属纠纷，而当前股权冻结状态直接导致公司股权权属存在重大不确定性。这被认为是招股书二度失效的最核心原因。

海辰储能上市受阻的诸多因素中，最令外界关注的，是与宁德时代之间的多轮法律纠纷。

天眼查信息显示，2023-2025年，宁德时代对海辰储能发起了多轮诉讼，涵盖竞业限制、不正当竞争、专利侵权和商业秘密四个维度。

公开信息显示，宁德时代诉海辰储能及吴某、张某、冯某等人专利侵权案已被福建省厦门市中级人民法院受理，于2025年10月9日立案，并分别于2026年1月8日、1月19日发布了开庭公告。

此外，宁德时代诉海辰储能、海辰科技、珠海市海辰新能源技术有限公司等主体不正当竞争纠纷案也已被福建省宁德市中级人民法院受理，于2025年6月25日完成立案，目前处于民事一审阶段。

双方交锋的焦点，包括587Ah大容量储能电芯。2025年4月，海辰储能发布587Ah储能电池。两个月后，宁德时代便宣布量产交付同规格产品，随即以不正当竞争为由将海辰储能方面告上法庭，索赔1.5亿元，指控双方产品参数“高度重叠”，能量密度偏差仅4.4%左右，远低于行业10%的技术代差阈值。

重大诉讼悬而未决

宁德时代与海辰储能的纠纷，更深层问题在于两家公司技术团队的高度重合。海辰储能创始人吴祖钰，原是宁德时代技术骨干，2018年曾入选宁德时代195名中层管理人员股权激励名单。2023年，吴祖钰因违反竞业限制协议被裁定向前东家支付100万元违约金。

彼时，有分析人士认为，这种核心团队集体出走，并迅速在前公司的竞争赛道上直接对抗的“藤蔓式创业”，是新能源行业最具火药味的商业场景，来自前公司的商业反击几乎是必然的。

对于海辰储能而言，更为棘手的问题来自刑事领域。2025年7月，海辰储能总裁办主任、工程部负责人冯登科因涉嫌侵犯商业秘密，被福建宁德警方依法采取刑事强制措施。据媒体报道，冯登科2017年从宁德时代离职后，曾化名“马工”加入宁德时代供应商金美新材，为宁德时代代工复合集流体样品。在完成该项目后，冯登科从金美新材离职加入海辰储能，担任总裁办主任和工程部负责人。

针对冯登科因涉嫌侵犯商业秘密，被宁德警方采取强制措施一事，海辰储能方面当时回应称，网传涉案“复合集流体技术”经专业第三方鉴定，为公众所知悉，不具秘密性，因此并不构成“商业秘密”。同时，海辰储能未在任何产品上使用过该技术，相关纠纷不会对公司生产经营造成不利影响

目前，该案件仍处于司法程序推进中，尚未有公开的法院判决结果。根据港交所相关规定，发行人需证明重大未决诉讼不会影响持续经营能力，否则可能面临聆讯延期甚至终止。

应收账款暴增，占营收比重超六成

诉讼风暴之外，海辰储能自身的财务模式同样值得审视。

招股书显示，公司营收从2022年的36.15亿元飙升至2024年的129.17亿元，年复合增长率89%；2025年上半年，营收同比增长224.6%至69.71亿元。营收高速增长的背后，是销量在大幅增长。招股书显示，其储能电池在2022年实现销售3.3GWh，到2025年上半年，销售规模已经达到22.9GWh.

不过，在成本下降和价格战冲击下，其储能电池平均售价从2022年的0.77元/瓦时，至2025年上半年已经降至0.24元/瓦时，三年间跌幅超三分之二。同期，储能系统价格从0.92元/瓦时降至0.74元/瓦时。

业务方面，2022年和2023年，海辰储能分别净亏损17.77亿元和19.75亿元。2024年虽然实现账面扭亏，净利润2.88亿元，但仅当年计入的政府补助就达4.14亿元。2025年上半年，政府补助达3.33亿元，同期公司净利润为2.13亿元。

另据招股书披露，海辰储能应收款项（扣除减值亏损准备）规模持续大幅攀升，2022年至2024年，公司贸易应收款项从2.23亿元增至83.15亿元，占当期营业收入的比重由约6.2%升至64.4%，回款压力显著加大。

目前，全球锂离子储能电池行业已形成高集中度、高强度竞争格局。除了海辰储能，宁德时代、亿纬锂能（300014.SZ）等头部厂商也在依托规模效应、全产业链布局与技术积淀主导市场，储能电池产品面临价格下行压力。

面对价格竞争与成本管控压力持续加大，海辰储能在产品迭代与产能方面持续拓展。产品方面，在行业高度集中的背景下，海辰储能专注储能赛道，以大容量电芯及长时系统构筑优势，2025年12月，公司发布业内首个原生8小时长时储能解决方案，其专用电芯容量达到1300Ah，计划于2026年四季度交付市场。

此外，公司同步扩建国内产能，并落地美国德州工厂，规模化交付电源侧、电网侧及数据中心等核心市场，以全球第三的出货增速和高毛利业务结构持续抢占份额、对冲盈利压力。