葛兰卸任，中欧基金明星模式的“萧何之困”

4月29日，中欧基金发布基金经理变更公告，因公司安排，葛兰不再担任中欧明睿新起点混合型证券投资基金的基金经理。继任者为同属中欧基金科技战队的基金经理代云锋，任职日期是2026年4月28日。

图源：中欧基金官网

据了解，葛兰的收缩并非孤例。与这次调整几乎同步到来的，是公司旗下多只产品因业绩不佳触发薪酬新规，以及投资者关于‘无法赎回’的投诉增多。

这些事件都影响到了中欧基金这家老牌公募管理基金的发展。从占据去年长期绝对收益业绩第2，到如今战略收缩事故连连，中欧基金身上到底发生了什么？

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中欧基金的“黄金时代”

一切的答案，或许都藏在这家公司从边缘到中心的发展轨迹中。

中欧基金成立于2006年7月19日，是一家中意合资企业。公司初始注册资本1.2亿元，有三家发起人股东。在当时基金并起的年代，中欧基金算不上起眼，但它确实是之后唯一跻身于第一梯队的头部基金。

与其他基金不同，中欧基金的股东治理结构宽松，这也给了时任总经理的刘建平极大发展空间。他先后招揽了窦玉明、周蔚文、许欣、陆文俊等4位高管，在公司的股权改制下，中欧基金成为全国首家实现管理层持股的基金公司，从上述的几位管理层开始，中欧基金有越来越多员工持有公司的股份。

在事业部改制和2015年的杠杆牛市之下，中欧基金抓住机会，实现了管理资产规模的快速扩张，迅速成为行业新星。

中欧还将投研体系拆为多个独立投资事业部，每个事业部由一位核心明星基金经理带领，拥有高度的自主权。正是依托这套机制，中欧资金获得了巨大的收益，也聚拢起管理规模达千亿的明星投资团队。

而在2019-2021年间，中欧基金凭借着周蔚文和葛兰这两位旗帜性人物的号召下，成功确立起中欧基金在主动权益领域的统治地位。

周蔚文是中欧基金投研体系的灵魂人物，其代表作中欧新蓝筹在他任职的十年时间内，翻了近五倍。值得一提的是，这只基金仅在2017年白马蓝筹行情中略微跑输沪深300指数，其余年份皆获得超额收益。

不仅如此，如果细看，在周蔚文的近14年职业生涯里，他管理过的基金业绩全胜，可谓常胜将军。

图源：天天基金网

而从2014年加入中欧基金开始，葛兰沉寂了5年，直到2019年，她管理的基金规模才开始出现了大幅增长。2019年底，葛兰在管规模为71.35亿元，同比183.72%；2020年底，在管规模飙升5倍，达到441.91亿元；2021年虽然旗下重仓股多有回调，但在管产品规模突破千亿。

中欧基金的长线产品也保持着稳定。中欧新蓝筹混合A跻身同类前4%(3/77)，中欧价值发现混合A、中欧新趋势混合A稳居同类前5%(9/208、10/208)，在过去交出了领先答卷，彰显深厚投研底蕴与阿尔法创造能力。

这样优异的基金经理和长线产品确为中欧基金确立了主动权益领域的统治地位，“中欧模式”也一度成为公募行业制度的最佳样本。

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三大挑战并存

但时过境迁后，市场转入低迷期、监管从宽松到收紧，中欧基金靠少数明星撑起整家公司的方式已经走不通了，三大危机如黑雾般悄然笼罩在中欧基金之上。

挑战一是由业绩下滑而暴露出的公司制度的脆弱性。

公募行业最大的风险，就是把公司命运绑定在个别明星基金经理身上。依靠个人能力固然能收获短期高光，但个人精力有限再加上赛道风格固化，一旦市场风向转变，很容易陷入被动。

以葛兰管理的中欧医疗健康混合为例，这只曾在2020年实现超98%的阶段涨幅、规模一度突破千亿的“现象级”产品，到2025年，阶段涨幅虽然回升，但同期同类平均涨幅高达33.12%，沪深300涨幅为17.66%。这中欧医疗健康不仅跑输大盘，更大幅落后于同类基金的平均表现。

