【IPO追踪】解禁即将来袭！银诺医药（02591.HK）陷入破发泥潭

5月7日，国产减肥药企银诺医药-B（02591.HK）股价继续走弱，盘中一度触及13.02港元/股，创上市新低；截至发稿，跌幅为2.03%，报13.04港元/股，总市值缩水至59.6亿港元。

时间拉回2025年8月15日，银诺医药正式登陆港交所，上市首日即巅峰，收盘暴涨206.48%，一度让市场对其寄予厚望。但高光过后，该股便进入漫长的下行通道，最终出现破发。截至目前，股价较高点（74港元/股）大跌约82%，较发行价也已累计下滑约29%。

究其原因，股价持续探底，核心在于公司业绩基本面成色不足，撑不起市场的预期。

资料显示，自2014年成立以来，银诺医药已建立了针对糖尿病和其他代谢性疾病的候选药物管线。

2025年对银诺医药而言是关键的一年，其核心产品——依苏帕格鲁肽α于2025年1月获批治疗2型糖尿病，并于2月在中国内地及9月在澳门实现商业化上市；2025年12月,该产品成功纳入国家医保药品目录，自2026年1月1日起生效，成为首个纳入医保的国产人源长效GLP-1受体激动剂。

与此同时，银诺医药还在推进该产品减肥、代谢性脂肪性肝炎等适应症的研发，试图拓宽市场空间。

从业绩层面看，2025年，得益于依苏帕格鲁肽α的上市，银诺医药实现营业收入1.32亿元，终于摆脱了"零收入"的尴尬。

不过，在盈利端，由于研发投入的增加，以及商业化费用上升，亏损额显著扩大。2025年，公司归母净亏损从上年同期的1.75亿元增加至3.41亿元。

由于亏损扩大，且短期也看不到银诺医药明确的盈利拐点，一定程度上打击注重基本面投资者的信心。

此外，从赛道竞争方面来看，近两年GLP-1领域玩家快速增多，竞争十分激烈。

诺和诺德、礼来凭借先发优势和全产业链布局占据全球主导地位；恒瑞医药、信达生物等国产药企纷纷发力，在多靶点、口服剂型等领域实现突破。反观银诺医药，核心产品依苏帕格鲁肽α虽有医保加持，但在众多竞品围剿下，想要突围难度很大，商业化之路挑战重重。

有分析表示，如今资本市场对生物医药企业估值愈发理性，早已不是"讲故事、炒概念"就能撑起高股价的时代了。上市之前，市场炒作GLP-1赛道的风口，给予了银诺医药过高的估值预期；而当市场情绪降温，业绩基本面的短板暴露，股价自然会回归其本身的价值。

另值得注意的是，银诺医药的解禁预期也进一步放大了短期调整压力，为股价下行"推波助澜"。

据公司公告，银诺医药基石投资者的禁售期将于2026年5月14日届满，相关股份将于5月15日正式解禁流通。其中，基石投资者合计持股420.1万股，按现价计算，持股市值为5482.3万港元。随着解禁期的临近，市场对解禁后的减持压力存在担忧，加剧短期股价波动。

作者|瓶子

编辑|Danna