5月个股风险提示

来源：市场资讯

（来源：招商证券智远理财）

风险一：算力硬件板块的资金抱团

2026年4月，光模块为代表的算力硬件板块再创新高，市场关于“公募抱团是否见顶”的争论愈演愈烈。有人将其比肩白酒、新能源昔日的抱团泡沫，断言这是行情尾声；有人则坚信，在AI算力浪潮驱动下，这只是新一轮主升浪的起点。

从行业逻辑看，以OpenClaw为代表的AI应用实现从“对话”到“自主执行”的范式改变，Token消耗量呈指数级增长，推理算力需求变为硬约束，直接驱动光模块、算力租赁、液冷服务器、存储芯片、PCB、CPU、国产算力等AI硬件全产业链的景气度与估值重估。市场预测，2026年全球光模块市场规模有望实现1.5—2倍增长，行业正经历从800G到1.6T的代际升级，800G光模块正在快速放量，而2026年是1.6T光模块的商业化元年，技术迭代带来“量价齐升”的明确预期，是板块估值提升的核心动力。高速光模块的核心器件（如EML光芯片）产能紧张，国际大厂Lumentum的订单已排到2028年，供给约束强化了行业高景气的确定性和持续性。

从资金面看，公募基金重仓核心龙头，2026年一季度末，公募基金持股市值超10亿元的AI算力概念股达58只，其中中际旭创、新易盛、天孚通信等光模块龙头持股市值均超百亿元，这构成了机构抱团的底层持仓。含“光”量高的ETF获得净申购，也成为市场资金主要入口，市场流行“要站在光里”的说法，反映出极高的市场关注度和一致预期。TMT板块的拥挤度已达到40%的偏高历史经验值，表明资金高度集中。

龙头公司的超预期业绩是抱团信心的基石，但也有部分公司业绩未达市场预期。例如，新易盛一季报虽增长但被市场认为不及预期，4月24日股价大跌超10%。此前英维克一季报净利润大幅下滑，也引发了对算力产业链中间环节盈利能力的担忧。板块累计涨幅巨大，估值进入敏感区，一旦业绩增速无法匹配高估值，股价就容易出现剧烈波动。

图1：光模块龙头中际旭创的近五年历史估值水平对照（左右滑动查看）

资料来源：Wind，招商证券财富客户部（数据截至2026年4月27日）

在行业基本面上，我们认为光模块未来的高速发展可能被中断的风险因素主要有：1)制造业本质，光模块属于制造业，终将面临产能扩张、价格战与利润回落，可以参考前几年的光伏行业；2)海外客户依赖，业务九成来自境外，从A股光模块龙头公司的客户结构看，前五大客户合计销售额占年度销售总额的75.98%，其中第一大客户一家就占了24%；3）上游核心物料依赖海外，高端光芯片（如EML光芯片）和电芯片严重依赖少数海外厂商（如日本住友、美国AXTI等），国产化率不足20%，关键材料如磷化铟衬底、法拉第旋光片也受海外供应影响；4)存货太高，A股光模块龙头公司的年报显示，2025年末光模块库存量521万只，同比增长105%，翻了一倍多，存货账面余额129.79亿元，存货跌价准备才2.98亿元；5)技术迭代，CPO技术被视为传统光模块的潜在颠覆者，虽然现在量产规模还很有限，但英伟达一直在强力推进。

风险二：信息披露违规被立案调查

2026年4月22日晚间，傲农生物、*ST数源、欢瑞世纪、兰石重装这四家A股公司均公告因涉嫌信息披露违法违规，被中国证监会立案调查，次日四家公司股价全部遭遇跌停。4月24日，神马股份公告近日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案。黑芝麻公告称，公司及公司时任董事长韦清文于2026年4月24日收到中国证监会下发的《立案告知书》。 因公司涉嫌信息披露违法违规，根据相关法律法规，证监会决定对公司及时任董事长韦清文立案。4月27日，神马股份和黑芝麻两公司股价均遭遇一字跌停。4月27日晚间再有百傲化学和中坚科技两家上市公司公告因信披违规被立案调查。

