比亚迪不牛了？财报被骂惨，一季度净利大降，问题到底出在哪儿？

比亚迪最近是在风口浪尖了。

刚出了第一季度财报，营收1502亿同比跌了11.82%，归母净利润40.85亿同比暴跌55.38%，销量从去年同期的100万辆回落到70万辆，连研发费用都从142亿砍到113亿。

我看很多西方媒体又high了，说什么中国卷王卷不动了，什么中国汽车头把交椅也不行了。

别慌，有些事，要点商业知识，但我一说，各位大佬就懂。

比亚迪，其实很稳的。

先说最刺激的数字，净利润从去年同期的91亿掉到今年的41亿，中间少了50亿。

50亿去哪里了？

其中40亿，被汇率吃掉了。

比亚迪现在出海做的很好，很多人都知道吧，比亚迪在海外卖车，收的是美元、欧元。

但它在国内发工资、扩工厂、买原料，用的是人民币。

所以比亚迪手里永远攥着一大把外币资产。

2025年一季度，人民币在贬值，比亚迪手里的美元一换成人民币，凭空多出19亿，算在了利润里。到了2026年一季度，人民币对美元升值4.6%，同样的外币资产一换，反过来亏了21亿。

一来一回，光是汇率这一项，账面上就划出了40亿的落差。

摩根大通，这是外企，中立的嘛，也做了笔估算：把这20亿汇兑损失剔掉，一季度比亚迪单车净利润不但没降，还比2025年同期高了一点，跟去年四季度基本持平。

你再去看毛利率，整体毛利率18.8%，环比还涨了1.4个点，汽车业务毛利率23.4%，直接创了近一年新高。

按一些人的说法，比亚迪不行了，被价格战打崩了，如果真是这样的话，毛利率会创新高？这讲得通吗？

所以啊，所谓的腰斩财报，大头根本不是经营问题，是财务报表上的数字游戏，是汇率弄出来的。

造车这个基本盘，真没出什么大岔子。

可能有人会说，就算汇兑是假亏，研发从142亿砍到113亿，这总是真的吧？销量从100万掉到70万，这也是真的吧？

对，这是真的。

但你得把比亚迪放回到整个行业里看。

今年一季度，整个乘用车行业的财报都不好看。吉利营收838亿，净利润41.66亿，同比降27%；奇瑞营收658亿，净利润41.70亿，同比降10.32%；上汽净利润只有30亿，广汽直接亏了6.56亿。

整个班都没考好。

但比亚迪有后手。

比亚迪这一季度研发费用是113亿，比同期的净利润整整多了72亿。

意思是，比亚迪这季度赚的所有钱，不够覆盖它砸进研发的钱，还得倒贴72亿进去。

截至目前，比亚迪累计研发投入超过2500亿。

这个数字在国内车企里是断崖式的第一，和国内车企百年积累比起来，也不算差。

这钱都砸哪去了？第二代刀片电池、闪充技术、天神之眼辅助驾驶系统、海外工厂建设、高端品牌仰望腾势方程豹。

每一样都是吞金兽，而且短期看不到回报。

所以比亚迪这份财报的难看，跟别人的难看不是一回事。

比亚迪完全可以像某些车企一样，砍掉研发、停掉海外扩张、不搞高端化，财报立马就能漂亮一倍，但它没这么干。

我当然不是在吹比亚迪，我只是想说，财报难看和企业不行，不是一个概念。

真正值得警惕的，是那种什么都没投、但账面利润特别好看的公司。

那不叫健康，那叫在吃老本。

解释完了财务数字上的问题，我聊点真正想说的。

比亚迪，现在压根就不是一家传统意义上的“车企”。

一季度比亚迪乘用车交付了将近69万辆，算下来单车净利润不到6000块。

感觉，是不是赚的辛苦钱？

那问题来了，单车才赚6000，它凭什么还能一个季度赚41亿？

答案藏在一个你可能没太听过的名字里，弗迪电池。

比亚迪旗下的弗迪电池，一季度装机量23.2GWh，市占率17.7%，全国第二，仅次于宁德时代。

你以为这些电池都装在比亚迪自己的车上？错了。

装机总量里，比亚迪自用的只有58.5%，剩下41.5%，外供给了小米、小鹏、丰田、奔驰……

就，比亚迪在国内市场和其他车企打，其他车企用的子弹，是比亚迪提供的……

2025年全年，弗迪电池的归母净利润大概在180到200亿，几乎撑起了整个比亚迪集团汽车业务利润的半壁江山。

按这个速度，一季度光弗迪电池就能贡献40亿出头的利润，跟集团净利润基本是一个量级。

懂了么？

比亚迪卖车，某种意义上，是是在给自己的电池业务铺渠道。

整车业务做规模、冲销量、压成本，电池业务闷声发大财。

这布局其实非常恐怖。

意味着，只要中国新能源车继续往前走，不管最后赢家是谁，比亚迪都是赢家，因为它们车里的电池，很可能就是比亚迪生产的。

这还没完。

一季度比亚迪海外销量32.12万辆，同比涨了55.8%，海外销量占比冲到46%，创下历史新高。而在欧洲卖一台汉的利润，能抵国内好几台。

国内被价格战摁着打，那就去海外收割。

卖车赚辛苦钱，那就靠电池赚大钱。

短期财报难看，那就用研发换长期护城河。

这就是为什么我说，比亚迪其实不是一家简单的车企的原因，他真正做的，是整车上下游产业集群。

所以啊，别急着唱衰，也别急着造神。

一份财报出来，别只看表面数据。

看一家公司行不行，要看赚了多少，也要看它把钱花到哪去了。