无锡新尚资本茹华杰：详解地方国资新打法

21世纪经济报道记者 申俊涵

“当前，股权投资市场全面回暖。我们保持自身节奏，今年投资出手会持续活跃，但对热门赛道的高估值项目会相对谨慎。”无锡新尚资本总经理茹华杰在接受21世纪经济报道记者专访时说。

新尚资本成立于2021年7月，注册资本80亿元，是无锡市太湖新城发展集团有限公司旗下股权投资平台，已累计签约投资项目（基金）超130个，累计出资金额超110亿元。

该机构形成了“一轴三桩”的业务格局：“一轴”即直接股权投资，这是触达产业、理解创新的根本；“三桩”分别是母基金（FOF）业务、投行服务和产业服务。

在母基金业务方面，新尚资本已与纪源资本、鼎晖投资、元禾原点、惠友资本、沃衍资本、正心谷资本、国寿股权等GP建立合作。

在直投业务方面，其覆盖的企业包括西安奕材（688783.SH）、易冲科技（已被上市公司并购）、车联天下、优地科技、先通医药、屹信航天、极易科技、臻驱科技等。

茹华杰表示，与纯市场化机构相比，地方国资平台的核心差异在于“地方”二字。吃透地方产业禀赋，将地方产业规划深度融入投资策略，是新尚资本的重要定位。

因此，新尚资本在产业赛道选择上会更加“接地气”，而非追逐市场热点。“我们不会把大量的财力、精力花在追逐‘当红炸子鸡’上，更倾向于将有限资金配置于边际价值更高、更利于地方产业生态发展的项目。”茹华杰说。

比如，1亿元资金，如果投向百亿估值的明星项目，未来可能获得约两倍回报。若分散投入五家估值数亿元的项目，回报空间可能更大。从地方产业培育角度看，也能吸引更多优质团队的融入。

深耕四大赛道

目前，直投业务是新尚资本的主心轴。在其近百个直投项目中，约一半为专精特新企业，其中20余家是国家级专精特新“小巨人”企业。

茹华杰指出，以直投为主心轴，基于多重考量。

当前，国有投资平台成为地方产业发展的主要承担者。科技发展日新月异，要求投资团队形成更加深入系统的认知与评估能力。直投作为核心牵引，能够带动团队能力建设，内部风控体系更规范完备，外部资源协同更紧密高效。

此外，通过直投，才能与项目及产业形成深度绑定。茹华杰强调，专业的投资机构与科创企业之间应是共生关系——机构以行业分析、资本运作、管理咨询、战略建议等专业能力，弥补初创团队的能力缺口，使其更加专注于研发与科技创新。

谈及项目筛选的具体标准，茹华杰表示，均需考察团队成色、赛道前景及其相对优势与竞争壁垒，对成功项目的衡量标准，投资机构间并无本质差异。

而在赛道聚焦上，地方国资平台又有独特性，时刻把握“地方”属性。

地方国有企业的核心使命，是在国有资产保值增值与地方产业发展之间取得平衡，其投资目标并非单纯追求更高的MOIC（投资回报倍数）与IRR（内部收益率）。因此，要重点考虑为地方产业招引、培育并留住了什么，以及对地方产业综合竞争力的贡献。

基于对无锡产业禀赋的深入理解，目前新尚资本团队聚焦集成电路、数字经济、新能源和大健康四个方向，并进一步细化拆解。

例如，在具身智能赛道，涉及整机、控制器、大小脑，再到灵巧手、关节等核心部件，团队优先聚焦小切口，实现单点突破，再逐步外延拓展，完成赛道布局。

构建赋能生态

“越来越多地方国有企业，正在组建或整合投资平台，核心目的正是提升直投能力。”茹华杰说。

做好直投的关键在于，尊重VC/PE机构能力建设的基本规律。优秀的投资机构除提供资金，更要具备资本的附加价值。基于此，新尚资本将赋能方向归结为“三桩”。

第一桩，是基金投资（FOF）业务，通过母基金构建产业生态，与优秀的GP建立紧密合作关系，延伸项目触角，持续提升团队专业能力，促进生态圈内资源互联互通。

茹华杰称，国有投资平台开展直投业务，面临一定困境：由于激励机制等因素影响，国资平台培养出的优秀投资人，会被市场化机构以数倍薪酬挖走。

国有投资平台想保持市场竞争力，需要构建强大的母基金体系，使平台能够与最优秀的机构保持对接，拥有平等对话机会，从而维持综合能力的基准线。因此，母基金业务也是新尚资本的重要业务板块之一。

第二桩，是投行服务。这与券商的投行服务存在本质区别，更多是以股东视角为被投企业提供专业咨询，包括战略规划、期权设置、三会治理结构搭建、股东及董事沟通、上下游并购整合等。

比如，企业启动上市进程时，会按照监管要求聘请券商、律师、会计师等专业中介，投资机构经历过大量IPO案例，能够将中介机构提出的方案与实际情况进行匹配，做出更为精准的评估与判断，帮助企业选择更适合的路径。

第三桩，是产业服务。通过母基金生态，促成所投企业上下游及同业之间的互动关联，触及更多合作机会与产业资源。

茹华杰认为，产业服务是当前各投资机构最关注的资源积累方向。唯有调动更多上下游产业资源，才能更好地服务企业，使其跑得更快、杀出重围。

未来，新尚资本将继续坚守 “直投为轴、三桩赋能”的业务格局，深耕地方产业、聚焦核心赛道，在实现国有资产保值增值的同时，为地方产业升级注入资本动能。