市值两天跌去三分之一，ST豆神回应2025年巨亏原因

21世纪经济报道记者王峰北京报道

ST豆神（SZ:300010）5月6日复牌后，短短两个交易日，股价和市值已跌去36%。

ST豆神4月30日发布公告称，因公司2025年度财务报告内部控制被审计报告出具否定意见，公司股票被ST，4月30日停牌一天，5月6日开市起复牌，股票简称由“豆神教育”变更为“ST豆神”。

ST豆神4月30日停牌时股价为5.11元，5月6日、7日连续两天20CM跌停，5月7日收盘后股价为3.27元，市值为67.58亿元。

大华会计师事务所出具的保留意见里指出，对ST豆神2025年年报中业绩补偿款、销售及合同负债、采购及预付账款等3个事项无法获取充分、适当的审计证据。

5月5日，ST豆神管理层回应了内部控制整改、新业务进展、亏损原因等情况。

ST豆神2025年年报显示，公司营收10.06亿元，同比增长32.96%；归母净利润7029万元，同比减少48.74%；扣除非经常性损益后的归母净利润为-1.59亿元，同比减少258.44%。

2026年一季报显示，公司归母净利润继续亏损5673万元，去年同期则盈利3737万元。

5月5日晚，ST豆神管理层在投资者关系活动上表示，2025年亏损主要由四项因素叠加导致。

第一，2025年为扩大市场份额及品牌影响力，推广宣传新上线的教育产品，对应广告及投流费用同比显著增长。

第二，随着客户及主营业务的增长，公司人员规模化扩容，员工人数从数百人扩充至约1700人，全年薪酬、社保及配套综合人工成本同步走高，当期整体运营成本增加。

第三，采买储备了大量流量池，但对应的智能销售系统还未正式投入使用，该部分流量未形成充分的商业化变现。

第四，2025年公司To B端开拓了小课包、分销系统、图谱、语料库等全新B端业务。在新业态发展过程中，由于该业务形态较为复杂，涉及的图谱训练等技术较新颖，导致公司未形成针对新业务的系统性管理模式，在销售与收款、采购与付款等业务环节，出现了未建立完善的流程及制度等情形。

年报显示，2025年，ST豆神营业总成本12.14亿元，同比提高68.1%。其中，销售费用6.11亿元，同比提高170.4%；管理费用1.48亿元，同比提高54.2%。

由此可见，ST豆神开拓新业务的步伐过于激进，产生了大量成本，却没有在2025年带来相应的营收增长。年报显示，被寄予厚望的人工智能教育业务仅实现营收6372万元。

成本激增的同时，ST豆神也没有做好相应的内部控制。ST豆神正处于业绩承诺期，营业总成本大幅增长要求公司计提业绩补偿款。

受疫情等因素影响，2020年～2022年，ST豆神净亏损分别为25.67亿元、5.92亿元、6.87亿元。2023年3月，法院裁定对ST豆神启动预重整，12月重整计划执行完毕。

这次破产重整后，豆神大语文创始人窦昕作为产业投资人，与其一致行动人张国庆共同持股20.71%，成为上市公司实际控制人。

同时，窦昕、张国庆承诺，2024年、2025年、2026年，ST豆神扣除非经常性损益后的归母净利润分别不低于4000万元、8000万元、1.6亿元，或三年的净利润合计不低于2.8亿元；若未达标准，未达到部分由两人以现金方式予以补足。

2025年，ST豆神虽然营收增长32.96%，但扣除非经常性损益后的归母净利润却大幅亏损，亏损额为1.59亿元。因此，窦昕、张国庆未完成2025年度业绩承诺。

年报显示，非经常性损益项目中最大的一笔，就是审计报告中提到的2.33亿元“计提的业绩补偿款”。

这笔补偿款在2025年计提，具体金额是基于对2026年度经营业绩的预测得出的。会计师事务所表示，他们无法就2026年经营业绩的预测是否合理获取充分、适当的审计证据，因此给出了保留意见的审计报告。

ST豆神管理层在5月5日投资者交流活动上表示，公司控股股东、实际控制人窦昕在知悉相关业绩补偿或有风险的前提下，聚焦深耕主业赛道、持续扩大市场占有率，主动加大人工智能核心赛道前瞻性研发与业务全链条配套资源投入。相关战略性前置投入阶段性抬升当期运营成本，客观造成公司短期经营承压、出现阶段性亏损。

ST豆神管理层在5月5日投资者交流活动上披露了人工智能教育业务的未来布局。

管理层表示，AIclass2.0版（超级学练课）4月25日正式上线，覆盖阅读、作文、文学文史、文言文古诗词等全文学学习场景。

近年来，ST豆神深度转型AI教育。2024年10月，发布自研大模型及一款名为豆神AI的学科答疑APP；2025年7月，发布AIclass1.0版（超能阅读、超能作文），主打训练阅读、作文场景，同时发布一款AI学伴机器人。

然而，教育AI产品长期以来没有形成商业闭环，行业内的学科答疑APP普遍为免费产品，AI互动课主要作为学习机或传统课程产品的增值服务。

ST豆神多次披露的数据也显示，相关业务收入规模较小。2024年，人工智能教育业务营收2730万元。2025年，人工智能教育业务营收6372万元，虽然同比增长133.4%，但只占2025年总营收的6.3%。

虽然人工智能教育业务规模较小，ST豆神却搭上了资本市场的人工智能风口。2024年10月～11月，ST豆神连续几个交易日20%涨停，股价从此前的3元左右一度站上11元。当时，ST豆神公告称与智谱华章签署战略合作框架协议，第二天，智谱华章推出自主智能体AutoGLM，在资本市场引爆“智谱AI”概念热。

今年4月，ST豆神宣布推出“豆神AI短剧平台”，支持一站式完成短剧创作。在5月5日投资者交流活动上，ST豆神宣布尝试开拓AI算力中心业务，但同时澄清，业务仍处于筹备阶段，目前无实际在手订单。

5月5日，管理层回应了审计非标意见形成原因及拟采取的整改措施，表示成立整改工作专班，聚焦消除保留意见、完善内控体系、规范经营管理等核心目标，采取转变经营管理理念、全域完善标准化业务内控体系、聘请独立中介专项督导整改等举措，全面推进闭环整改。