图源：天天基金网

这些危机的根源是中欧基金过于依赖少数基金经理。在高峰时期，葛兰和周蔚文掌握的几只基金了占到公司一半规模。这种集中程度不仅让两人的业绩与公司利润直接挂钩，还在很大程度上压缩了中生代基金经理的成长空间。

而且，由基金经理全权把控下的事业部独立运营各自发展，公司层面缺乏统一的风控管理。再加上各事业部的投资领域高度重合，一旦行业发生大动荡，那中欧基金的发展就会受到前所未有的重创。

挑战二是合规和激励员工的艰巨。

中欧基金2025年曾因合规内控、投资运作问题被中国证监会上海监管局出具警示函。

中欧基金公告称，监管局现场检查结束后，公司即成立整改小组，制定整改措施包括制度修订、人员培训宣导和强化内部检查等。

图源：中欧睿泽证券投资基金2025年年报

而中欧基金的合规危机解决之后，更大的难题紧接着袭来。根据4月17日发布的《基金管理公司绩效考核管理指引》来看，该规定明确要求了基金经理的业绩考核标准，其中，中欧基金旗下中的欧睿泽A、中欧睿见A等基金因过去三年业绩跑输业绩比较基准超过十个百分点，这意味着这几支基金的基金经理绩效将得到大幅降低。

过往那种快节奏、高奖励、以个人为核心的松散模式，正被重稳定、慢积累、以公司为主的统筹性模式所取代。中欧基金只有接受这种制度性的根本改变，才有重新站稳的可能。

挑战三是客户信任的流失。

在2025年，中欧基金年新发基金规模达320亿元，表面数据看上去增长不少，但同期存量基金净赎回超200亿元。相当于，中欧基金的实际净增长仅为120亿元。

再加上中欧基金还一直在采取公募基金的“赎旧买新”的政策，比如2025年中欧碳中和主题混合。但当新基金快速做大规模时，投资者却在不断亏损，投资者的信任被中欧基金消耗殆尽，试想一下，这些投资者当中，谁还会去购买中欧基金旗下的任意基金？

销售夸大引导、产品风险等级与客户承受能力不匹配，基民一天天看着净值下跌，却因为部分产品设有锁定期，无法卖出止损。这些致命的错误使基民们对于中欧基金的怨念越来越深。

这些“不信任”归根结底还是对基金业绩不佳的不满。当中欧基金主打的医药和新能源接连亏损，当“医药女神”葛兰三年净收益为-15.2%，基民对“中欧=长期业绩好”的品牌认知就已经瓦解。

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从“个人英雄”到“体系致胜”

第一点是打造属于中欧自己的投资制造能力。

这实际上是想把投资技巧从少数人身上剥离下来，变成公司可以长期保留的东西。通过让研究、选股和风控这些环节变得更加专业化、流程化，中欧基金将用系统与模型来辅助判断，而不是完全依赖基金经理的个人直觉和手感。

第二点是开拓FOF产品并做更精细的存续管理。

在需求这一侧，中欧基金想重新理清和投资者之间的关系。FOF不再售卖某一位明星经理的光环，中欧真正需要提供的是一整套资产配置思路。对那些业绩不错的老产品主动限制申购额度，宁可少拿一部分管理费，也要尽可能留住投资者。

第三点是摆在面前的关键障碍，这些设想能不能最终落地，要看中欧基金能否跨过三道坎，即能否真正重塑投研文化、能否留住核心人才、能否重建投资者信任，而且这三道坎还缠绕在一块：文化转不动就留不下人，人走了业绩就难以稳住，业绩继续下跌就更赢不回基民信任。

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结语

中欧基金的经历，说到底是被自己曾经最拿手的本事伤到了，它靠着明星基金经理的个人号召力冲上了高处，也正是在同一种逻辑里摔了跟头。

葛兰退回医药赛道、薪酬新规被触发、投资者接连离开，这些事串在一起，说明旧有的打法已经失效。眼下它该做的不是更换产品或人事调动，而是要把这家公司从对少数人光环的依赖里拽出来，转到一套稳定可靠的运行轨道上。

而这件事能不能做成，还是要看业绩回升前中欧基金能不能留得住人、转得过文化、稳得住信任，而这三桩没有一桩事能快速解决。