表1：2026年4月22日-27日发布公告因信披违规被立案调查的上市公司（左右滑动查看）

资料来源：Wind，招商证券财富客户部（数据截至2026年4月27日）

2026年有宝馨科技、荃银高科、容百科技、向日葵、天普股份、铂力特、亚辉龙、天晟新材、海泰发展、双良节能、捷荣技术、电科数字、ST观典、英集芯、杭萧钢构、田野股份等公司因信披违规被监管机构立案调查。信披违规被立案调查的公告一般会被市场理解为重大利空，绝大多数公司在公告被立案调查后，首个交易日股价会出现跌停，之后一段时间还会有股价持续下行压力。根据2025年底的统计，在47家公司披露的54份立案调查书中，有32份在披露当天或次日导致公司股价下跌，占比近七成，其中多家公司股价出现跌停。立案调查结果存在不确定性，股价的长期走势最终取决于公司基本面、问题性质及监管处罚结论。投资者应密切关注后续公告，注意投资风险。

风险三：可转债强制赎回

截至2026年4月27日，沪深两市已100%触及赎回条款的可转债数量为12家，已发布公告将要强赎但还未完成赎回的可转债有10家。

按照赎回登记日排序，这10家即将完成强赎的可转债分别是金宏转债、阿拉转债、美诺转债、锦鸡转债、永02转债、恒帅转债、万顺转2、旺能转债、家联转债和博瑞转债，其中博瑞转债还未确定赎回登记日。若投资者忘记卖出或忘记转股而被按照债券面值加当期应计利息的价格强制赎回，按照2026年4月27日可转债的收盘价计算，这些转债持有者将分别面临19.74%-61.94%的投资损失。

表2：当前已发布强制赎回公告还未实施的可转债列表（左右滑动查看）

资料来源：Wind，招商证券财富客户部（数据截至2026年4月27日）

风险四：解禁风险

2026年5月A股共有68家公司面临限售股解禁，整体解禁市值为1642亿元，解禁公司家数和解禁市值规模均处于年内较低水平。

图2：A股2026年1月—2026年12月月度公司股票解禁数量统计（左右滑动查看）

资料来源：Wind，招商证券财富客户部（数据截至2026年4月27日）

从公司限售股解禁比例来看，2026年5月解禁比例最高的三家上市公司分别是天振股份、航天南湖和南方路机。宏景科技和辉光电-U、中科飞测和航天南湖四家公司解禁市值超过100亿元。

表3：2026年5月解禁市值超过100亿元或解禁占比超过30%的上市公司列表（左右滑动查看）

资料来源：Wind，招商证券财富客户部（数据截至2026年4月27日）

风险五：减持风险

从公司最近发布的股东减持计划情况看，截至2026年4月27日，2026年4月共有178家公司发布了股东通过竞价交易或大宗交易方式减持股份的计划，拟减持股份数量上限占总股本比例最高的公司为汇宇制药-W（5.63%）、汉朔科技（5.10%）和金银河（4.58%）。

表4：2026年4月发布的公司股东拟减持计划（减持比例不低于3.00%）（左右滑动查看）

资料来源：Wind，招商证券财富客户部（数据截至2026年4月27日）

从公司高管减持股份情况看，截至2026年4月27日，2026年4月共有113家公司出现高管净减持行为，其中鹿山新材、同益股份和雅葆轩的减持股份比例最高，净减持股份占总股本比例分别为2.86%、2.71%和1.69%。

表5：2026年4月公司管理层完成减持股份行为列表（减持占比不低于0.30%）（左右滑动查看）

资料来源：Wind，招商证券财富客户部（数据截至2026年4月27日）

风险六：退市风险警示

2026年4月24日，西安旅游、莫高股份、财信发展、皇庭国际、冀凯股份等5家A股上市公司相继公告称，因触及退市风险警示情形，公司股票将被*ST。这些退市风险警示情形包括期末净资产为负值，利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润均为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元等。前四家公司股票于4月24日停牌一天，4月27日复牌后西安旅游、皇庭国际等股价跌停。冀凯股份发布年报后才实施退市风险警示，4月24日公司股票正常交易，当日股价遭遇一字跌停。

表6：2026年4月被实施退市风险警示的上市公司（左右滑动查看）

资料来源：Wind，招商证券财富客户部（数据截至2026年4月27日）

根据市场数据和监管案例，多数公司在被实施退市风险警示后，股价会因利空出尽和资金出逃而出现短期大幅下跌，尤其是公告复牌后常出现连续“一字跌停”。主板风险警示股票涨跌幅限制已从5%调整为10%，这提升了定价效率，但也意味着基本面恶化的公司股价下跌速度可能更快，投机风险更大。临近年报披露期，部分*ST公司股价脱离基本面大幅上涨，对此，交易所已对部分公司纳入重点监控，并督促发布风险提示。长期来看，若公司基本面持续恶化且退市风险无法解除，股价将步入长期下行通道。

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