【铜】风险偏好回升 铜价震荡走强

来源：市场资讯

（来源：国元期货研究）

策略观点

上周铜价表现相对偏弱，周度录得下跌。

宏观方面，美联储利率维稳、降息预期尚存。

产业方面，刚果矿业监管趋严且短期铜出口回落。家电外需走弱、内销坚挺。

综合来看，铜价将继续延续震荡运行。

一、基本面分析

上周沪铜价格表现整体偏弱，铜价呈现持续震荡下行态势，周初下破前期窄幅震荡区间并持续小幅走弱，下跌止步于101000附近。伦铜运行节奏与沪铜基本一致，但价格表现相对沪铜偏弱。

宏观方面，互换合约显示，交易员预计，美联储到2027年4月份降息25个基点的概率为50%。美国FOMC利率决策(上限)今值 3.75% 等于预期3.75%与前值3.75%。美国FOMC利率决策(下限)今值3.5%等于预期3.5%与前值3.5%。美国4月里士满联储制造业指数今值3大于预期1与前值 0。ADP截至4月11日四周，美国私营部门就业人数平均每周增加39250人。美国4月25日当周首次申请失业救济人数(万人)今值18.9 低于预期21.2和前值21.4。美国4月ISM制造业新订单指数今值54.1低于预期54.5大于前值53.5。美国4月ISM制造业指数今值52.7低于预期53.2等于前值52.7。美国4月ISM制造业就业指数今值46.4低于预期48.8和前值48.7。美国4月标普全球制造业PMI终值今值54.5大于预期54 和前值54。

供应方面，赞比亚Luanshya铜矿计划在停产近20年后重启，项目投资约7.1亿美元，目标到2030年年产10万吨铜。据SMM，刚果总统Felix Tshisekedi已下令对矿业出口收入和国家资产进行全面审计，并警告称，薄弱的控制措施正在阻碍该国从创纪录的铜钴出口中充分获益。刚果是钴和铜的主要供应国，该国还拥有大量的锂、黄金和钶钽铁矿储量，使其成为全球争夺关键矿产供应链的战场。数据显示，该国2025年出口了约340万吨铜，高于2024年的310万吨，而钴出口量约为22万吨。今年1-3月，该国出口约95.5万吨铜，低于去年同期的约109万吨。

需求方面，2026年3月中国家用空调累计生产2403.4万台，同比下滑3.3%；销售2393.4万台，同比下滑1.7%；出口1043.6万台，同比下滑9.8%；内销1349.8万台，同比增长5.6%。3月作为一季度收官的关键节点，终端市场需求低迷拖累生产端表现，但内销的强韧性有效对冲了出口下滑的压力，成为支撑行业平稳运行的支柱。近日，国家电网浙江1000千伏特高压交流环网工程开工。全面建成后，每年将消纳清洁能源电量超570亿千瓦时，为长三角能源转型提供绿色动能。

综合来看，美联储利率维持不变且远期存在降息预期；供应端刚果短期铜出口回落、矿业监管趋严，远期新增矿山有产能投放；需求端家电出口走弱，但国内特高压基建发力托底，整体对铜价形成偏强支撑，行情维持震荡格局。

二、近期影响价格的重要因素

2月28日，美国、以色列对伊朗发动军事行动，伊朗军队对美国在中东地区的军事基地实施打击，伊朗部分周边国家关闭领空、国际航班停飞。据伊朗伊斯兰共和国通讯社4月6日报道，伊朗已就美国提出的结束战争提议向巴基斯坦作出回应。报道称，回应包含10项条款，核心内容包括：强调必须根据伊朗的关切实现永久结束战争；提出一系列诉求，如结束地区冲突、制定霍尔木兹海峡安全通行协议、战后重建以及解除制裁。美国中央司令部发表声明称，根据总统公告，美国中央司令部部队将于美国东部时间4月13日上午10时起，对所有进出伊朗港口的海上交通实施封锁。声明称，此次封锁将一视同仁地针对所有国家进出伊朗港口及其沿海地区的船只，其中包括位于阿拉伯湾和阿曼湾的所有伊朗港口。 据英国方面消息，霍尔木兹海峡航运18日傍晚再次陷入停滞。此前，无线电通信警告称，伊朗武装部队已恢复对该海峡的“严格管理和控制”。相关海域内多艘船只听到警告，并已得到证实。当地时间5月3日，伊朗议会民政委员会主席表示，根据议会关于霍尔木兹海峡管理的计划，霍尔木兹海峡的一切交通都必须获得伊朗的许可，任何属于以色列的货物在任何情况下都无权通过。与伊朗交战的敌对国家在赔偿损失之前，不得通过霍尔木兹海峡。