财富缩水 325 亿！玻尿酸女王还没找到“止痛药”

325亿财富灰飞烟灭，医美女首富的好日子，可能要到头了。

最先扯下这块光鲜遮羞布的，是一份上市以来最难看的业绩答卷。4月，被冠以 “女人的茅台” 之称的爱美客，连发 2025 年年度报告与 2026 年第一季度财报，直接打破了上市以来持续多年的增长神话。

2025年全年，公司实现营业收入 24.53 亿元，同比下滑 18.94%；归属于上市公司股东的净利润 12.91 亿元，同比暴跌 34.05%；扣除非经常性损益的归母净利润更是大降 41.30%，创下 2020 年登陆创业板以来的最大跌幅。

核心产品全线溃败，撑起公司半壁江山的嗨体所属溶液类注射产品，全年营收 12.65 亿元，同比大跌 27.48%；濡白天使所在的凝胶类注射产品，营收 8.90 亿元，同比下滑 26.82%。两大品类贡献超 87% 的营收，却双双跌去近三成。连维持了多年的高毛利神话也开始松动，综合毛利率从 2024 年的 94.64% 降至 92.70%，核心产品毛利率全线走低。

本以为四季度的低谷过后，能等来触底反弹，没想到只是跌得慢了些。

2026 年一季度的业绩数据，并未扭转颓势，只是放缓了下滑的脚步。财报显示，公司单季度实现营业收入 6.34 亿元，同比下降 4.48%，营收降幅虽连续四个季度逐季收窄，盈利端的窟窿却始终没能补上。当期归母净利润同比仍大跌 32.79%，仅剩 2.98 亿元；扣非归母净利润同比下滑 25.67%，盈利疲软的现状没有丝毫改变。即便单季营收环比 2025 年第四季度回升 7.85%，重回 6 亿元关口，经营现金流与回款质量保持稳健，资本市场却丝毫不买账。业绩发布后，公司股价持续低位震荡，市场对其未来增长的不确定性增强。

325亿财富不是一夜蒸发的，压垮骆驼的，从来都是一根根精准落下的稻草。

简军财富雪崩的核心，是医美行业的底层逻辑彻底变了，曾经的护城河，如今成了人人能闯的大马路。过去，一张 Ⅲ 类医疗器械注册证，就是医美上游厂商的黄金门票。爱美客靠着先发拿证优势，在颈纹修复、再生材料细分赛道筑起独家壁垒，嗨体更是靠着独一份的批件，垄断市场多年，躺着就能赚钱。

但2025年，行业批件彻底开闸放水，全年共有 52 张三类医美产品批件获批，仅玻尿酸类就达 25 张。合规不再是稀缺优势，只是行业入场的基本门槛。嗨体的独家市场格局，被华熙生物等竞品的同类颈纹产品彻底打破，竞品定价显著低于嗨体，直接分流大量客源，倒逼产品均价持续跳水。2025年，公司溶液类产品均价同比下降 10.2%，凝胶类产品均价同比下降 6.1%，曾经的垄断生意，变成了刺刀见红的价格战。

上游杀得头破血流，下游的消费市场，早就变天了。

这几年，医美行业早已从“颜值经济”的全民狂热，跌进了消费理性的寒冬，非必需医美消费需求持续疲软，行业陷入 “量增价减” 的状态。《中国医美行业2025年度洞悉报告》显示，2024年国内医美市场人均客单价降至 6500 元，较往年同比下降 10 个百分点；《2025医美行业上半年机构运营调研报告》显示，2025年上半年超 63% 的医美机构营收出现下滑，其中31%下滑幅度超 20%。线下机构为了争夺客源，把价格战打到了地板上，终端产品价格一降再降，生存压力最终全传导到了上游生产厂商，企业的利润空间被一挤再挤。

更致命的，是爱美客刻在骨子里的短板 —— 过度依赖大单品。

嗨体与濡白天使两大单品，贡献了公司超九成的营收与利润，新的增长曲线迟迟没能落地。把所有身家押在两个产品上，一旦核心单品遭遇冲击，整个基本盘便容易崩塌。

业绩跌跌不休，股价自然跟着一泻千里，简军的财富缩水，不过是水到渠成的结果。

截至 5 月 6 日收盘，爱美客股价报 115.73 元 / 股，总市值 350.19 亿元。相较于 2021 年 7 月创下的历史高点 591.85元 / 股（前复权），公司股价累计暴跌超80%，市值蒸发超 1400 亿元，巅峰时期超 1750 亿的市值，如今只剩不到五分之一。即便是相较于 2025 年年内高点 200.89 元 / 股，过去一年间，公司股价也累计下跌超 42%，市值缩水超 250 亿元。

作为爱美客的创始人和第一大股东，简军直接持有公司 31.09% 的股份，持股数量达 9407.08 万股，公司股价跌多少，她的个人财富就缩多少。胡润全球富豪榜单数据清晰印证了这一点，2021 年简军以 520 亿元财富位列全球第 336 位，到 2026 年，其财富已缩水至 195 亿元，四年间刚好蒸发 325 亿元，全球排名也一路下滑至第 1689 位。

这场寒冬，从来不是爱美客一个人的困局。华熙生物、昊海生科等医美头部企业，2025 年均出现业绩下滑，曾经风光无限的 “医美三剑客”，集体掉进了行业冰窟。当行业告别野蛮生长的红利期，从 “有证就能赚钱” 的粗放增长时代，冲进了创新驱动、精细化运营的深度洗牌期，没有谁能靠着老本躺赢。简军和她的爱美客，想要重回造富巅峰，就必须打破对大单品的路径依赖，跑出真正能打的第二增长曲线。

毕竟，曾经躺着赚钱的爱美生意，早就进入了不进则退的生死局。

来源：星河商业观察