首次亏损警示：牧高笛需回归主业，聚焦露营装备做垂直深度挖掘

牧高笛2017年3月17日在上交所主板上市，早年以迪卡侬等海外品牌代工为核心业务，2020年后本土露营风口推动自主品牌崛起，形成“品牌+代工”双轮驱动格局 。2026年4月28日披露2025年财报，营收10.12亿，同比下滑22.4%；归母净利润-3418.84万元，同比下滑140.82%；扣非净利润同步大幅下滑。从2025年财报首次曝亏，由此可见牧高笛战略跑偏的隐患已然显现 。

2017年到2020年，牧高笛营收稳定在5-6亿元，归母净利润4000-5000万元，代工业务占比过半，是典型的“生产主导型”企业。2021-2022年国内露营热潮爆发，自主品牌收入占比突破50%，2022年营收达14.36亿元、净利润1.41亿元，攀上业绩最高峰。2023年后露营行业降温，营收增速放缓，2024年营收13.04亿元、净利润8376.16万元，2025年更是营收跌至10.12亿元、由盈转亏，自主品牌收入大幅回落，代工占比被动抬升。

当前牧高笛的核心优势，在于深耕户外装备的供应链能力与技术积累，帐篷等核心装备占总收入近90%，是其业务基本盘 。但近年公司盲目推进高端化，将店铺开进上海恒隆广场，定价对标国际高端品牌，同时大举延伸高端服饰品类，违背了自身“性价比专业装备”的定位初心。

笔者认为，牧高笛若未在露营装备领域做到顶尖，便跨界加码服装配饰，极易模糊品牌定位。服饰行业迭代快、潮流周期短，与装备行业“重功能、重技术、护城河深”的逻辑截然不同，牧高笛放弃核心专业装备优势转型深耕泛户外场景服饰品类，本质是本末倒置。

中国露营市场可分为轻户外、大众专业、高端专业三大场景，当下牧高笛的核心机会，理应是扎根轻户外与大众专业赛道，做“有性价比、有适度品牌溢价”的本土露营装备品牌龙头。其资本化优势、代工时期积累的供应链与技术壁垒，都是深耕户外露营装备市场的底气 。

2025年的首次亏损是重要警示：牧高笛需回归主业，聚焦露营装备做垂直深度挖掘，在核心品类上持续迭代技术、夯实品质，巩固“专业露营装备品牌”消费心智。盲目高端化、跨界户外多场景服饰化不可持续，唯有坚守自身产业优势，夯实露营生活方式的本土消费认知，才能打开长期成长的品牌空间，避免在跨界扩张中迷失企业战略方向。